Мы полагаем, что по итогам сегодняшнего заседания совет директоров Банка России оставит ключевую процентную ставку на текущем уровне - 17%. Резкая девальвация рубля и стремительный подъем процентных ставок продолжают оказывать свое негативное воздействие на банковский сектор и реальную экономику, что, несомненно, является аргументом в пользу смягчения денежно-кредитной политики. К счастью, уже можно предварительно говорить о том, что на фоне снижения волатильности на валютном рынке поведение вкладчиков постепенно приходит в норму, а темпы инфляции, хотя по-прежнему находятся на неприемлемо высоком уровне, все же несколько снизились по сравнению с недавними пиками. Мы полагаем, что Банк России займет осторожную позицию и предпочтет прежде чем переходить к постепенному смягчению дождаться более надежной стабилизации девальвационных ожиданий и замедления инфляции.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Рубль: очередное снижение
Российская валюта вчера вновь оказалась под давлением, потеряв по итогам дня относительно доллара около 1.8%. В конце сессии доллар торговался на уровне 68.97 руб., а в течение торгов курс достигал 69.40. Давление на рубль усилилось, несмотря на отскок цен на нефть (сорт Brent подорожал на 1.3%, до 46.85 долл./барр.). Норвежская крона и нигерийская найра немного укрепились, а индекс валют развивающихся рынков снизился на 0.4?0.5% из-за ослабления турецкой лиры (минус 1.3%) и бразильского реала (минус 1.1%). Недавно мы отмечали расширение отрицательного базиса между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA. Это может быть признаком увеличения спроса на долларовую ликвидность, которое, возможно, и является причиной давления на обменный курс рубля.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: ситуация с ликвидностью стабильна
В среду коммерческие банки на 200 млрд руб. сократили объем однодневного репо; вчера он также остался на достаточно низком уровне. Одновременно Пенсионный фонд вывел 100 млрд руб. с банковских депозитов. Произошедший отток ликвидности частично компенсировался за счет увеличения на 143 млрд руб. объема бюджетных средств, размещенных на депозитах Федеральным казначейством. Суммарный баланс средств коммерческих банков на корсчетах в Банке России сократился на 124 млрд руб., но его нынешний размер (1.3 трлн руб.) все еще остается комфортным.
Вчера Казначейство разместило на банковских депозитах 115 млрд руб. (из предложенных к размещению 150 млрд руб.) по средней ставке 17.5%. Учитывая, что период уплаты налогов завершен, мы обращаем внимание, что исполнение бюджета в этом месяце значительно отличается от предыдущих лет. Так, по нашим оценкам, профицит бюджета за период с начала года составит менее 100 млрд руб. Для сравнения, в январе прошлого года он превысил 1.0 трлн руб., а средний показатель профицита за январь в предыдущие годы составлял 400-600 млрд руб. Учитывая увеличение суммы депозитов Казначейства на 438 млрд руб., можно констатировать, что консолидированный бюджет сыграл весьма заметную роль в поддержании уровня ликвидности, что неудивительно, если вспомнить комментарии Минфина об использовании средств Резервного фонда. Также отметим, что возврат наличных средств в банковскую систему в этом месяце обеспечил прирост ликвидности на 1.0 трлн руб., что существенно больше, чем в предыдущие годы. Эти два фактора в сумме позволили регулятору сократить объем рефинансирования банков на 1.2 трлн руб., а также высвободить львиную долю обеспечительных активов без какого-либо ущерба для процентных ставок. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация с ликвидностью также останется комфортной. Отдельно следует отметить, что средневзвешенная ставка по однодневным операциям валютного свопа вчера составила 16.52%. В результате спред между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA, по нашим расчетам, стал отрицательным, но пока еще далек от значений, дающих повод для беспокойства. В этой связи заметим, что, несмотря на слабость рубля, краткосрочные ставки NDF понизились на 60?90 бп (в том числе месячная ставка составила 22.45%, а 3-месячная закрылась на отметке 21.2%). Долгосрочные ставки кросс-валютного свопа также понизились, поэтому форма кривой в итоге не изменилась. Сегодня основное внимание участников денежного рынка будет обращено к заседанию Банка России по вопросам монетарной политики.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: давление в средней части кривой
Рынок ОФЗ вчера открылся снижением цен приблизительно на 0.5 пп в дальнем конце кривой и на 0.3 пп в ее средней части. Между тем к концу сессии наиболее длинные облигации отскочили от минимумов дня и закрылись на уровнях начала торгов, при этом доходности среднесрочных выпусков поднялись на 10-15 бп, в результате чего несколько уменьшился наклон кривой. Изменение, полагаем, было обусловлено решением ряда инвесторов в преддверии сегодняшнего заседания Банка России зафиксировать прибыль в среднесрочном сегменте, что вполне объяснимо, учитывая опережающую динамику этих выпусков в текущем месяце.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
