В ходе вчерашних торгов на российском валютном рынке рубль продемонстрировал рекордные колебания. На фоне решения Банка России о повышении ключевой ставки на 6.5 пп утром курс доллара к рублю опустился до 58.20, но затем быстро развернулся в сторону роста и уже через несколько часов достиг отметки 79.15. Таким образом, внутридневное движение составило около 36%. Судя по всему, Банк России не проводил интервенций (а если и проводил, то в небольшом объеме), так как оборот торгов на Московской бирже вчера составил всего 5.9 млрд долл. В целом по итогам сессии рубль потерял около 5.4% относительно доллара (67.91) и около 5.7% относительно евро (84.96). В то же время другие сырьевые валюты, несмотря на снижение цены нефти Brent (минус 1.1%, 59.2 долл./барр.), вчера даже укрепились. В частности, норвежская крона и новозеландский доллар подорожали на 0.7-0.8%, нигерийская найра - на 0.2%. Индекс валют развивающихся рынков прибавил около 0.2%; при этом южноафриканский ранд вырос на 0.9%, а турецкая лира - на 0.5%, что, в свою очередь, было компенсировано снижением на 1.6% курса бразильского реала. Спрос на недельном аукционе валютного репо с Банком России при предложении в 2.0 млрд долл. составил лишь 733 млн долл.; все заявки в результате были удовлетворены, средняя ставка сложилась на уровне 1.54%. Как мы уже отмечали, на наш взгляд, сравнительно низкий спрос на валютных аукционах объясняется нехваткой залогового обеспечения.
В целом, вполне можно предположить, что рубль вчера достиг минимумов, ниже которых опускаться не будет: повышение ключевой ставки сделало рубль одной из самых высокодоходных валют в мире, в то время как темпы роста ИПЦ к концу 2015 г., вероятно, останутся ниже 10%. К тому же министр экономического развития Алексей Улюкаев вчера заявил, что правительство будет принимать меры по поддержанию финансовой стабильности. Помимо этого, стабилизации валютного рынка должно способствовать начало периода уплаты налогов. Таким образом, в среднесрочной перспективе мы ожидаем некоторое восстановление российской валюты, поскольку, на наш взгляд, с фундаментальной точки зрения она в значительной степени недооценена: в частности, даже при цене Urals в 40 долл./барр. справедливый курс доллара, по нашей оценке, составляет 62.0 руб. Текущий обменный курс рубля соответствует сценарию, в котором котировки нефти падают до 20?30 долл./барр. Мы рекомендуем открывать короткие позиции в паре доллар-рубль с близким стоп-лоссом ввиду низкой ликвидности рынка. Главным риском в настоящий момент является повышенный спрос на иностранную валюту со стороны населения, который может продолжить оказывать давление на рынок вопреки фундаментальным факторам.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: ограниченный спрос на операции репо с Банком России
Вчера Банк России провел аукцион недельного репо на сумму 3.67 трлн руб. Однако спрос на аукционе составил всего 3.1 трлн руб., который регулятор удовлетворил по средней ставке 17.39%. Операции однодневного репо по фиксированной ставке вообще не пользовались спросом. В то же время банки привлекли 125 млрд руб. в рамках валютного свопа под 18.0%. На наш взгляд, это еще одна иллюстрация возникновения дефицита на традиционные рыночные инструменты в качестве обеспечительных активов. Тем не менее средневзвешенная ставка по операциям однодневного валютного свопа составила 17.58%, а закрылись торги по ставке 14.6%. Еще 50 млрд руб. банки заняли в ходе депозитного аукциона Федерального казначейства, но все равно в целом за неделю ожидается отток ликвидности из банковской системы на сумму около 400 млрд руб. Ставки NDF вчера взлетели на 5-8 пп на фоне объявления о повышении ключевой ставки Банком России и роста волатильности на валютном рынке. Кривая процентного свопа повела себя соответственно: 3-месячная ставка Mosprime повысилась на 591 бп, достигнув 20.75%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: ликвидность отсутствует
Рынок ОФЗ вчера ушел глубоко «в минус». Долгосрочные облигации потеряли в цене 11-13 пп, а на среднем отрезке кривой котировки понизились на 7-8 пп. Доходность ОФЗ на среднем и ближнем отрезках кривой выросла в среднем на 400-480 бп, а доходность долгосрочных бумаг повысилась на 330-350 бп. Выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 16.16%, а ОФЗ-26216 - на отметке 18.49%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
