Очередное заседание совета директоров Центробанка состоится в пятницу, 13 сентября. Общая риторика руководства регулятора продолжает оставаться консервативной
Сама по себе ставка рефинансирования экономического смысла имеет не так уж много - никто в реальности под 8,25% в Центробанке не рефинансируется. Она служит скорее основой для расчетов фискальных требований, штрафов, пеней и пр. Соответственно, ее изменение не окажет революционного влияния на макроэкономические показатели.
Вместе с тем, процентная политика ЦБ имеет очень серьезное значение, если говорить, в первую очередь, о минимальной ставке однодневного РЕПО и по депозитам overnight. Собственно, эти две ставки и образуют коридор процентной политики. Теоретически снижение ставок ЦБ для банков означает возможность привлекать более дешевое фондирование (не только от ЦБ, поскольку действие ЦБ является также дополнительным сигналом к понижению депозитных ставок), а значит и выдавать более дешевые кредиты, что должно способствовать ускорению роста объемов. Вместе с тем, в нынешних условиях (ожидание роста ставок на внешних рынках, отток средств из emerging markets, растущая стоимость рисков в кредитовании в России) понижение ставок ЦБ скорее простимулирует отток капитала и лишь в маленькой степени поддержит кредитование.
В случае снижения ставки рефинансирования, как уже было отмечено выше, ставки по депозитам пойдут на снижение. Но даже если же ЦБ решит оставить ключевые ставки на прежнем уровне, все равно мы видим, что наметилась тенденция к плавному изменению ставок по депозитам в сторону уменьшения.
Дело в том, что помимо ставки рефинансирования есть еще несколько важных критериев, которые оказывают влияние на депозитные ставки. Это последние изменения в законодательстве (повышение отчислений в Агентство по страхованию вкладов (АСВ) для банков, проводящих рискованную политику по депозитам) и уровень инфляции. В случае замедления темпов инфляции в высоких ставках по депозитам так же нет смысла. Что касается повышенных отчислений для банков в АСВ, в России на данный момент не так много банков, предлагающих ставки выше установленного максимума 11,45%.
Между тем, население все чаще выражает беспокойство по поводу возможной девальвации. Но спешу всех заверить: ожидаемая многими нашими гражданами девальвация рубля крайне маловероятна и просто спекулятивна сама по себе. Многократное увеличение стоимости бивалютной корзины за август говорит только о том, что на валютном рынке проходили большие объемы торгов валютой и ЦБ, как ему и положено поступать в ситуациях с накоплением интервенций в 450 млн долларов, повышал стоимость корзины на 5 копеек. Такое происходило несколько раз за месяц и каждый раз вызвало ажиотаж. Однако пугаться скупки валюты не стоит. Август, например, для многих компаний - это время выплаты дивидендов иностранным акционерам в валюте. И чтобы выплатить эти дивиденды, валюту надо приобрести на рынке. Именно поэтому скупка валюты не говорит о том, что большинство участников рынка ожидает обязательной девальвации рубля и страхуют свои деньги, переводя их в валюту. И именно поэтому не очень корректно говорить о целенаправленной политике девальвации национальной валюты.
Я вижу три основных фактора ослабления рубля в этом году: снижение цен на нефть в первой половине года, отток капитала из страны, снижение положительного сальдо внешней торговли РФ. Если в феврале баррель нефти марки Brent стоил более $117, то уже в апреле его цена ушла ниже $100. К началу июля ситуация несколько выправилась и нефть стабильно держится в диапазоне $107-108 за баррель. Однако рубль получил сильный удар, и смягчить его позволили действия Центробанка, который с марта по август направил более $8 млрд, чтобы удержать рубль от более существенного и резкого падения.
Периодические обострения долгового кризиса в еврозоне вынуждают инвесторов выводить капитал из рисковых активов, в том числе с российского рынка. Чистый отток капитала из России в I полугодии составил $38,1 млрд. Это, безусловно, оказывает и продолжит оказывать давление на рубль. И третий фактор - торговый баланс. Россия стала меньше экспортировать и больше импортировать. В январе-июне положительное сальдо внешней торговли РФ снизилось на 15,4%. Сокращение положительного сальдо торгового баланса свидетельствует о замедлении поступления в страну валютной выручки и рассматривается как негативный фактор для национальной валюты.
На рубеже лета и осени ситуация на валютном рынке была относительно стабильной, но в ближайшие месяцы мы ожидаем большой волатильности российской валюты. В целом я придерживаюсь позитивного прогноза, который предполагает укрепление рубля по отношению к доллару в район 32,5 в течение нескольких ближайших месяцев. При этом к евро рубль может укрепиться до 42,5-43, а бивалютная корзина, вероятно, снизится до 37. Ситуация вокруг Сирии разогревает цены на нефть, что, безусловно, оказывает поддержку рублю. В свою очередь понижающих рисков для российской валюты сейчас тоже немало, например, возможное ужесточение денежно-кредитной политики в США, и временами рубль может ослабевать, нижней возможной границей считаем значение 35 рублей за доллар.
Напомню, что лучший вариант защититься от резких курсовых колебаний - перевести половину сбережений в доллары и евро в равных частях. Если в ближайшие месяцы свободные сбережения не понадобятся, разумно также открыть депозиты в трех разных валютах либо мультивалютный вклад. Благодаря этому риски понести убытки на резком изменении курса нивелируются.
