Вчерашняя динамика рубля в целом соответствовала динамике валют других развивающихся рынков, движения котировок которых на протяжении большей части сессии не имели четкого направления. Ближе к вечеру индекс валют развивающихся рынков на короткое время оказался в положительной зоне. В частности, южноафриканский ранд, мексиканский песо и турецкая лира укрепились примерно на 0.2-0.3%. Тем не менее, к концу дня котировки валют развивающихся рынков откатились назад, в результате ослабнув к доллару приблизительно на 0.2%. Между тем цена нефти Brent скорректировалась вверх примерно на 1.0%, до 85.2 долл./барр., что оказало определенную поддержку российскому валютному рынку. Благодаря этому рубль по итогам дня немного укрепился - на 0.1% к доллару (40.94) и на 0.4% к бивалютной корзине (46.02); последнему способствовало снижение курса евро к доллару. Торговая активность на российском валютном рынке вчера была очень низкой: суммарный оборот сделок в ходе основной сессии на ММВБ составил всего 3.2 млрд долл. С тактической точки зрения мы по-прежнему считаем продажу USDRUB оправданной на данном этапе.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: однодневная ставка валютного свопа остается выше 8.0%
Ситуация на рынке рублевых межбанковских операций вчера практически не изменилась. Федеральное казначейство провело аукцион по размещению 100 млрд руб. на банковских депозитах сроком на одну неделю - при спросе в 186.5 млрд руб. предложенная сумма была размещена полностью по средней ставке 8.16%. Таким образом, чистое вливание ликвидности в банковскую систему из бюджета должно составить 85 млрд руб. В свою очередь ЦБ РФ в рамках недельного репо предложил к размещению 2.77 трлн руб., что по сути представляло собой пролонгацию текущих обязательств банков. По итогам аукциона банки заняли у регулятора 2 769 млрд руб. по средней ставке 8.13%, увеличив размер своей задолженности перед ЦБ всего на 69 млрд руб. Кроме того, банки продолжили рефинансировать 36 млрд руб. в рамках однодневного репо. Сегодня Государственный пенсионный фонд проведет аукцион по размещению 49 млрд руб. на банковских депозитах сроком до 10 ноября. Однодневная ставка валютного свопа вчера закрылась на отметке 8.54%, поднявшись на 18 бп, а ее средневзвешенное значение по итогам торгов составило 8.09%. На этом фоне краткосрочные ставки NDF немного повысились, в том числе месячная ставка выросла на 9 бп до 8.67%, а трехмесячное значение повысилось на 12 бп до 8.92%. Долгосрочные ставки кросс-валютного свопа поднялись на 4-6 бп, в том числе двухлетняя ставка закрылась на отметке 8.76%. В результате спред между двухлетней и годовой ставками не изменился, составив минус 30 бп. Мы по-прежнему полагаем, что до октябрьского заседания ЦБ РФ по вопросам монетарной политики имеет смысл держать позиции в расчете на уменьшение наклона кривой NDF/XCCY, поскольку существует вероятность ответных действий регулятора на волатильность валютного рынка. Между тем запуск операций репо в иностранной валюте, запланированный на следующую неделю, может ограничить снижение однодневных ставок валютного свопа, умеренно понизив стоимость долларов на межбанковском рынке.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: аукцион отменен
Министерство финансов решило не проводить аукцион по размещению ОФЗ на этой неделе. Решение едва ли можно назвать неожиданным. Тем не менее, вторичный рынок отреагировал на него положительно. В частности, длинные выпуски подорожали примерно на 0.50?0.75 пп, а ОФЗ-26212 вырос в цене почти на 80 бп, закрывшись с доходностью 9.76%. Тем временем выпуски ОФЗ-26215 (YTM 9.70%) и ОФЗ26207 (YTM 9.70%) продолжают выглядеть дорогими, поскольку более короткие выпуски торгуются с доходностью 9.75-9.77%. Среднесрочные бумаги прибавили в цене 25-50 бп. В целом снижение доходностей в средней части и на дальнем конце кривой составило 10-12 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Нефтегазовый сектор: Госдума в первом чтении одобрила изменение налогового режима отрасли; параметры близки к озвученным ранее
По сообщению агентства «Интерфакс», Госдума в первом чтении приняла поправки в Налоговый кодекс в части налогообложения нефтяной отрасли.
Одобренные параметры приведены в таблице.
Параметры, принятые в первом чтении депутатами, близки к тем, что были предложены Минфином в проекте закона, внесенного в Думу в августе. Основная идея, озвученная еще в марте и заключающаяся в снижении экспортных пошли и акцизов при увеличении НДПИ, не изменилась. О том, как изменится налогообложение нафты и газового конденсата, ничего не сообщается, поэтому оценить последствия потенциальных изменений для компаний нефтегазовой отрасли на данном этапе не представляется возможным.
Оценка на основе приведенных выше параметров показывает, что в случае их принятия суммарная EBITDA семи крупнейших российских нефтяных компаний (с учетом аффилированных и дочерних обществ) в 2015, 2016 и 2017 гг. превысит наши текущие прогноз соответственно на 7.7 млрд долл., 6.9 млрд долл. и 8.1 млрд долл. Исходя из наших моделей компаний (при неизменных макроэкономических и операционных допущениях), предлагаемые изменения в налогообложении нефтяного сектора (без учета налога на прибыль) выразятся в дополнительных доходах бюджета в размере 0.5 млрд долл., 2.0 млрд долл. и 3.5 млрд долл. в 2015, 2016 и 2017 гг. соответственно. Это удивительное противоречие - одновременное увеличение прибыли сектора и рост налоговых поступлений - можно объяснить тем, что эти изменения в налогообложении, вероятно, будут спонсироваться третьими сторонами: прежде всего Белоруссией, независимыми НПЗ, другими покупателями нефти и газового конденсата и, конечно, потребителями дизельного топлива в России, а также независимыми поставщиками услуг бункеровки, заправки самолетов и т. п.
Отметим, что правительство пока не представило окончательные ставки налогов или ясные механизмы для реализации налоговых льгот при предлагаемом новом режиме налогообложения. Мы понимаем идею сохранения текущих налоговых льгот для нефтяных компаний в абсолютном выражении, но нам по-прежнему неясно то, каким образом она будет реализована (решение будет приниматься по отдельным компаниям, по регионам или месторождениям).
При введении акциза на поставки по трубопроводу «Голубой поток» «Газпрому» при экспорте газа в Турцию с начала будущего года придется уплатить дополнительно в виде налогов, по нашим расчетам, 1.6 млрд долл., или 3-4% от прогнозируемой EBITDA за 2015 г.
Аналитики ВТБ Капитал - Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Кирилл Шарихин
