Большой отток средств с рублевых депозитов физлиц (за март они изъяли 303 млрд руб., при этом их валютные депозиты выросли лишь на 0,4 млрд долл.) свидетельствует о том, что население массово снимало рубли и в основном, по нашим оценкам, конвертировало их в валюту, которая осталась в наличности. Финансирование рублевого кредитования (+501 млрд руб.) при оттоке клиентских средств (-400 млрд руб.) потребовало привлечения ликвидности у ЦБ (+735 млрд руб., ~400 млрд руб. пришлось на валютные свопы, являющиеся одним из самых дорогих инструментов ЦБ) и Минфина (+85 млрд руб.). Кстати говоря, рост валютных свопов с ЦБ РФ является еще одной причиной сокращения МБК, размещенных у нерезидентов. В последнюю декаду марта ситуация с рублевой ликвидностью стабилизировалась, учитывая заметный спад спекулятивного давления на рубль. Однако мы ожидаем дальнейшего повышения ставок по рублевым депозитам физлиц, принимая во внимание высокую степень исчерпания относительно дешевых каналов рефинансирования у ЦБ РФ (РЕПО и кредиты по 312-П).
