В пятницу ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений (11%). Пресс-релиз, а также комментарии главы ЦБ Э. Набиуллиной дают достаточно ясный сигнал, что ждать снижения ставки в ближайшие месяцы не стоит ни при каких обстоятельствах. Одна из причин такой позиции - достаточно пессимистичный прогноз цен на нефть (в базовом сценарии на 2016 г. средняя цена Urals - 30 долл./барр. при текущей - 41 долл./барр., что предполагает резкое падение цен в ближайшее время). Серьезно беспокоит ЦБ и бюджетная политика, в частности, дискуссия о дополнительной индексации зарплат и пенсий. Возможно, своим решением регулятор дает экономическому блоку Правительства соответствующие сигналы. В-третьих, ЦБ указывает на падение краткосрочных ставок на фоне притока средств из бюджета (трат Резервного фонда): условия на денежном рынке смягчились и без снижения ключевой ставки. Таким образом, ЦБ пока игнорирует недавнее укрепление рубля (видимо, считая его временным) и снижение инфляции (как г./г., так и м./м.). Мы считаем, что подобная позиция не предполагает снижения ставки на заседании 29 апреля, даже если курс рубля еще сильнее укрепится. Но при благоприятной динамике курса возможность снижения ставки в конце 2 кв., на наш взгляд, все же есть. В то же время, учитывая весь спектр рисков (курсовые, бюджетная политика, и т.п.) нам кажется более вероятным, что снижение ставки начнется во 2П, и оно не будет слишком быстрым. Мы прогнозируем 2 снижения по 50 б.п., т.е. ставку на уровне 10% на конец 2016 г.
