Вчера рубль вновь укрепился по отношению к доллару и бивалютной корзине, завершив в положительной зоне вторую сессию подряд. С конца августа укрепление уже составило около 5% и 3.5% соответственно. Несмотря на низкую активность в преддверии заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, рубль завершил день на отметке 37.10 относительно корзины (внутридневной максимум последней составил 37.25) и 32.20 - относительно доллара. Такая динамика была связана, по-видимому, с продажей валюты экспортерами, которые готовятся к очередному налоговому периоду. В то же время цены на нефть продолжают снижаться (баррель Brent стоит уже меньше 108 долл., тогда как временная поддержка со стороны более высоких цен, имевших место некоторое время назад, в этом месяце должна отразиться в более высоких налоговых выплатах. Сегодня все взгляды будут прикованы к ФРС. Подавляющее большинство участников рынка ожидает, что американский центробанк объявит о начале свертывания программы количественного смягчения, однако это обстоятельство уже полностью учтено в ценах, поэтому все внимание будет обращено на объемы сокращения и на то, как изменится риторика регулятора в отношении будущего процентных ставок. Не исключено, что из-за того, что последние данные американской экономической статистики в основном были хуже ожиданий, риторика будет сравнительно мягкой.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: рынок смирился с увеличением системных обязательств по операциям репо
Во вторник ЦБ РФ предоставил банкам 2.1 трлн руб. в рамках недельного репо (по ставке 5.52%) и 354 млрд руб. - в рамках однодневного репо (5.55%).
Суммарный объем обязательств банков перед регулятором по операциям репо достиг примерно 2.3 трлн руб. Ставки по межбанковским операциям и однодневным свопам находятся в пределах 6.0-6.25%, и похоже, что рынок постепенно смирился с увеличением обязательств банков перед ЦБ РФ по операциям репо. На наш взгляд, это можно объяснить рядом причин: трехсторонние операции репо и аукционы среднесрочных кредитов, предоставляемых соответствии с Положением 312-П на 12 месяцев под залог нерыночных активов (программа MTRO), достигли своих целей. Мы считаем, что валютные интервенции ЦБ в целом оказывают пропорциональное влияние на всех участников рынка, в то время как аукционы MTRO могли оказать поддержку именно тем игрокам, которые испытывали наибольшие проблемы с ликвидностью и контрагентские лимиты которых были в большом объеме утилизированы (именно это способствовало повышению ставок и большой разнице в них в разных сегментах денежного рынка). Однако на данный момент дело обстоит иначе, и мы полагаем что в том случае, если спрос на новом аукционе MTRO покроет весь объем предложения, этого будет достаточно, чтобы до декабря ставки удерживались в пределах 6.25%. В декабре основная часть депозитов Федерального Казначейства (на данный момент - около 650 млрд руб.) подлежит погашению, но бюджетные расходы, запланированные на конец года, будут осуществляться несколькими неделями позже.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Пенсионная реформа в России
Как заявила вчера первый замминистра финансов Татьяна Нестеренко, подход к определению параметров выбора накопительного компонента для пенсионного обеспечения может быть пересмотрен. Если раньше, работающие граждане могли решать, отправить в накопительную часть 6% или 2% от фонда оплаты труда, то теперь им будет предложено выбрать между направлением в накопительную часть всех 6% и полным отказом от дальнейших накоплений.
По словам Нестеренко, с учетом того, что примерно 44% пенсионеров выбирают накопительную часть, пересмотр параметров выбора накопительного компонента обеспечит в 2014-2016 годах дополнительные поступления в Государственный пенсионный фонд на сумму около 350 млрд руб.
Как уточнил замминистра финансов Алексей Моисеев, данная инициатива уже одобрена правительством.
К концу 1п13 объем обязательных пенсионных накоплений граждан в управлении частных пенсионных фондов достиг 888 млрд руб. (за первое полугодие эта сумма увеличилась на одну треть), а еще 1709 млрд руб. оставалось в <ВЭБе>.
Перспектива полного отсутствия взносов в накопительную часть пенсий может стимулировать <молчунов> (тех, кто до сих пор не воспользовался правом выбора управляющей компании или негосударственного пенсионного фонда, и чьи накопления остаются по умолчанию в <ВЭБе>) к более активному выбору в пользу НПФ. В то же время мы полагаем, что в итоге объем перечислений пенсий в накопительную часть сократится по сравнению с прежним сценарием. Таким образом, с одной стороны, Государственный пенсионный фонд получит дополнительные доходы (350 млрд руб. за ближайшие три года), но с другой - экономика лишится длинных денег на ту же сумму.
Полагаем, что озвученное изменение не решает стратегических задач Государственного пенсионного фонда. Так, трансферт из федерального бюджета в Фонд в конечном итоге, мы считаем, будет зависеть от схемы индексации пенсий, поскольку доходная часть Фонда в ближайшие годы будет под серьезным давлением: охлаждение рынка труда (рост безработицы и снижение номинальных зарплат) определит, по нашему мнению, снижение налоговой базы для фонда заработной платы.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова
