Вчера рублю удалось отыграть потери, понесенные днем ранее в связи с рейтинговым действием агентства S&P. По итогам сессии российская валюта укрепилась к доллару примерно на 1.4% (курс последнего в конце дня составил 67.52 руб.). Отчасти это объяснялось восстановлением евро, однако главной причиной были цены на нефть. Так, на спотовом рынке сорт Brent подорожал почти на 3.0%, до 46.5 долл./барр., а котировки ближайшего фьючерса практически достигли 50.0 долл./барр. Индекс валют развивающихся рынков почти не изменился (хотя курс южноафриканского ранда снизился на 1.1%). Рубль также опередил другие сырьевые валюты, такие как норвежская крона (плюс 0.9%) и нигерийская найра (минус 0.7%).
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: постепенное сокращение ликвидности в связи с уплатой налогов
Вчера суммарные остатки средств кредитных организаций на текущих счетах в Банке России уменьшились примерно на 200 млрд руб., до 1.2 трлн руб., а объем депозитов в ЦБ сократился почти вдвое, до 243 млрд руб. Главной причиной оттока ликвидности стало перечисление в бюджет налогов: по данным Банка России, только за понедельник через уплату НДС, НДПИ и других было стерилизовано около 427 млрд руб. Сегодня уровень ликвидности в системе может снизиться еще больше, так как по итогам вчерашнего аукциона недельного репо регулятор предоставил банкам лишь 2.07 трлн руб., не удовлетворив при этом заявки на сумму 461 млрд руб. Средняя ставка сложилась на уровне 17.44%. Если только банки не воспользовались операциями однодневного репо с ЦБ на постоянной основе, объем их обязательств по репо сегодня должен уменьшиться на 130 млрд руб. Между тем, Федеральное казначейство по итогам двухнедельного аукциона разместило на банковских депозитах 143.3 млрд руб. по средней ставке 17.5%. Правда, при этом 100 млрд руб. было снято с банковских депозитов Пенсионным фондом. В целом сегодня уровень банковской ликвидности может понизиться еще на 80-100 млрд руб., однако это, в свою очередь, может быть компенсировано продолжающимся быстрым сокращением объема наличных денег в обращении. После декабрьского кризиса с начала года в банковскую систему вернулись денежные средства в сумме 937 млрд руб., что заметно выше среднемесячных показателей за предыдущие годы. Несмотря на эти колебания, баланс ликвидности в целом остается достаточно комфортным, в связи с чем однодневные ставки держатся вблизи ключевой процентной ставки Банка России. Однодневная ставка валютного свопа вчера закрылась на 17.02%, ставка RUONIA, по-видимому, осталась на уровне около 16.90%. Вместе с тем краткосрочные ставки NDF поднялись на 2.0-3.0 пп: месячная ставка остановилась на 22.6%, 3-месячная - на 22.10%.
Более длинные ставки NDF также испытывали повышательное давление: 12-месячная в итоге составила 17.97% (плюс 1.4 пп). При этом более длинные ставки кросс-валютного свопа изменились мало, а в самой дальней части кривой (6-10 лет) даже снизились на 30-50 бп. На наш взгляд, динамика ставок NDF была обусловлена повышенной волатильностью на спотовом валютном рынке после рейтингового действия агентства S&P. Однако, поскольку рубль вчера укрепился вслед за повышением котировок нефти, ситуация в сегменте NDF может нормализоваться. В частности, отметим, что месячная ставка кросс-валютного свопа на ММВБ, котируемая российскими участниками рынка, вчера закрылась на отметке 15.5%. Мы считаем, что в данный момент при резких повышательных движениях ставок NDF имеет смысл их продажа - в пользу этого говорят хорошие среднесрочные перспективы ликвидности ввиду отсутствия крупных валютных интервенций со стороны Банка России и возможного поступления ликвидности из Резервного фонда.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: понижение рейтинга осталось в прошлом
Рынок ОФЗ вчера открылся в минусе после объявленного накануне решения агентства S&P понизить суверенный кредитный рейтинг России. В том числе выпуск ОФЗ-26212 с утра подешевел примерно на 1.25 пп, а на среднем отрезке кривой котировки понизились приблизительно на 0.75 пп. Однако позднее наметился спрос, и ближе к середине сессии облигации торговались уже на уровнях закрытия понедельника. Наибольшим спросом пользовались среднесрочные ОФЗ, которые по итогам торгов подорожали на 0.50-0.75 пп, а их доходность понизилась примерно на 20 бп. Наиболее длинные выпуски почти не изменились в цене, так что наклон кривой продолжил расти, и спред между бумагами сроком обращения 5 и 15 лет вырос на 21 бп до минус 136 бп.
Сегодня Минфин предложит к размещению облигации на сумму 5.0 млрд руб. погашением в декабре 2017 г. с купоном, привязанным к ставке RUONIA. Первая выплата процентов по данному выпуску состоится 1 июля 2015 г. по ставке 10.89%. Вторая и последующие выплаты будут осуществляться по ставке, эквивалентной среднему значению RUONIA за предшествующие 6 месяцев плюс спред в 0.74 пп. К примеру, второй период выплаты купона начинается 1 июля 2015 г. и завершается 30 декабря 2015 г. - соответственно, в этом случае ставка купона будет определяться как среднее значение RUONIA за период с 29 декабря 2014 г. по 29 июня 2015 г. За ориентир можно принять ставку RUONIA OIS свопов, которые котируются примерно на год вперед. Однако учитывая, что ставка первого купона уже известна, а срок обращения облигаций составляет два года, для определения справедливой цены облигаций все же потребуется принять некоторые допущения.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
