Торговая активность в пятницу заметно снизилась: объем сделок на ММВБ составил лишь 3.2 млрд долл. Рубль начал ослабевать с самого начала сессии и завершил день в минусе на 0.9%. Цена Brent скорректировалась до 54.3 долл./барр. (минус 4.3%) - как мы и ожидали, военный конфликт в Йемене не станет фактором поддержки высоких нефтяных котировок в среднесрочной перспективе. Индекс валют развивающихся рынков выглядел несколько лучше, отступив на 0.5% по отношению к доллару. В составе индекса сильнее других пострадали турецкая лира и бразильский реал, потерявшие в стоимости 0.6% и 2.1% соответственно.
Ввиду улучшения ситуации на валютном рынке Банк России повысил на 50 бп ставки по операциям предоставления ликвидности в иностранной валюте. Таким образом, с сегодняшнего дня для валютных кредитов репо любого срока ставка будет рассчитываться как LIBOR+100 бп, а по валютным кредитам согласно положению 312-П - как LIBOR+125 бп. Мы не думаем, что эта мера окажет какое-либо дополнительное давление на рубль - как мы писали ранее, внутренний спрос на иностранную валюту значительно ослаб как со стороны корпоративного сектора, так и со стороны населения. На текущей неделе банкам предстоит вернуть регулятору лишь 2.2 млрд долл., которые банки вполне способны пролонгировать на любом из аукционов валютного репо.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: напряжение пока сохраняется
В минувшую пятницу ситуация с ликвидностью в российской банковской системе оставалась напряженной: баланс средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Банке России немного сократился, составив 1.18 трлн руб., что на наш взгляд является минимально комфортным уровнем. Учитывая, что очередной период усреднения обязательных резервов подходит к концу, напряжение на рынке может усилиться, если в начале апреля не произойдет вливания ликвидности из бюджета. Ставка по однодневным операциям валютного свопа в пятницу повысилась на 31 бп, достигнув уровня предложения Банка России (15.06%), а ее средневзвешенное значение по итогам торгов составило 14.89%. Таким образом, банки заняли у регулятора 106 млрд руб. в рамках валютного свопа и еще 112 млрд руб. - в рамках однодневного репо. Сегодня наступает срок выплаты налога на прибыль, в связи с которой спрос на ликвидность должен сохраниться. Однако завершение налоговой недели в сочетании с депозитными аукционами, о проведении которых объявило Федеральное казначейство, должны облегчить ситуацию с ликвидностью на ближайшую перспективу, хотя многое будет зависеть от того, станет ли Банк России менять лимит по операциям недельного репо. На этой неделе Казначейство проведет два аукциона на общую сумму 400 млрд руб., в случае полного размещения которой чистое вливание ликвидности в систему составит 120 млрд руб. В условиях сокращения ликвидности и ослабления рубля кривая NDF/кросс-валютных свопов в пятницу повысилась на 20-30 бп - в том числе 3-месячная ставка NDF закрылась на отметке 15.10%, а годовое значение достигло 13.90%. В то же время кривая процентных свопов также поднялась на 10-15 бп, и в результате базис сузился на 10 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: коррекция
В пятницу рынок фиксировал прибыль по всей длине кривой ОФЗ, в результате чего котировки понизились на 0.35-0.65 пп. Наиболее слабо смотрелся долгосрочный сегмент, где, в частности, примерно на 0.9 пп подешевели выпуски ОФЗ-26212 (YTM 12.01%) и ОФЗ-26207 (YTM 12.01%). В результате средняя доходность ОФЗ повысилась примерно на 20 бп, немного превысив отметку в 12.0%. В целом же кривая пока сохраняет плоскую форму, и мы ожидаем, что увеличение ее наклона продолжится.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
События предстоящей недели: ранние экономические индикаторы за март
Среди главных экономических событий этой недели в России - публикация ранних индикаторов экономической активности за март (индексы PMI, грузооборот железнодорожного транспорта и выработка электроэнергии). Помимо этого, следует отметить выходящие во второй половине недели данные по ВВП за 4к14 и окончательную оценку платежного баланса (также за 4к14), а также еженедельные данные по инфляции, которые будут представлены в среду.
После недельного затишья в плане макроэкономической статистики на этой неделе нас ожидает публикация сразу нескольких индикаторов, которые должны пролить дополнительный свет на текущую ситуацию с точки зрения скорости и глубины внутренней ребалансировки российской экономики. Данные индексов PMI сферы услуг и обрабатывающих отраслей, очевидно, будут свидетельствовать о сохранении характерной для нынешней рецессии дихотомии между торгуемыми и неторгуемыми секторами экономики. Мы, в частности, прогнозируем дальнейшее расширение разрыва между двумя индексами: по нашим оценкам, значение индекса PMI обрабатывающих отраслей улучшится, почти достигнув отметки в 50 пунктов, тогда как индекс PMI сферы услуг, скорее всего, останется примерно на прежнем уровне. Еще одним проявлением дихотомии нынешней ситуации является сжатие спроса при относительной устойчивости предложения. Подтверждением этой тенденции должны стать данные о производстве электроэнергии: если судить по имеющейся информации о ежедневной выработке, мартовская статистика должна продемонстрировать рост показателя на 0.6-0.7% в годовом сопоставлении. В то же время показатель грузооборота железнодорожного транспорта, скорее всего, вновь окажется отрицательным (мы ожидаем минус 1.0% г/г). Основная причина - негативное влияние неторгуемых отраслей (строительные грузы); другие составляющие, как ожидается, наоборот, покажут рост.
Что касается платежного баланса, мы полагаем, что уточнение показателей за 4к14 не принесет каких-либо неожиданностей, и окончательные цифры не будут сильно отличаться от предварительных расчетов. Возможная корректировка, как нам представляется, будет связана с объемом покупки населением наличной валюты, предварительная оценка которого (18.2 млрд долл.) выходит за рамки среднемесячной статистики (12.0 млрд долл.).
Также на этой неделе может быть обновлена оценка ВВП за минувший год в связи с публикацией данных за 4к14. Отталкиваясь от уже опубликованных показателей и прочей макроэкономической статистики, мы ожидаем, что рост ВВП по итогам 2014 г. окажется близким к нулевому - точнее, в пределах от минус 0.2% до плюс 0.1%. С точки зрения нашей оценки перспектив экономической политики данный индикатор имеет ограниченное значение, но он может повлиять на представление участников рынка о том, когда именно началась нынешняя рецессия в российской экономике.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Александр Исаков
