Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 17 ноября

17.11.2014 15:13
Скопировать ссылку
Рубль: опять «в минусе»

Рубль начал пятницу ослаблением относительно доллара, опустившись до уровня 47.50. Динамика рынка была обусловлена снижением цен на нефть днем ранее в сочетании с ухудшением ситуации с ликвидностью на фоне опасений в связи с сохраняющимся повышенным спросом населения на иностранную валюту. Торговая активность на российском валютном рынке, как и в предшествующие дни, была невысокой: объем сделок в паре доллар-рубль на ММВБ в пятницу составил 4.4 млрд долл. По итогам дня рубль потерял в стоимости около 1.6% к доллару (47.31) и 1.8% к евро (59.10). Между тем индекс валют развивающихся рынков по отношению к доллару в пятницу укрепился на 0.2-0.3%, причем южноафриканский ранд подорожал на 1.1%, турецкая лира и мексиканский песо - на 0.5%. В стоимости прибавила 0.6% и норвежская крона, чему способствовало восстановление цен на нефть на 3.0%. Другие сырьевые валюты в пятницу также укрепились. Сегодня, полагаем, в центре внимания будут аукционы валютного репо и депозитов - их успешное проведение оказало бы рублю некоторую поддержку. Другим фактором поддержки на текущей неделе может стать увеличение продаж иностранной валюты экспортерами перед началом периода уплаты налогов.

Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева

Денежный рынок: стабильный уровень ликвидности перед началом периода уплаты налогов

По итогам пятничной сессии средневзвешенное значение ставки однодневного валютного свопа составило 9.51% (минус 10 бп), хотя к закрытию ставка торговалась на уровнях 10.50%. Вместе с тем никаких средств в рамках этого инструмента банки у регулятора не привлекли, так как ставка поднялась поздно вечером, уже после закрытия на ММВБ основной сессии (в которой участвует Банк России). Банки воспользовались предложением на аукционе однодневного репо - объем привлечения был умеренным и составил 64 млрд руб. Таким образом, поддержанию уровня ликвидности продолжают способствовать бюджетные расходы, хотя ситуация может измениться в период уплаты налогов (НДС, НДПИ) на этой и в начале будущей недели. Ставки NDF на ближнем отрезке кривой чуть снизились: 3-месячная ставка NDF закрылась на 12.06%. На наш взгляд, это по-прежнему выше фундаментально обоснованного уровня, но ниже ставкам не позволяет опуститься повышенная волатильность на валютном рынке. Несколько снизились и более длинные ставки кросс-валютного свопа. Между тем ставки на кривой процентных свопов во всех ее сегментах опустились приблизительно на 15 бп, вследствие чего базис вновь сократился. В частности, базисный спред между двухлетней и годовой ставками, еще пару недель назад равнявшийся минус 300 бп, теперь составляет минус 160-180 бп. В целом показатели ликвидности базиса оставляют желать лучшего, но его сужение в последнее время указывает на то, что банки благодаря валютным интервенциям Банка России в октябре дефицита долларовой ликвидности в данный момент не испытывают. В свете этого фактора спрос на сегодняшнем аукционе валютного репо, полагаем, будет невысоким.

Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева

ОФЗ: рост доходностей

Котировки ОФЗ на дальнем отрезке кривой в пятницу понизились на 0.4-0.5 пп, а среднесрочные выпуски подешевели примерно на 0.25 пп. В итоге доходность облигаций повысилась на 7-9 бп почти по всей длине кривой. В том числе выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 10.27%, среднесрочные бумаги торговались чуть выше отметки в 10.50%, а на ближнем отрезке доходность осталась в пределах 9.80-9.90%. Мы по-прежнему считаем, что от значительного снижения котировок рынок ОФЗ удерживает лишь отсутствие нового предложения. Однако в следующем году ситуация может измениться, учитывая, что на данный момент фактические цены на нефть ниже тех, которые заложены в новый проект бюджета. Исходя из этого мы считаем, что на текущих уровнях ОФЗ не выглядят привлекательными, поскольку спред, с которым они торгуются относительно ключевой ставки Банка России, достаточно невелик по историческим меркам.

Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева

События предстоящей недели: в экономической статистике за октябрь проявится эффект от ослабления рубля

На этой неделе Росстат опубликует данные о состоянии российской экономики в октябре.

Показатели российской экономики за октябрь станут важнейшей статистической новостью этой недели. Если бы не произошло ослабление рубля, можно было бы ожидать сохранения все той же мрачной картины, которая характеризовалась постепенным, но неуклонным снижением внутреннего спроса со стороны частных потребителей и чуть более устойчивой ситуацией в области предложение, поддержку которому оказывали импортозамещение и бюджетные расходы на перевооружение армии и инфраструктурное строительство. Однако падение курса рубля могло внести сумятицу в динамику экономических агентов.

Аналогично тому, что мы наблюдали в 1к14, последняя волна ослабления рубля могла подстегнуть спрос на промышленные товары не первой необходимости в ожидании скачка цен на импортную продукцию. Это, в свою очередь, могло облегчить положение дел для сектора потребительских товаров, но лишь на время, поскольку уже скоро проявятся фундаментальные последствия снижения располагаемых доходов, которые выразятся в значительном сокращении расходов на потребительские товары не первой необходимости. Еще один показатель, на котором могло отразиться ослабление рубля - это сбережения. По статистике, в поисках пути для сохранения своих накоплений россияне склонны вкладывать средства в покупку долларов и недвижимости. Еще интересно проследить, будет ли статистика банковского сектора, также публикуемая на этой неделе, содержать признаки тенденции к долларизации депозитов - хотя многие, возможно, предпочли приобрести наличную валюту и/или разместить свои средства на счетах в иностранных банках, опасаясь введения дополнительных санкций в отношении российских банков.

Что касается корпоративного сектора, исторический опыт показывает, что в сложившейся ситуации компании могли более значительно сократить свои капитальные расходы и отложить больше средств «на черный день» - также, скорее всего, на депозитах или счетах в иностранной валюте, а не в рублях. Такое «стадное» поведение населения и бизнеса, как правило, усиливает тенденции валютного рынка в периоды адаптации к внешним шокам. Как только ситуация нормализуется, и экономические агенты вернутся в привычную колею, обменный курс скорректируется до уровня, необходимого для поддержания платежного баланса в состоянии структурной сбалансированности. Напомним, что, по нашим расчетам, на ближайшие 12-15 месяцев этот уровень составит 42-43 руб. за доллар, хотя сложно сказать, удалось ли полностью преодолеть этап кратковременной волатильности обменного курса.

Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев

Экономика России - ноябрь: дежавю финансового кризиса

Осень не принесла российской экономике облегчения: внешняя конъюнктура напоминает ситуацию кризисных 2008-2009 гг., когда страна также столкнулась с двойным шоком от закрытия западных рынков кредитования и ухудшения условий торговли.

Экономика лучше защищена... Текущая ситуация отличается гибким обменным курсом рубля и отсутствием значительных несоответствий между валютными активами и обязательствами, что смягчает воздействие неблагоприятных факторов на реальный сектор экономики.

... но иммунитета нет. Шок в части условий торговли продолжит распространяться через различные каналы, при этом наиболее выраженным будет негативный эффект богатства. Процесс бюджетной консолидации может начаться позднее, в 2016-2017 гг., и его состав может определить структурные приоритеты на последующие годы.

Ребалансировка роста ускорится... Мы пересматриваем до 43 наш прогноз обменного курса доллара к рублю на будущий год. Ввиду ослабления рубля ускорится ребалансировка роста от внутреннего спроса в пользу чистого экспорта.

... но рецессии не избежать. Вместе с тем импортозамещение может лишь отчасти компенсировать падение потребления (минус 3.0%) и частных инвестиций. Негативные последствия могут смягчить фискальные стимулы и финансируемые государством инфраструктурные проекты, но мягкой рецессии (минус 1.0%), вероятнее всего, не избежать.

Основной риск - сокращение внутреннего кредитования. Открытым остается вопрос о том, в какой степени Банк России сможет избежать чрезмерного ужесточения процентной политики и, как следствие, прямого сокращение внутреннего кредитования, что, на наш взгляд, является основным циклическим риском более глубокого спада в 2015 г.

Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев

Источник:
Банк ВТБ (ПАО) (лицензия ЦБ РФ № 1000)
Просмотров: 1964
Читайте нас в
Все новости

Рейтинг банков "Активность пресс-службы банков"

  • Альфа-Банк
    1
  • Россельхозбанк
    2
  • ВТБ
    3
  • Банк Уралсиб
    4 (+1)
  • Банк ПСБ
    5 (-1)
  • СДМ-Банк
    6 (+6)
  • Солид Банк
    7 (-1)
  • Банк Синара
    8 (-1)
  • Азиатско-Тихоокеанский Банк
    9 (-1)
  • Примсоцбанк
    10 (-1)
на 29.06.2025 Общий рейтинг