С 30 декабря, когда на Московской бирже состоялась последняя в прошлом году торговая сессия, рубль в условиях весьма низкой ликвидности потерял относительно доллара около 9.0%, опустившись к отметке 62.04. В связи с новогодними каникулами объем торгов в валютной секции Московской биржи, как правило, был меньше 1.0 млрд долл., и основная активность в паре рубль-доллар наблюдалась на зарубежных площадках. Нефть Brent за это время подешевела примерно на 10%, до 49 долл./барр., что, на наш взгляд, оказало основное давление на российскую валюту. Свою роль сыграло и расширение спредов российских CDS, составившее с начала года 100 бп. В то же время индекс валют развивающихся рынков вырос на 0.3% (южноафриканский ранд - плюс 0.6%, турецкая лира - плюс 1.5%, мексиканский песо и бразильский реал - плюс 0.9%). Норвежская крона, правда, ослабла на 3.0%.
Аналитики ВТБ
Максим Коровин, Татьяна Зуева
Ситуация с ликвидностью должна улучшиться
На открытии сегодняшних торгов ставки по операциям однодневного валютного свопа составили 16-17%, что соответствует границам коридора, установленного Банком России. Между тем, по данным регулятора, баланс средств коммерческих банков на корсчетах сегодня утром составил примерно 1.5 трлн руб., и еще около 805 млрд руб. размещено на депозитах в Банке России. Очевидно, что банковская система не нуждается в таком объеме свободных резервов, в связи с чем можно предположить, что на каком-то этапе банки высвободят по крайней мере часть упомянутых средств. Это будет способствовать сохранению однодневных ставок на уровне, близком к ключевой ставке. Как следствие, спред между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA сузится примерно до нулевого уровня. С другой стороны, на этой неделе Федеральное казначейство должно снять с банковских депозитов около 280 млрд руб. Правда, следует отметить, что консолидированный бюджет в прошлом году, скорее всего, был исполнен с некоторым профицитом, и не исключено, что правительство решит продлить действие депозитов. Короткие ставки NDF остались в пределах 24-27%, а более длинные ставки кросс-валютных свопов расположились в диапазоне 11-15% (2-летняя ставка сейчас находится на отметке 14.6%). Спред между 2-летней и годовой ставками составляет около минус 360 бп. Базис находится на уровне минус 200 бп.
Аналитики ВТБ
Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: слабое начало года
Выпуски ОФЗ за последнюю неделю потеряли в цене 2.0-2.5 пп в дальнем конце кривой и 1.0-1.5 пп в ее средней части. Как следствие, доходности почти параллельно увеличились приблизительно на 60 бп. В итоге выпуск ОФЗ-26212 в данный момент котируется с доходностью 14.04%, а выпуск ОФЗ-26214 - на уровне около 15.95%. Главными факторами снижения цен на рынке ОФЗ были падение котировок нефти, увеличение спреда российских суверенных CDS и ослабление рубля. Между тем спред между доходностями 10-и и 2-летних выпусков держится вблизи минус 150 бп, явно указывая на то, что участники рынка ОФЗ (как и других российских рынков) ожидают смягчения Банком России своей денежно-кредитной политики в краткосрочной, нежели в долгосрочной перспективе. Важным вопросом для рынка ОФЗ будет стратегия заимствований Минфина. Напомним, что правительство в новом году планирует для привлечения займов более активно использовать краткосрочные инструменты.
Аналитики ВТБ
Максим Коровин, Татьяна Зуева
События предстоящей недели: в центре внимания - недавние и потенциальные рейтинговые действия
Макроэкономической статистики на этой неделе будет немного - ключевое место в ней занимает публикация данных по инфляции в странах CEEMEA. В центре внимания участников российского рынка останутся цены на нефть, а также недавние и потенциальные действия рейтинговых агентств.
Мы полагаем, что разнонаправленная инфляционная динамика, которая в течение последнего времени была характерна для стран «центрально-европейской тройки» (Польша, Венгрия, Чехия), с одной стороны, и России - с другой, сохранится. Речь идет о сильном дезинфляционном тренде в первом случае и связанном с девальвацией рубля инфляционном шоке - во втором. Росстат уже опубликовал предварительную оценку инфляции за декабрь, согласно которой на конец месяца годовые темпы роста потребительских цен в России достигли 11.4%, и на этой неделе мы ожидаем новых подробностей, касающихся структуры инфляции (продовольственные / непродовольственные категории и пр.), а также данных за первую неделю наступившего года. В то же время в странах тройки (на этой неделе ценовую статистику представят Польша и Венгрия), инфляция, скорее всего, продолжит опускаться дальше в отрицательную зону.
Мы полагаем, что в ближайшие месяцы эти разнонаправленные инфляционные тенденции сохранятся. По всей вероятности, в России эффект от ослабления рубля в следующие 2-3 месяца усилится, разогнав инфляцию до 13-14%. По нашим расчетам, пик инфляции придется на конец 1к15, а во втором полугодии инфляция начнет снижаться под воздействием бизнес-цикла. На наш взгляд, наблюдаемые инфляционные тенденции в сочетании с дальнейшим снижением цен на нефть и неослабевающим давлением на рубль пока не позволяют рассчитывать на смягчение монетарной политики, недавно претерпевшей небывалое ужесточение.
В условиях относительно ограниченного потока статистических новостей участники локального рынка, как мы ожидаем, основное внимание обратят на динамику цен на нефть и потенциальные рейтинговые события. Напомним, международное рейтинговое агентство S&P в конце декабря поместило суверенный кредитный рейтинг России на пересмотр с целью понижения, обозначив срок до середины января для завершения анализа и осуществления последующего рейтингового действия. Нынешний рейтинг (BBB-) является низшим среди инвестиционных.
Аналитики ВТБ
Владимир Колычев
Fitch понизило рейтинг России до BBB-, сохранив «негативный» прогноз
В минувшую пятницу международное рейтинговое агентство Fitch объявило о понижении суверенного кредитного рейтинга Российской Федерации с BBB до BBB- при сохранении «негативного» прогноза.
В качестве основных аргументов в пользу своего решения агентство назвало резкое падение цен на нефть и ослабление рубля, хроническую волатильность обменного курса, резкое повышение процентных ставок, стресс в банковской системе и последующее значительное ухудшение перспектив экономического развития, а также сокращение международных резервов.
Нынешний рейтинг, присвоенный России агентством Fitch (BBB-), является низшим среди инвестиционных, притом что дальнейший прогноз рейтинга, напомним, остался «негативным». Среди факторов, которые могут подстегнуть дальнейшее ухудшение рейтинга, агентство приводит 1) сохранение волатильности обменного курса и нестабильности финансового сектора; 2) устойчиво низкие цены на нефть и/или неуклонная рецессия в 2016 г.; 3) более быстрое, чем ожидалось, истощение валютных резервов (до 315 млрд долл. к концу года); и 4) ужесточение антироссийских санкций или негативное геополитическое событие.
На практике заемщик может в течение длительного времени существовать с «негативным» прогнозом рейтинга, но существует вероятность нового понижения, которое раньше Fitch может предпринять другое международное агентство - Standard&Poor’s. Напомним, в конце декабря S&P поместило суверенный кредитный рейтинг России (также BBB-) на пересмотр с целью понижения, обозначив срок до середины января для завершения анализа и осуществления последующего рейтингового действия.
Аналитики ВТБ
Владимир Колычев
