Рубль вчера по-прежнему пользовался хорошим спросом - уже утром курс доллара к рублю опустился до 56.90. Экспортеры, которым еще предстоит уплатить ряд налогов, продолжали активно продавать иностранную валюту. При этом, насколько мы понимаем, многие участники рынка остаются в длинных позициях «доллар-рубль», открытых на уровне выше 60.0, и в результате на рынке ощущается недостаток предложения, не позволяющий сбалансировать продажи со стороны экспортеров. Между тем, объем сделок в паре «доллар-рубль» на ММВБ вчера составил почти 5.0 млрд долл. Поддержку в течение дня оказало и восстановление котировок нефти - цена Brent подросла на 2.1%, до 54.4 долл./барр. Рубль в итоге укрепился на 0.5%, до 57.43. Индекс валют развивающихся рынков, напротив, был в минусе на 0.6% по отношению к доллару, при этом бразильский реал и турецкая лира оказались в отстающих, потеряв в стоимости 1.4% и 1.9% соответственно. Сырьевые валюты также выглядели слабо: австралийский и новозеландский доллары подешевели на 0.4-0.6%, норвежская крона немного укрепилась - на 0.2%.
Банк России вчера опубликовал данные о покупке наличной иностранной валюты населением в январе, показавшие резкое падение спроса на валюту. В отчетном месяце была зафиксирована чистая продажа иностранной валюты населением в размере 320 млн долл. - против чистой покупки на сумму 8.2 млрд долл. в декабре. Очевидно, что ослабление спроса со стороны населения в значительной мере способствовало восстановлению валютного рынка в текущем году. На прошлой неделе мы предположили, что курс доллара относительно рубля может опуститься до отметки 55.0, поскольку пик выплат по внешнему долгу уже пройден. Мы по-прежнему считаем уровень 55.0 достижимым, особенно в случае срабатывания ряда стоп-лоссов (что весьма вероятно, на наш взгляд). Вместе с тем вполне возможен сценарий, при котором спрос на иностранную валюту со стороны импортеров на текущих уровнях увеличится, а объем продажи валютной выручки экспортерами сократится по окончании периода уплаты налогов (учитывая также, что котировки нефти откатились назад с максимумов, достигавшихся с начала года). Ввиду этих факторов мы ожидаем, что идея открывать тактические длинные позиции в паре «доллар-рубль» может стать популярной - особенно на локальных минимумах. Между тем наш прогноз обменного курса доллара к рублю на конец года остается неизменным на уровне 56.0.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Ликвидность под давлением ввиду уплаты налогов
Выплаты НДС и НДПИ не прошли незамеченными для денежного рынка. Однодневная ставка валютного свопа подросла на 52 бп, до 15.11%, ее средневзвешенное значение составило 14.92%.
По итогам дня банки привлекли от регулятора 160 млрд руб. в рамках валютного свопа и еще 182 млрд руб. в рамках однодневного репо. Сегодня Минфин предлагает к размещению двухнедельные депозиты на сумму 100 млрд руб.; мы ожидаем высокого спроса, поскольку банкам необходимо пролонгировать истекающие завтра депозиты на те же 100 млрд руб.
Ставки NDF последовали за изменением ставки валютного свопа, проигнорировав динамику спотового валютного рынка: месячная ставка NDF поднялась на 65 бп, до 16.04%, 3-месячная закрылась на 15.21% (плюс 17 бп). Вместе с тем ставки кросс-валютного свопа скорректировались на 10-25 бп, вследствие чего увеличение наклона кривой на некоторое время приостановилось. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 15-30 бп, базис в результате расширился приблизительно на 13 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: хороший спрос на аукционах
Минфин вчера провел два аукциона ОФЗ, разместив все предложенные бумаги на общую сумму 16.2 млрд руб. Спрос был высоким: по облигациям с погашением в 2017 г. (с плавающим купоном) спрос превысил предложение в 4.7 раза, по облигациям с погашением в 2023 г. (с фиксированным купоном) - в 5.5 раз. Таким образом, Минфин не предложил игрокам премию к вторичному рынку - средняя доходность по размещаемым бумагам составила 13.37% и 12.37% соответственно.
После аукционов инвесторы активно покупали ОФЗ на вторичном рынке, в результате чего их доходности опустились ближе к уровню 12.00%. Выпуски в дальнем конце кривой подросли в цене на 2.1-2.6 пп, в ее средней части - на 1.8-2.2 пп, короткие выпуски закрылись в плюсе на 1.0-1.3 пп. Как следствие, спред между ОФЗ сроком обращения 10 лет и 2 года стал положительным, закрывшись на отметке 6 бп; то есть кривая более не имеет инверсной формы. Ввиду позитивной динамики валютного спотового рынка ожидания инвесторов в отношении будущей денежно-кредитной политики, на наш взгляд, смещаются в пользу более скорого и более существенного понижения ключевой процентной ставки Банком России.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева