Вчерашний день стал «черным понедельником» для мировых рынков акций. Тон задал Китай: индекс Shanghai Composite обвалился на 8.5%, после того как стало понятно, что надежды инвесторов на снижение процентных ставок или уменьшение резервных требований для банков не оправдались.
Коррекция на других рынках также усилилась. В результате продолжающегося снижения индекс S&P500 уже находится примерно на 12% ниже максимумов текущего года. Падение индекса Dow Jones достигло 16%, NASDAQ Biotech - 18%. Шансов на то, что ФРС в ближайшее время повысит ставку по федеральным фондам, становится все меньше, в связи с чем вчера индекс доллара DXY пробил вниз линию 200-дневного скользящего среднего. Евро укрепился до 1.17, что едва ли понравится ЕЦБ и немецким экспортерам. Японская иена также испытывает повышательное давление, так как инвесторы опасаются, что Федрезерв начинает все больше зависеть от внешних обстоятельств, что лишает его необходимой свободы действий и в конечном счете может означать отсрочку начала процесса нормализации. Доходность еще одной категории защитных активов - 10-летних американских казначейских обязательств - на волне бегства от рисков опустилась ниже 2.00%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: ставки NDF пробили верхнюю границу коридора ставок Банка России
Ситуация с ликвидностью в российской банковской системе остается стабильной. На депозитных счетах коммерческих банков в Банке России находится порядка 1.4 трлн руб., а кроме того, за текущий период усреднения обязательных резервов им удалось накопить на своих балансах в среднем около 1.3 трлн руб., чего достаточно для соблюдения норматива резервирования. Плюс к этому, объем средств Федерального казначейства на банковских депозитах вчера увеличился на 30 млрд руб., до 418 млрд руб.
В связи с этим не вызывает удивления тот факт, что однодневная ставка валютного свопа продолжает торговаться в узком диапазоне вблизи ключевой ставки Банка России: вчера она закрылась на отметке 11.07%, а ее средневзвешенное значение по итогам торгов почти не изменилось, составив 11.12% (плюс 6 бп). Таким образом, если сегодня Банк России не решит существенно понизить лимит по операциям недельного репо, обстановка на российском денежном рынке, как мы ожидаем, останется спокойной. Между тем в рамках однодневного репо по фиксированной ставке банки вчера привлекли всего 32 млрд руб., а спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством снизился до 51 млрд руб. против 100 млрд руб. а прошлой неделе.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: дальше вниз
Рынок ОФЗ вчера продолжил движение вниз на фоне усиленной волатильности на валютном рынке. Кривая оказалась под давлением с самого открытия сессии - уже в первые часы облигации в дальнем и среднем сегментах потеряли в цене 2.1 пп и 1.2 пп соответственно. К концу дня рынок смог отскочить от утренних минимумов, однако доходности в целом поднялись на 30-50 бп. Долгосрочные бумаги в итоге подешевели на 1.3-1.7 пп, превысив в доходности уровень 12.0%, в то время как среднесрочные облигации завершили день с результатом минус 1.2-1.6 бп, приблизившись в доходности к отметке 12.40%.
Поскольку доходности на кривой облигаций с фиксированным купоном поднялись выше 12%, полагаем, пришла пора пересмотреть относительные оценки стоимости инструментов на рынке ОФЗ. Покупка ОФЗ вновь стала сделкой с положительным показателем carry, и этот фактор, на наш взгляд, добавляет локальным банкам стимулов к увеличению портфеля суверенных облигаций. Вместе с тем ставка RUONIA, вмененная к облигациям с плавающим купоном, достигла максимума с начала года, а вмененный уровень инфляции поднялся до 8.6%, то есть выше исторического инфляционного тренда в России на уровне 7-8%. Таким образом, теперь ОФЗ с фиксированным купоном представляются более привлекательными, чем бумаги с купоном, привязанным в ставке RUONIA или индексируемым на инфляцию. С другой стороны, мы по-прежнему рекомендуем ограничивать риск DV01, поскольку настроения на рынке ОФЗ коррелируют с волатильностью на спотовом валютном рынке, в то время как инфляционные риски сейчас явно смещены в сторону.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
