Рубль вчера потерял в стоимости около 2.4% по отношению к доллару (54.46). На открытии рынка рубль несколько укрепился благодаря изменению ставок по операциям валютного репо и устным интервенциям Банка России, но уже около полудня развернулся в сторону ослабления. Между тем, цена на нефть марки Brent опустилась на 1.0%, до 69 долл./барр., но, как мы указывали ранее, текущая волатильность рынка нефти (за исключением сильных ценовых колебаний) в данный момент на динамику рубля влияет мало. Главным фактором сейчас является дисбаланс между стоимостью долларовой и рублевой ликвидности. Индекс валют развивающихся рынков ослаб на 0.10-0.15% по отношению к доллару, при этом основное давление на индекс оказал бразильский реал, упавший в цене сразу на 1.5%, в то время как другие валюты были «в плюсе» или остались на прежних уровнях. В частности, южноафриканский ранд и турецкая лира вчера укрепились на 0.2-0.3%.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Таьтяна Зуева
Cтавки NDF резко повысились
Ситуация с рублевой ликвидностью вчера практически не изменилась. Банки привлекли в ЦБ РФ лишь 25 млрд руб., поэтому объем средств на корреспондентских счетах, вероятнее всего, остался на уровне 800 млрд руб. Между тем, Казначейство разместило в банках недельные депозиты на сумму 150 млрд руб. по средней ставке 10.96%, при этом спрос на депозитном аукционе достиг 312 млрд руб. Однодневная ставка валютного свопа большую часть сессии держалась на низком уровне - средневзвешенное значение по итогам дня составило 8.69% (плюс 12 бп). В течение сессии ставка опускалась до 8.25%, но к закрытию рынка поднялась до 10.54%. Ставки NDF вчера устремились вверх: в ближней части кривой они повысились на 100-130 бп, 3-месячная ставка закрылась на 14.8%, 12-месячная - на 14.06%. Эти движения произошли на фоне очень низкой ликвидности в отсутствие предложения. Между тем ставки кросс-валютных свопов локальных игроков были менее волатильными. В частности, месячная ставка кросс-валютного свопа на ММВБ закрылась на отметке 10.20%. Ставки процентных свопов продемонстрировали аналогичный рост, в результате чего базис не изменился.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Таьтяна Зуева
ОФЗ: в минусе
Котировки ОФЗ вчера заметно снизились. По итогам дня доходности выросли на 20-30 бп, особенно сильный рост наблюдался в средней части кривой. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 11.14%) подешевел на 1.00 пп, ОФЗ-26216 (YTM 11.56%) скорректировался примерно на 0.9 пп.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Таьтяна Зуева
Инфляция в ноябре: в краткосрочной перспективе замедления не предвидится
В ноябре годовой рост потребительских цен в России достиг 9.1%. Основными причинами ускорения стали запрет на импорт ряда продовольственных категорий, ослабление рубля и неожиданное повышение регулируемых тарифов. Дальнейшее ускорение инфляции под влиянием валютного фактора неизбежно, однако в 2к15-1п16 оно должно смениться замедлением. Даже если оставить в стороне проблему краткосрочного ускорения инфляции, соображения финансовой стабильности все равно требуют активных действий со стороны властей.
Продовольственная инфляция: ускорение под влиянием эмбарго. Годовые темпы продовольственной инфляции достигли 12.6% (против 11.5% в октябре), что дало почти половину (40 бп) увеличения общего индекса ИПЦ. В свою очередь, ускорение продовольственной инфляции на две трети объяснялось ростом цен на категории товаров, попавших под запрет на импорт, тогда как оставшаяся треть почти полностью - резким скачком цен на гречку (плюс 54%) и в меньшей степени - эффектом от ослабления рубля.
Базовая инфляция: усиление валютного фактора. Инфляционное давление в базовых категориях также выросло. Показатели базовой инфляции, рассчитываемые «ВТБ Капитал», составили 6.1-6.3% г/г (против 5.3-5.5% в летние месяцы), а показатель месячной базовой инфляции в годовом выражении, очищенный от сезонных факторов, превысил 9.0% (против 5.0%). Для категорий товаров и услуг с большой импортной составляющей (потребительская электроника, бытовая техника, туризм и пр.) главным фактором ускорения роста цен стало ослабление рубля.
Инфляция тарифов выше ожиданий. Значительным фактором были и неожиданные повышения цен на регулируемые услуги - на их долю в ускорении потребительской инфляции пришлось 20 бп. В результате почти 20%-го годового увеличения тарифов на техническое обслуживание и ремонт жилья тарифы в целом поднялись более чем на 8.5% в годовом сопоставлении, хотя государство обещало ограничить их рост уровнем 4.5%.
Инфляция достигнет пика в 1к15. В обозримом будущем запрет на импорт ряда товаров и ослабление рубля будут способствовать дальнейшему ускорению инфляции. Ранее мы предполагали, что годовой рост ИПЦ в 1к15 достигнет своего пика на отметке 9.5% с учетом стабилизации цен на нефть около 80 долл./барр. Теперь, когда цена Urals приближается к 70 долл./барр., а в текущей стоимости рубля учтено падение цен до 50 долл./барр., инфляция в начале будущего года, вероятнее всего, поднимется до двузначных значений и, по нашим расчетам, в 1к15 достигнет пика в 11.0%.
Требуются действия Банка России - если не против инфляции, то для поддержания финансовой стабильности. Хотя мы не думаем, что пиковые темпы инфляции сохранятся в последующие периоды (мы ожидаем их значительного снижения в 2к15-1п16), чрезмерное ослабление рубля вполне может стать угрозой для финансовой стабильности и, следовательно, требует комплекса мер со стороны Банка России - и чем раньше, тем лучше.
Аналитики ВТБ Капитал
Владимир Колычев
Банк России снизил ставку по валютному репо; Минфин и ЦБ провели устные интервенции
Вчера Банк России объявил о снижении ставки по инструментам валютного репо всех сроков с LIBOR+150 бп до LIBOR+50 бп.
Это сделает привлечение долларовой ликвидности чуть более дешевым по сравнению с рублевой ликвидностью, что, на наш взгляд, является шагом в правильном направлении. Вместе с тем мы полагаем, что сравнительно слабый спрос на аукционах валютного репо (с момента запуска данного инструмента банки привлекли всего около 1.1 млрд долл.) объясняется ограничениями в части доступного залогового обеспечения. Банки не хотят использовать его для привлечения долларовой ликвидности, потому что с приближением конца года может возникнуть ситуация, когда оно понадобится для привлечения рублевой. Между тем стоимость операций валютного свопа по привлечению долларов у Банка России по-прежнему рассчитывается исходя из долларовой ставки в 1.5%. Помимо этого, вчера Минфин и Банк России осуществили устные интервенции. Так, Банк России заявил, что «текущий курс рубля существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений», заверив, что «готов и в дальнейшем совершать валютные интервенции без ограничений по объему и предварительного объявления». Также регулятор отметил, что «избыточная волатильность создает предпосылки к возникновению рисков для финансовой стабильности». В свою очередь Минфин и Банк России заявили, что планируют провести консультации с экспортерами относительно их валютных позиций, подчеркнув при этом, что вопрос о введении административных мер не стоит.
Аналитики ВТБ Капитал
Владимир Колычев
