Ежедневный комментарий: Евро-доллар сейчас на 3 фигуры ниже долгосрочного прогнозного уровня ЕЦБ
Итак, евро-доллар в пятницу показал минимум на отметке 1.3490. Пара оказалась ниже отметки 1.35 впервые с февраля, правда, потом произошел отскок, а в понедельник евро-доллар поднимался до 1.3548. В пятницу вышли новости о снижении прогноза по экономическому росту Италии до 0.2% в 2014 г., а в понедельник Бундесбанком был озвучен прогноз роста экономики Германии на 2 квартал. После сильнейшего роста в 1 кв. на 0.8% кв/кв, во 2 квартале ожидается нулевой рост. Это произошло на фоне сложной геополитической обстановки, которая оказывает давление на производство в промышленности, также сократились объемы работ в строительстве, сообщает Бундесбанк.
Первая оценка по росту ВВП Германии за 2 квартал выйдет 14 августа. Впрочем, еще в марте Бундесбанк ожидал, что во 2 квартале рост будет значительно меньше, чем в 1 квартале. Ожидается, что ВВП Германии в этом году вырастет на 1.9%. Также вчера вышли провальные промышленные заказы Италии за май, показали падение сразу с 6.2% г/г до -2.5% г/г против прогноза +2.3% г/г. Несмотря на явно негативный фон по Еврозоне в последние недели, евро-доллар упорно держится, в пятницу нашлись игроки, которые не дали паре задержаться ниже отметки 1.35. На наш взгляд, при текущей ситуации на долговом рынке Еврозоны, евро ничего не грозит в перспективе ближайших месяцев. Доходности европейскому госдолгу по-прежнему низки, близки к историческим минимумам.
В частности, доходность 10-летних облигаций Италии за последние 10 дней упала с 2.5% до 2.32%. А ведь в январе 2011 года Италия привлекалась под 6.5%. Поскольку пока находятся игроки, желающие финансировать даже такого квазибанкрота как Италию (госдолг здесь составляет 125% ВВП), то пока Италии ничего не грозит. Понятно, что долгосрочно такая тенденция продолжаться не может. Если ВВП страны падает на 0.2% в год, а стоимость привлечения нового долга составляет даже рекордно низкие 2.3%, то в итоге отношение госдолг/ВВП растет (примерно, экстраполируя) на 2.5% в год. Очевидно, что в долгосрочном периоде Италии никак не избежать греческого сценария, пусть даже на это потребуется еще 10 лет, и не зря МВФ в последний год периодически поднимает тему необходимости возлагать ответственность на инвесторов при дефолте госдолга.
Тем не менее, инвесторы находятся, и очевидно, что это инвесторы из Азии (коллапс Еврозоны невыгоден Китаю хотя бы потому, что Еврозона – главный торговый партнер Китая). Так что пока на евро есть спрос вне зависимости от локальной экономической ситуации, и мы полагаем, что евро-доллар уже достаточно дешевый по 1.35, чтобы азиатские игроки начали его покупать. Отметим также, что еще в июньском месячном отчете ЕЦБ повысил долгосрочный прогнозный уровень по паре евро-доллар с 1.36 до 1.38 по сравнению с мартовским прогнозом (см.
http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb201406en.pdf на 103 стр. ). Так что пока мы ждем отскока от отметки 1.35 вверх и второй попытки подобраться к 1.37 снизу.
