Производство и спрос в России - февраль: улучшение показателей
Росстат опубликовал данные об экономической ситуации в России за февраль.
Безработица осталась на уровне 5.6%. Показатель безработицы, рассчитанный с поправкой на сезонные факторы, опустился до 5.1%.
Годовой рост оборота розничной торговли почти удвоился, до 4.1% - благодаря преимущественно непродовольственному сегменту, показавшему рост в 6.4% (против 3.4% в январе), что стало максимальным результатом за последние 13 месяцев.
Объем инвестиций в основной капитал остался в отрицательной зоне, но спад стал менее выраженным: минус 3.5% в годовом сопоставлении против 7.0% в январе.
Объем строительства также замедлил падение: до 2.4% в годовом сопоставлении против 5.4 в январе.
Годовой рост реальной заработной платы ускорился до 6.0% против скорректированного в сторону повышения (до 5.2%) показателя за январь.
Макроэкономические показатели за февраль превысили прогнозы практически по всем направлениям, дав основания для оптимизма. Хорошая динамика может быть отчасти обусловлена Олимпиадой (расходами ее гостей), а также активизацией покупок населением автомобилей иностранных марок и других импортных товаров в ожидании роста цен на них. Вместе с тем улучшение показателей, по нашему мнению, является лишь разовым событием, которое едва ли станет устойчивым трендом в ближайшие месяцы ввиду сохраняющейся жесткости экономической политики (и монетарной и фискальной) и снижения уверенности потребителей и бизнеса в будущем на фоне геополитической напряженности. Что касается дальнейшей денежно-кредитной политики, последние макроэкономические данные, вероятно, дадут Банку России дополнительные основания для сохранения выжидательной позиции.
Агентство S&P снизило прогноз по рейтингу России на «негативный» со «стабильного»
Вчера агентство Standard & Poor's снизило прогноз по рейтингу России со «стабильного» на «негативный», объяснив этот шаг существенными и непредвиденными экономическими и финансовыми последствиями, которые санкции ЕС и США могут оказать на кредитоспособность России после присоединения Крыма, который для международного сообщества юридически по-прежнему остается частью Украины.
Исходя из возможных последствий ухудшающейся геополитической обстановки, агентство S&P снизило прогнозы по российскому ВВП на 2014 и 2015 (до 1.2% и 2.2%, соответственно) и предупредило о значительных рисках дальнейшего снижения, если неопределенность сохранится. При этом оценка агентством внешней задолженности и бюджетной позиции страны на ближайшие годы осталась в целом неизменной.
Таким образом, основной причиной снижения прогноза является существенный риск того, что российско-украинский конфликт выйдет за границы Крыма и распространится на другие города восточной Украины. S&P считает, что если это произойдет, к стране могут быть применены более серьезные санкции, что ухудшит и без того хрупкие перспективы российской экономики и стимулирует снижение ее рейтинга. Как отмечается, рублевые и валютные рейтинги страны могут быть уравнены, если агентство посчитает, что переход к плавающему курсу рубля приостановился. Прогноз по рейтингу может быть изменен обратно на «стабильный», если российская экономика окажется более устойчивой, что позволит Банку России восстановить более гибкий режим обменного курса.
К реализации стратегии перехода к таргетированию инфляции и плавающему обменному курс Банк России, полагаем, перейдет немедленно, как только ослабнет внешняя напряженность; сценарий возврата к «стабильному» прогнозу по рейтингу поэтому считаем более вероятным. Однако быстрого возврата прежнего прогноза ожидать не стоит, поскольку геополитическая неопределенность может сохраняться в течение ближайших недель и даже месяцев, при этом в любом случае S&P предпочтет дождаться большей определенности относительно возможных поправок к бюджету на 2014 год, принятие которых намечено на конец весны. Агентство Moody's проводит плановый пересмотр кредитного рейтинга России 28 марта, агентство Fitch намерено осуществить аналогичное действие в июле.
Аналитики ВТБ Капитал
Владимир Колычев, Дарья Исакова
Рубль: отставание от сопоставимых валют постепенно сокращается
Курс рубля в четверг существенно не изменился - как по отношению к доллару, так и к бивалютной корзине. На закрытии торгов бивалютная корзина стоила 42.30 руб., доллар - 36.10, причем динамику стоимости поддержало существенное изменение курса евро к доллару. Вместе с тем валюты других развивающихся стран ослабли под воздействием от достаточно жесткого решения ФРС США в отношении будущей кредитно-денежной политики. Таким образом рубль постепенно сокращает отставание от валют развивающихся стран с начала года, в данный момент равное 7-8%. США вчера ввели санкции, а агентство S&P понизило до «негативного» прогноз кредитного рейтинга России. На наш взгляд, эти факторы в текущих условиях на рубль и прочие локальные активы существенного воздействия не окажут, поскольку премия за риск в их рыночной стоимости уже и без того достаточно высока.
Ставки: без изменений, несмотря на налоги
Ставка валютного свопа «овернайт» вчера находилась на уровне предложения ЦБ РФ - 8.0%. Объем операций валютного свопа, по нашим оценкам, должен был превысить 300 млрд руб. Корпоративный сектор вчера платил месячный НДС (порядка 250 млрд руб.). Однако несмотря на налоговые платежи, ставки почти не изменились. Ставка 3-месячного NDF составила 8.93%, ставка 2-летнего кросс-валютного свопа - 8.35%. Кривая процентных свопов также имеет инверсную форму: годовая ставка - 9.08%, 5-летняя - 8.5%.
Минфин может компенсировать недостаток внутренних заимствований за счет дополнительных нефтегазовых доходов бюджета
В четверг рынок ОФЗ оказался под давлением: доходность облигаций по всей длине кривой повысилась на 10-12 бп. В частности, выпуск ОФЗ-26210 закрылся с доходностью 9.1%, а ОФЗ-26212 - 9.35%. В итоге спред между бумагами сроком обращения 6 и 15 лет сузился до 25 бп, приблизившись к рекордно низкому значению в 15 бп, зарегистрированному несколько дней назад. Решение международного рейтингового агентства S&P понизить прогноз по долгосрочным кредитным рейтингам России до «негативного», на наш взгляд, не оказало существенного влияния на рынок ОФЗ.
Вчера Минфин заявил, что не собирается привлекать заимствования (ни внутренние, ни внешние) по высоким ценам, подтвердив нашу точку зрения, что риски первичного предложения для ОФЗ ограничены. Если сравнивать с законом о бюджете, то, по нашим оценкам, дополнительные нефтегазовые доходы составят 600-700 млрд долл. на фоне роста цен на нефть (в бюджете заложена цена 101 долл./барр.) и ослабления рубля. Закон о бюджете предусматривает, что в Резервный фонд будет направлено 370 млрд руб., однако эта цифра может быть пересмотрена в сторону понижения, если программа внутренних заимствований не будет выполнена в полном объеме.
Аналитики ВТБ Капитал Максим Коровин, Антон Никитин
