В пятницу в центре внимания инвесторов был декабрьский отчет о занятости в несельскохозяйственных отраслях США, который оказался хуже ожиданий. Количество рабочих мест выросло всего на 74 тыс. (минимум с января 2011) против прогнозировавшихся 195 тыс. Учитывая, что выходившие до этого индикаторы (отчет ADP и субиндекс занятости индекса ISM) были лучше ожиданий, инвесторы, естественно, полагали, что и отчет Министерства труда окажется достаточно позитивным. Однако, по оценкам ведомства, морозы (прошлый месяц стал самым холодным декабрем с 2009) могли стать причиной невыхода на работу 250 тыс. человек. Уровень безработицы, рассчитываемый в другом отчете, снизился с 7.0% до 6.7%, правда, причиной этого явилось не реальное уменьшение количества безработных, а сокращение общей численности рабочей силы. Рынки восприняли представленную статистику как указание на то, что в ближайшее время ФРС не станет спешить с ужесточением монетарной политики, в результате чего валюты развивающихся рынков в пятницу заметно укрепились - в среднем примерно на 0.6-0.9% по отношению к доллару, при этом южноафриканский ранд и бразильский реал демонстрировали опережающую динамику (обе валюты по итогам дня укрепились на 1.4%). Рубль не стал исключением, подорожав к доллару почти на 0.5% (до 33.06) и почти на 0.25% - к бивалютной корзине (до 38.50), поскольку евро по итогам пятницы укрепился по отношению к доллару. В целом сейчас рубль торгуется точно на уровне средней динамики других валют развивающихся рынков. Что касается потоков, мы отметили, что накануне выхода статистики по рынку труда в США экспортеры продолжили продавать валюту в значительных объемах, и если продажи продолжатся, в ближайшие недели это, скорее всего, поддержит опережающую динамику рубля по отношению к другим валютам развивающихся рынков. Как мы уже говорили ранее, операции Минфина на валютном рынке в краткосрочной перспективе могут нести возможные риски ослабления рубля, однако мы по-прежнему видим пространство для укрепления рубля и сохраняем прогнозную стоимость бивалютной корзины в 1к14 на уровне 37.75-38.00.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: однодневные ставки - около 6.0%
В пятницу однодневные ставки на межбанковском депозитном рынке установились в диапазоне 5.75-6.0%, на рынке валютных свопов - в среднем около 6.0% (однако к концу сессии приблизились к уровню предложения ЦБ РФ). Принимая во внимание отсутствие избыточной ликвидности на корреспондентских счетах банков и депозитах в ЦБ РФ, мы считаем, что в дальнейшее улучшение условий с ликвидностью может иметь место только в результате возврата коммерческим банкам денежных средств населения - вплоть до начала налогового периода. Напомним, что объем денежных средств в обращении в декабре 2013 увеличился примерно на 750 млрд руб., и в течение месяца, как ожидается, 400 млрд руб. из них могут вернуться в банковскую систему. Таким образом, полагаем, что в настоящий момент однодневные ставки колеблются вблизи своего локального минимума, особенно если учесть, что период регулирования обязательных резервов уже начался. Мы думаем, тем не менее, что в следующем месяце среднее значение однодневных ставок не превысит 6.25%, и поэтому считаем привлекательным получение 1-месячной ставки NDF на уровне 6.55%.
После того как за счет вливания средств из бюджета в конце года ситуация с ликвидностью стала менее напряженной, 3-месячная ставка MosPrime понизилась до 7.04% (минус 7 бп),. Тем не менее, она по-прежнему превышает ставку годового процентного свопа, составляющую 6.92%. В то же время текущие значения форвардных ставок (9x12 FRA - 6.63%) свидетельствует о том, что участники рынка придерживаются консервативной позиции в отношении потенциала снижения 3-месячной ставки MosPrime, считая его довольно ограниченным.
Сегодня ЦБ РФ проведет аукцион 3-месячных кредитов MTRO с плавающей ставкой; максимальный объем предложения - 500 млрд руб. Между тем в ближайшие дни банкам предстоит погасить обязательства на сумму 288 млрд руб. В декабре минувшего года некоторые банки рефинансировали кредиты, привлеченные в октябре 2013 на условиях Положения 312-П по плавающей ставке, обменяв их на более долгосрочные кредиты с фиксированной ставкой. Возможно, таким образом некоторые из банков пытались улучшить свои показатели достаточности капитала, в том числе норматив Н3. Исходя из этого мы предполагаем, что, если на сегодняшнем аукционе лимит предложения будет выбран полностью, то вместо простой пролонгации обязательств может произойти вливание в банковскую систему чистой ликвидности на сумму до 220 млрд руб. Однако учитывая, что в настоящий момент баланс в банковской системе достигается при однодневной ставке на довольно низком уровне в 6.0%, за успехом аукциона может последовать погашение кредитов 312-П по фиксированной ставке.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: после публикации слабой американской статистики закрылись на уровнях четверга
На протяжении большей части пятничной сессии котировки ОФЗ снижались, однако после выхода в США слабой макроэкономической статистики доходности рублевых госбумаг вернулись к уровням закрытия четверга. ОФЗ-26208 с погашением в феврале 2019 закрылись на отметке 7.24%, ОФЗ-26211 (январь 2023) - на 7.74%, а ОФЗ-26212 - на 8.07%. На этой неделе Минфин проведет аукцион по размещению облигаций без объявления ориентира доходности. Номинальный недельный объем размещений ОФЗ, запланированный на 1к14, всего на 10% меньше, чем в 4к13 (брутто, то есть без учета погашений). Однако нетто-объем будет сравнительно небольшим - около 150 млрд руб.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Макроэкономика России - события предстоящей недели
На этой неделе будут опубликованы данные о продажах легковых автомобилей и сальдо государственного бюджета России за декабрь 2013, а также показатель ИПЦ за 1-13 января. Кроме того, Росстат обнародует индекс уверенности потребителей за 4к13, а Банк России - оценку платежного баланса за 4к13. Также будут представлены статистика внешней торговли за ноябрь и данные о размере импорта из стран дальнего зарубежья за декабрь минувшего года.
На этой неделе внимание инвесторов главным образом привлекут показатели уверенности потребителей и предварительная оценка платежного баланса за 4к13. Данные о продажах легковых автомобилей за декабрь вряд ли внесут существенный оптимизм в настроения участников рынка, хотя темпы сокращения продаж, как мы полагаем, могут снизиться. Что касается потребительских ожиданий, то соответствующий субиндекс в индексе PMI сферы услуг свидетельствует об ухудшении настроений, поэтому мы склонны ожидать негативную динамику показателя настроений домохозяйств, рассчитываемого Росстатом. Объем импорта товаров в Россию из стран дальнего зарубежья, по нашим оценкам, в декабре продолжил сокращаться - на фоне вялого внутреннего спроса. Инфляционная статистика за первые 13 дней нового года представляет определенный интерес в части тарифов на услуги общественного транспорта (в Москве стоимость билетов на одну и две поездки в метро выросла на 33%), цен на водку (минимальная розничная цена повышена на 17%), а также с точки зрения дополнительных свидетельств продуктовой дезинфляции в годовом сопоставлении. В целом мы ожидаем, что признаки замедления роста потребительских цен в годовом сопоставлении проявятся уже в этом месяце.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
