Вчера рубль укрепился примерно на 0.7% к доллару (34.96) и на 0.9% - к бивалютной корзине (40.42). Подъем начался с самого открытия торгов и продолжался в течение всей сессии. Мы отметили определенный рост объемов продаж иностранной валюты экспортерами, очевидно связанный с подготовкой к уплате НДПИ в эту пятницу. Тем временем среднее укрепление валют развивающихся рынков к доллару составило всего 0.2-0.3%; лучшую динамику продемонстрировала турецкая лира (плюс 0.6%). В результате отставание рубля от валют других развивающихся рынков немного сократилось, но премия за геополитические риски тем не менее никуда не исчезла. Как мы отмечали в начале недели, наиболее вероятным сценарием на ближайшие дни мы считаем консолидацию рубля в диапазоне 34.80-35.20. При этом шансы на то, что он протестирует нижнюю границу этого коридора, на наш взгляд, сейчас весьма велики. В частности, рубль может получить дополнительную поддержку со стороны ЦБ РФ - в случае если сигнал, который регулятор решит послать рынку, будет указывать на возможное ужесточение денежнокредитной политики.
ЦБ предоставил банкам дополнительную ликвидность
Вчера банки заняли у ЦБ РФ 3.0 трлн руб. Из них 115.4 млрд руб. было привлечено на аукционе репо «овернайт», а 2.9 трлн руб. - на аукционе недельного репо (эти деньги поступят на счета банков сегодня). В обоих случаях средняя ставка составила 7.57%. Кроме того, 50 млрд руб. по средней ставке 8.10% на банковских депозитах разместило Федеральное казначейство; спрос на аукционе составил 80 млрд руб. Также банки привлекли у ЦБ РФ 133 млрд руб. посредством операций валютного свопа. Банки таким образом готовятся к предстоящему перечислению значительных налоговых платежей, одновременно увеличивая средние остатки на корреспондентских счетах в целях соблюдения требований по усреднению резервов. Благодаря вливанию ликвидности на однодневном аукционе ставка валютного свопа «овернайт» к концу вчерашней сессии снизилась на 106 бп, до 7.35%. Однако средневзвешенная ставка валютного свопа по итогам дня составила 8.49% (плюс 8 бп). Между тем, ставки NDF стали ниже ввиду укрепления основных иностранных валют. В частности, одномесячная ставка NDF в конце дня равнялась 9.11% (минус 27 бп), шестимесячная - 9.20% (минус 18 бп). Более долгосрочные ставки кросс-валютного свопа опустились приблизительно на 10 бп; пятилетняя ставка к окончанию сессии уменьшилась до 8.24%. Кривая процентных свопов показала аналогичную динамику: пятилетняя ставка упала на 11 бп, до 9.28%. Трехмесячная ставка Mosprime при этом закрылась на отметке 9.57% (плюс 8 бп),а ставка 3x6 FRA снизилась на 12 бп, до 9.77%. Ставка 6x9 FRA опустилась сразу на 50 бп, до 9.10%.
На наш взгляд, наиболее логичным в настоящий момент представляется получение краткосрочных ставок, поскольку неожиданное ослабление рубля подстегнуло спрос на ставки NDF, которые в условиях опасений относительно ужесточения монетарной политики достигли завышенного, как мы считаем, уровня. То давление, которое рубль ощущает в последнее время, мы не склонны воспринимать как повод для беспокойства. Соответственно, и вероятность того, что ЦБ РФ вмешается и повысит ставки, чтобы ослабить давление на валютный рынок и ограничить инфляционные риски, мы оцениваем как довольно низкую. Тем временем в июле зарегистрированы признаки ослабления инфляции на фоне заморозки регулируемых тарифов. Что касается действий ЦБ РФ, то на предстоящем заседании по монетарной политике регулятор, как мы ожидаем, оставит ставки без изменений. Исходя из этого мы считаем, что с тактической точки зрения сейчас имеет смысл получать ставки NDF.
ОФЗ: умеренный подъем
Вчера Минфин объявил, что сегодня аукцион ОФЗ проводиться не будет. Учитывая ослабление аппетита к риску, эта новость не стала неожиданностью для участников рынка. Котировки ОФЗ вчера постепенно восстанавливались: в частности, ОФЗ-26212 (YTM 9.16%) подорожали примерно на 30 бп, а среднесрочные облигации повысились в цене приблизительно на 25 бп. Доходность ОФЗ на дальнем и среднем отрезках кривой понизилась примерно на 5 и 10 бп соответственно, а доходность краткосрочных бумаг почти не изменилась.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
