Вчера давление на российскую валюту опять усилилось. По итогам дня рубль потерял около 2.2% к доллару (47.06) и порядка 2.4% - к евро (58.83). Снижение началось с самого открытия сессии, и в течение всего дня рубль, по сути, двигался в одном направлении - вниз. Нет сомнений, что ключевым фактором такого поведения (по крайней мере, с точки зрения настроений участников рынка) является негативная динамика цен на Brent - вчера они упали на 0.8%, а сегодня с утра потеряли еще 1.3%, достигнув отметки 75.4 долл./барр. Исходя из средней цены сорта Urals в 2015 г. в районе 70 долл./барр. (что близко к текущему уровню спотовых котировок), справедливый курс доллара к рублю должен составлять, по нашим оценкам, около 47.00. Валюты других развивающихся рынков вчера укрепились. В частности, южноафриканский ранд и турецкая лира закрылись ростом на 0.1% и 0.4% соответственно, а бразильский реал вырос на внушительные 1.1%. В то же время норвежская крона подешевела на 0.4%. Торговая активность на ММВБ по сравнению с началом недели заметно снизилась, хотя в целом объем торгов в паре рубль-доллар вчера был неплохим - 4.7 млрд долл. На наш взгляд, баланс на российском рынке в настоящий момент достаточно хрупок, и для рубля риски сейчас больше смещены в сторону его дальнейшего ослабления. В связи с этим мы полагаем, что в случае дальнейшего снижения цен на нефть Банк России в краткосрочной перспективе не станет предпринимать никаких ответных шагов, поскольку будет трудно разделить фундаментальные и нефундаментальные факторы давления на рубль. Между тем спрос на аукционах валютного репо Банка России остается слабым. Это объясняется тем, что в первую очередь банки используют имеющиеся залоговые активы для покрытия потребностей в рублевой ликвидности, в то время как ситуация с доступом к долларовой ликвидности в данный момент не выглядит столь напряженной, какой она была в августе-сентябре. Тем не менее, учитывая, что российские компании по-прежнему лишены полноценного доступа к международным рынкам капитала, мы полагаем, что столкнуться с нехваткой валютной ликвидности еще придется. К тому же, в октябре население, судя по всему, не очень активно покупало валюту и конвертировало вклады, что, однако, не означает, что на новое падение рубля (если таковое случится) оно отреагирует с таким же спокойствием. Американские рынки сегодня закрыты в связи с Днем благодарения, так что торговая активность наверняка будет низкой.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: после уплаты налогов напряжение немного спало
Средневзвешенная однодневная ставка валютного свопа в среду составила 10.42% (минус 19 бп), вернувшись в пределы коридора процентных ставок Банка России. На закрытии рынка значение равнялось 10.58%, поэтому банки через инструмент валютного свопа все равно привлекли у регулятора около 24 млрд руб. Между тем в среду в рамках операций однодневного репо банки привлекли по ставке 10.50% рекордно высокий объем средств - 486 млрд руб. Впрочем, удивлять это не должно, поскольку вчера Банк России не стал проводить аукцион однодневного репо. В итоге общая задолженность банков перед регулятором по операциям репо увеличилась на 160 млрд руб., до 3.3 трлн руб. Ставка RUONIA во вторник остановилась на отметке 10.93%, третью сессию подряд оставшись за пределами коридора процентных ставок. Таким образом, спред между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA держится на уровне минус 32 бп, а значит, на рынке сохраняется некоторый дефицит долларовой ликвидности. Ставки NDF вчера поднялись на 30-60 бп, в частности 3-месячная - до 12.00%. Ставки на кривой процентного свопа стали выше в среднем на 20 бп., поэтому базис в целом не изменился. Завтра - последний день уплаты налога на прибыль корпоративным сектором, в связи с чем мы ожидаем некоторого усиления напряжения на денежном рынке.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: повышенная волатильность в коротких выпусках
Ставки на кривой ОФЗ по всем ее сегментам поднялись в среднем на 13-15 бп. В частности, наиболее долгосрочный выпуск ОФЗ-26212 потерял в цене 0.7-0.9 пп, выпуски в средней части кривой - 0.5-0.6 пп. Попытка Минфина разместить сразу два выпуска принесла интересные результаты. В целом разместить удалось новые облигации на сумму лишь 0.67 млрд руб. Напомним, что к размещению предлагались ОФЗ-25082 и ОФЗ-26215 - на сумму 5.0 млрд руб. в каждом случае. Спрос на короткие бумаги не превысил 0.5 млрд руб., по более длинным облигациям были поданы заявки на 4.6 млрд руб. На наш взгляд, результаты размещения однозначно показывают, что участники рынка не считают привлекательными кратко- и среднесрочные выпуски при текущей доходности около 10.20%, так как стоимость фондирования в настоящий момент предполагается равной 10.50%. Вместе с тем длинные облигации представляют интерес для инвесторов, делающих ставку на дезинфляционную тенденцию в средне- и долгосрочной перспективе. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в своем вчерашнем докладе в Госдуме сообщила, что регулятор может смягчить денежно-кредитную политику в 2п15, когда утратят силу инфляционные шоки 2014 г. Тем не менее премию Минфин предложить пока не готов.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
