В пятницу рубль начал торги ослаблением и к середине дня достиг отметки 55.30 руб./долл. Со стороны рынка нефти поддержка отсутствовала, поскольку цена Brent в первой половине сессии упала до 61.0 долл./барр. Однако ближе к вечеру рынку нефти удалось отчасти отыграть потери, что помогло рублю восстановить утраченные позиции. В результате котировки Brent остановились на 61.4 долл./барр. (минус 1.1% за день). Рубль завершил сессию на 54.80 (минус 0.2%) относительно доллара, при этом стоимость бивалютной корзины не изменилась благодаря снижению курса евро относительно мировых валют. Неопределенность вокруг Греции продолжает оказывать давление на валюты развивающихся рынков: соответствующий индекс закрылся в минусе на 0.3% к доллару вследствие существенного ослабления южноафриканского ранда (минус 0.8%), корейской воны (минус 0.6%) и мексиканского песо (минус 0.5%). Сырьевые валюты также остаются под давлением: австралийский и новозеландский доллары потеряли в стоимости около 1.0% относительно доллара США, норвежская крона подешевела на 0.4%.
В центре внимания рынков находятся переговоры с Грецией. Премьер-министр страны Алексис Ципрас объявил о проведении 5 июля национального референдума о программе финансовой помощи, а ЕЦБ приостановил фондирование греческих банков. В связи с массовым изъятием депозитов (по оценкам, в субботу с депозитных счетов в греческих банках было снято 600 млн евро) правительство Греции со вчерашнего вечера ограничило операции с депозитными средствами. Учитывая непредсказуемые итоги референдума, развивающиеся рынки, вероятно, продолжат демонстрировать высокую волатильность, которая может оказать воздействие и на обменный курс российской валюты.
Между тем, с учетом текущего баланса факторов на рынке нефти прогнозировать дальнейшее направление движения рынка довольно сложно. С одной стороны, товарные запасы нефти в США продолжают падать, а количество буровых по-прежнему снижается (хотя и не так быстро, как раньше), в то время как ситуация в части спроса, особенно на нефтепродукты, наоборот, выглядит лучше, чем ожидалось, и судя по всему, текущие темпы роста (3-5% г/г) сохранятся и в обозримом будущем. С другой - предложение нефти также растет. На фоне рекордных уровней добычи в Саудовской Аравии, ОАЭ и Ираке суммарные объемы ОПЕК приблизились к 31.5 млн барр./сут. При этом рост добычи в США также продолжался дольше, чем ожидалось. В результате в 1к15 на мировом рынке образовался избыток нефти в размере около 2 млн барр./сут., а суммарные товарные запасы нефти в странах ОЭСР достигли рекордных максимумов. Кроме того, по-прежнему сложно сказать, приведут ли переговоры между Ираном и шестеркой посредников к заключению соглашения и снятию санкций - а следовательно к увеличению экспорта иранской нефти. Из-за этой неопределенности рекордные длинные позиции фондов в нефти Brent значительно сократились. В последние недели позиции как по Brent, так и по WTI консолидировались, а изменения нетто-позиций были ограниченными (хотя длинные позиции по-прежнему немного преобладают). На наш взгляд, с началом 3к15 ясности в отношении некоторых из этих вопросов станет больше. Мы по-прежнему считаем, что рост предложения и, как следствие, риск сохранения избытка предложения в 2п15 будут способствовать снижению цен на нефть в ближайшие недели.
Аналитики ВТБ Капитал: Максим Коровин, Татьяна Зуева
Ситуация с ликвидностью оказывает давление на ставки
В минувшую пятницу ставки денежного рынка продолжали расти в связи с тем, что банки по-прежнему испытывали потребность в восполнении ликвидности после крупных выплат по НДС и НДПИ. Согласно данным Банка России, в четверг бюджет абсорбировал 465 млрд руб., в результате чего баланс средств на корсчетах коммерческих банков сократился на 292 млрд руб., до 1.16 трлн руб. Сегодня компаниям предстоит уплатить налог на прибыль, в связи с чем ставки, как мы ожидаем, останутся повышенными. По итогам пятничных торгов однодневная ставка валютного свопа выросла на 33 бп до 12.61%, а ее средневзвешенное значение составило 12.34%. Как следствие, в рамках валютного свопа банки заняли у регулятора 27 млрд руб., и еще 141 млрд руб. - в рамках операций однодневного репо. Ставки NDF следовали за динамикой кривой валютного свопа, поднявшись на 10-15 бп, в том числе 3-месячная ставки NDF закрылась на отметке 13.27%. Ставки кросс-валютного свопа повысились незначительно - на 5 бп, однако на дальнем отрезке кривой их рост составил около 40 бп. Трехмесячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 12.55%; краткосрочные ставки процентного свопа поднялись на 10 бп, долгосрочные выросли на 20-40 бп.
С окончанием периода уплаты налогов ситуация с ликвидностью должна стать менее напряженной, однако мы полагаем, что Банк России, как мы ожидаем, на аукционах недельного репо продолжит устанавливать консервативные лимиты. В свою очередь Федеральное казначейство на этой неделе предложит к размещению на банковских депозитах 255 млрд руб. В случае размещения данной суммы в полном объеме чистый приток ликвидности в банковскую систему составит 140 млрд руб. Тем временем Банк России объявил о проведении 27 июля внепланового аукциона кредитов по Положению 312-П, в рамках которых к размещению будет предложено 500 млрд руб. на срок 18 месяцев. Кроме того, 13 июля Банк России проведет плановый аукцион 3-месячных кредитов 312-П на сумму 600 млрд руб.
Аналитики ВТБ Капитал: Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: снижение
Рынок ОФЗ завершил неделю снижением, чему способствовала слабая динамика российской валюты. Долгосрочные выпуски скорректировались на 0.5 пп, среднесрочные - на 0.3 пп, котировки коротких бумаг практически не изменились. В результате доходности на среднем и дальнем отрезках кривой выросли на 6-8 бп, приблизившись на дальнем конце к отметке 11.0%.
Аналитики ВТБ Капитал: Максим Коровин, Татьяна Зуева
События предстоящей недели: первые экономические индикаторы за июнь
На этой неделе основные новости в области макроэкономики будут включать публикацию оценки ВВП России за 1к15, рассчитанного по использованию, окончательной оценки платежного баланса Банком России, индекса потребительских цен за последнюю неделю июня, а также ранних экономических индикаторов за июнь (в том числе индексы PMI, оборот железнодорожных грузоперевозок, производство электроэнергии и др.).
В ближайшую среду будет представлена оценка индекса экономической активности (PMI) в обрабатывающей промышленности России, который, как ожидается, укажет на темпы нормализации производства в этой сфере в последнем месяце 2к15. Судя по слабой активности в области инвестиций и строительства, по итогам месяца индекс останется близким к текущему показателю (47.6), но при этом существует вероятность небольшого улучшения данного индикатора.
Также в среду будет опубликована оценка инфляции за последнюю неделю июня. По нашим расчетам, недельный рост потребительских цен будет близким к нулю или умеренно отрицательным, исходя из чего мы прогнозируем годовой рост общего ИПЦ по итогам июня в размере 15.4-15.5%. Главным источником дезинфляционного давления, как мы ожидаем, вновь выступит коррекция цен на плодоовощную продукцию. В то же время адаптация цен на непродовольственные товары к шоку со стороны изменения обменного курса рубля в основном завершена, и дезинфляционное давление со стороны данной группы товаров, по нашим оценкам, должно возрасти.
В части оценки ВВП по расходам мы не ожидаем каких-либо сюрпризов. Бюджетные расходы, осуществляемые с опережением графика, а также объем чистого экспорта оказывали поддержку экономике страны в 1к15.
Аналитики ВТБ Капитал: Александр Исаков, Пётр Гришин
