Рубль: небольшое ослабление в условиях низкой активности. Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал

По итогам вчерашних торгов рубль ослаб по отношению к доллару - до 32.98, по пути достигнув внутридневного минимума в 33.08. Относительно бивалютной корзины рубль ослаб до 37.92, а минимум дня составил 37.97. Судя по поведению рубля - он никак не хотел пробивать отметку в 37.95 - можно предположить, что Банк России, возможно, уже сдвинул коридор корзины до 31.95-38.95 (если были какие-то остатки внеплановых интервенций с июля; с начала этого месяца объем внеплановых интервенций, по нашим оценкам, составил около 650 млн долл.). Динамика рынка говорит о том, что поддержки в виде притока средств в ОФЗ в преддверии аукционов рубль не получил и практически в точности следовал общему для валют развивающихся рынков тренду, который по-прежнему выглядит довольно слабым.

Ставки: MosPrime продолжает постепенно снижаться

Банк России все же увеличил лимит по операциям однодневного репо, после того как спрос на последних аукционах как минимум в полтора раза превышал предложение. На некорректность лимита указывал и тот факт, что вчера банки привлекли 20.9 млрд руб. в рамках фиксированного репо. В среду ЦБ РФ предоставил банкам 180 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5.69% (спрос превысил 220 млрд руб.). Судя по всему, аукцион среднесрочных кредитов сделал структуру ликвидности в банковской системе еще более фрагментированной, а довольно большой баланс средств на счетах NOSTRO (935 млрд руб. против среднего показателя в 850 млрд руб. за период с 10 июля) также не облегчил ситуацию. Некоторые банки могли оказаться в еще более невыгодном положении после аукциона среднесрочных кредитов, в связи с которым лимит по операциям репо был механически сокращен. На данный момент ставка однодневного свопа близка к 6.0%, и очередной период налоговых выплат может оказаться достаточно тяжелым для банков, поскольку вследствие рыночных интервенций ЦБ РФ происходит ежемесячный отток ликвидности из банковской системы в размере 150 млрд руб. Мы полагаем, что в этой ситуации ЦБ РФ продолжит проведение аукционов среднесрочных кредитов для усиления контроля над однодневными ставками.

Между тем наклон кривой NDF-кросс-валютных свопов увеличивается по мере того как однодневные ставки на уровне 6.0% продолжают оказывать благоприятное влияние на краткосрочные ставки в целом. Трехмесячная ставка NDF составляет всего 6.23%. Снижение ставок процентных свопов приостановилось, когда 3-месячная ставка MosPrime опустилась всего на 2 бп в связи с тем, что один из банков, формирующих ставку MosPrime, изменил свою котировку по депозитным операциям. От того, как быстро будет снижаться 3 месячная MosPrime, зависит доходность позиции <получать ставку процентного свопа>, поскольку форвардная ставка 3x6 FRA уже учитывает ставку MosPrime в 6.40%, а 3-месячной ставке еще есть куда снижаться. Возможно, что в текущие значения краткосрочных ставок NDF и FRA заложена низкая вероятность смягчения монетарной политики ЦБ РФ, и получение ставок может принести неплохую выгоду, учитывая неопределенность в отношении того, какое решение будет принято на заседании ЦБ на следующей неделе.

Аналитики ВТБ Капитал Максим Коровин, Антон Никитин