В июле регулятор изрядно удивил рынок, второй раз подряд понизив ключевую ставку на полтора процентных пункта (большинство аналитиков склонялись тогда к шагу в 0,5 или 1 п. п.). Не менее интригующим является и следующее заседание, которое состоится уже в эту пятницу. Как и всегда в таких случаях, мы собрали экспертные прогнозы.
Светлана Ковалёва, руководитель Абсолют Банка в Екатеринбурге:
- 0,5-1 п. п.
- Мы ожидаем, что Центробанк на ближайшем заседании снизит ключевую ставку на 0,5-1 п.п. До конца года регулятор может снизить ставку до 6-6,5% в зависимости от дальнейшей динамики цен и экономической активности населения и бизнеса.
Для поддержания деловой и потребительской активности необходимо смягчение денежно-кредитной политики. Граждане сейчас придерживаются сберегательной модели поведения. В результате спрос стагнирует, что способствует нарастанию дефляционного тренда. Снижение ставок по кредитам позволит повысить доступность ресурсов и будет способствовать увеличению покупательной активности граждан. При этом сейчас у Центробанка есть возможность для снижения ставки без риска спровоцировать рост инфляции.
Владимир Зотов, операционный директор казначейства УБРиР:
- 0,25-0,5 п. п.
- На конец года Центробанк РФ прогнозирует ключевую ставку на уровне 7%, в своих ожиданиях мы придерживаемся прогноза регулятора. В эту пятницу, возможно, будет принято решение снизить ключевую ставку на 0,5 п.п., до 7,5%. Пока неясно, готов ли регулятор идти последовательно.
Если взглянуть на поведение ОФЗ, то доходность бумаг с погашением в январе 2023 года сейчас держится на уровне 7,3-7,5% годовых. Доходность по десятилетним ОФЗ составляет 9,04% - то есть, по длинным бумагам нет такого снижения уровня доходности, какое наблюдалось при предыдущих снижениях ставки. Можно сделать вывод, что рынок осторожно оценивает перспективы 2023 года, тем не менее, высока вероятность того, что в 2022 году ЦБ продолжит снижение ставок до запланированных ранее уровней, и, учитывая, что до конца года будет еще несколько советов директоров, ключевую ставку могут снизить не на 0,5 п.п., а на 0,25 п.п.
На состояние ключевой ставки, в первую очередь, влияет инфляция. К концу года регулятор ожидает двузначную инфляцию на уровне 13,8%-14,7%. Таким образом, инфляция превысит среднегодовой уровень ключевой ставки. Главная цель регулятора сейчас - повышение деловой активности и разгон экономики, а для этого необходимо повысить доступность кредитов, в первую очередь, за счёт уровня ключевой ставки.
Денис Попов, главный аналитик ПСБ:
- 0,5 п. п.
- 16 сентября ждем снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 7,5%. Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики обосновано высокой вероятностью растягивания рецессии на два года, а также развитием дефляционных процессов в текущем году с опережением прогнозов. Так, по нашим оценкам, фактический инфляционный тренд уже находится у нижней границы прогноза ЦБ (12-15% на конец года) и растёт вероятность ухода инфляции еще ниже. Текущие оценки указывают, что к концу 1 квартала 2023 года инфляция может опуститься ниже 5% в годовом выражении. Кроме того, эффективность точечных стимулов по повышению спроса снижается. Так, туристический кэшбэк раньше вызывал ускорение инфляции в секторе услуг. Сейчас туристические и транспортные услуги среди лидеров дефляции. Спрос остаётся подавленным. Таким образом, сейчас есть все основания наращивать денежно-кредитный стимул для экономики.
Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка:
- 1 п. п.
- Мы ожидаем, что Банк России на заседании 16 сентября будет выбирать между снижением ключевой ставки на 50 б.п. и 100 б.п. Мы полагаем, что ЦБ снизит ключевую ставку на 100 б.п., до 7% годовых. В пользу дальнейшего смягчения монетарной политики выступают быстрое замедление инфляции и необходимость поддержать структурную трансформацию российской экономики в условиях санкций.
Полагаем, что Банк России оставит сигнал о возможности дальнейшего снижения ключевой ставки. Ожидаем, что уже со следующего заседания ЦБ может вернуться к стандартному шагу снижения ставки в 25 б.п. Этому, в том числе, будут способствовать «некоторое усиление инфляционного давления», восстановление кредитования и наращивание бюджетных расходов в конце года. В базовом сценарии ожидаем, что к концу года ключевая ставка может снизиться до 6,5% по мере замедления инфляции
Игорь Рапохин, старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research:
- 0,5 п. п.
- Сегодня ЦБ опубликовал данные по инфляционным ожиданиям населения в августе: ожидания на 12 месяцев вперед повысились на 0,5 пп до 12,5%, вернувшись к уровню июня. Это был второй месяц роста подряд. Кроме того, впервые с июня повысились оценки наблюдаемой инфляции - с 20,5% до 21,5%. Хотя повышение ожиданий, как и в предыдущий месяц, возможно, было связано с ростом оценок в подгруппе населения без сбережений (которые в принципе более волатильны, чем в подгруппе с сбережениями), это может быть поводом для более осторожного изменения ставки ЦБ на заседании 16 сентября. В последние месяцы регулятор уделял данным по инфляционным ожиданиям большое внимание - во многом из-за их снижения регулятор смягчил политику сильнее, чем ожидал рынок, в конце мая-июне и в июле. Мы ожидали снижения ставки в пятницу на 100 б.п. до публикации, однако теперь склоняемся к понижению только на 50 б.п. При этом мы сохраняем наш прогноз о том, что ключевая ставка составит 6,5% на конец года.
Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие»:
- 0,5 п. п.
- На предстоящем заседании совета директоров Банка России мы ожидаем умеренного снижения ключевой ставки с 8,0 до 7,5%. Основной причиной такого решения остается негативное влияние повышенного уровня ставок на потребительский спрос: банки продолжают в большей степени абсорбировать ресурсы населения в виде роста депозитной базы, нежели кредитовать граждан. По оценкам «Открытие Researh», сальдо операций коммерческих банков с населением с устранением сезонности в июле составило около -200 млрд руб. по сравнению с -300 млрд руб. в июне и -900 млрд руб. на пике мае. Учитывая, что конечное потребление домохозяйств в целом за 2021 г. составило чуть мене 65 трлн руб. или 5,4 трлн руб. в среднем за месяц, даже текущий объем сальдо операций оказывает заметное негативное воздействие на спрос.
Дополнительным фактором в пользу снижения ставки выступает продолжающаяся дефляция, однако ее основным драйвером выступает снижение цен на плодоовощную продукцию. И если в июле базовый индекс потребительских цен сократился на 0,17%, то по итогам августа он уже остался неизменным, а в сентябре - судя по оперативным оценкам - возобновил рост. Снижение инфляционных ожиданий также замедлилось. Рост с 10,8% в июле до 12% в августе вполне можно игнорировать, списав на характерную «пилообразную» динамику, наблюдаемую с 2021 г. Более показательно их ярко выраженное замедление до 12% в августе по сравнению с предыдущим пиком 12,4% в июне и 18,3% в марте.
