Вчера рубль продолжил ослабление вопреки общему восстановлению валют развивающихся рынков. В частности, южноафриканский ранд и турецкая лира укрепились по отношению к доллару США на 0.8-1.0%, а бразильский реал частично отыграл понесенные ранее потери, укрепившись на 1.7%. В целом индекс валют развивающихся рынков повысился относительно доллара на 0.4-0.6%. По всей вероятности, менее позитивная, чем ожидалось, статистика заказов на товары длительного пользования в США укрепила ожидания того, что, несмотря на завершение программы количественного смягчения, ФРС продолжит придерживаться сбалансированного подхода к монетарной политике и в среднесрочной перспективе сохранит ставки низкими, при этом не ужесточая риторику своих заявлений. В результате индекс S&P 500 поднялся вчера на 0.5%, а цена нефти Brent выросла на 0.6% до 85.84 долл./барр. Однако даже на этом фоне рубль ослаб примерно на 0.5% по отношению к доллару (42.49) и на 0.6% относительно бивалютной корзины (47.73). Банк России семь раз смещал вверх границу операционного диапазона рублевой стоимости бивалютной корзины, в рамках интервенций продав валюту на сумму около 2.5 млрд долл. Общий оборот торгов вчера составил 8.0 млрд долл. Отставание в динамике курса рубля от индекса валют развивающихся рынков за период с начала года достигло 22%. На наш взгляд, учитывая пессимистичное настроение и негативную динамику валютного рынка, а также тот факт, что ЦБ РФ в рамках рыночных интервенций уже продал почти тот же объем валюты, что и в марте, вероятность ответных действий регулятора на сложившуюся ситуацию существенно возросла. Потенциальный ответ может сочетать в себе прямое ужесточение монетарной политики и изменение подхода к валютным интервенциям. Между тем, даже если цена нефти останется на уровне 80-85 долл./барр., курс рубля, как мы считаем, все равно уже опустился ниже фундаментально оправданных уровней. В связи с этим мы рекомендуем в преддверии заседания ЦБ РФ по вопросам монетарной политики продавать позиции в паре доллар-рубль, если в ближайшие пару дней давление на валютном рынке сохранится. Также на данный момент весьма привлекательным выглядит рублевое carry. Сегодня внимание рынка будет обращено к аукциону репо в иностранной валюте сроком на 28 дней, проводимому Банком России. Как ожидается, результаты аукциона будут объявлены примерно в 16:00 по московскому времени.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: без особых изменений
Ситуация с банковской ликвидностью вчера осталась напряженной - средневзвешенная однодневная ставка валютного свопа по итогам сессии составила 8.73% (плюс 29 бп). Ближе к концу сессии ставка опустилась приблизительно до 8.0%, однако банки все-таки воспользовались валютным свопом Банка России и привлекли небольшую сумму - 1.1 млрд руб. Помимо этого, регулятор на аукционе репо сроком на одну неделю разместил 2.88 трлн руб., которые банки по большей части просто направили на рефинансирование существующей задолженности по операциям репо. Спрос на двухнедельные депозиты Казначейства вчера был неожиданно слабым - из предложенных 220 млрд руб. банки привлекли лишь 156.8 млрд руб. по средней ставке 8.30%. Таким образом, чистое вливание ликвидности после расчетов сегодня составит лишь 56.8 млрд руб. В целом хорошей новостью является то, что налоговый период завершился, и давление на рынке межбанковского кредитования должно уменьшиться. В свете повышенной волатильности на валютном рынке в сочетании с ожиданиями повышения процентных ставок регулятором ставки NDF в ближней части кривой вчера поднялись на 30-50 бп - в частности, 3-месячная ставка закрылась на 10.01%, 12-месячная подросла до 9.83%. Между тем длинные ставки кросс-валютного свопа повысились лишь на 15-20 бп, вследствие чего наклон кривой вновь уменьшился, спред между 2-хлетней и 1-летней ставками составил минус 53 бп. Таким образом, мы закрываем нашу рекомендацию от 9 октября, рассчитанную на уменьшение наклона кривой NDF, поскольку обозначенный нами целевой уровень к настоящему моменту уже достигнут. Кривая процентных свопов на колебания ставок NDF и обменного курса рубля почти не отреагировала, в результате чего базис вчера сузился еще на 10-15 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: отменен очередной аукцион
Как и ожидалось, вчера Минфин объявил о решении не проводить аукцион, запланированный на эту неделю. Котировки ОФЗ вчера продолжали снижаться; торги открылись ростом доходностей на 7?10 бп, но затем рынок частично восстановился благодаря поступлению заявок от нерезидентов. По итогам сессии доходность ОФЗ на дальнем и среднем отрезках кривой повысилась на 4-5 бп, а на ближнем рост составил около 10 бп. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 9.96%) подешевел примерно на 0.2 пп, а стоимость ОФЗ-26210 (YTM 10.08%) понизилась приблизительно на 0.4 пп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Рейтинг Doing Business 2015: Россия переместилась с 92-го на 62-е место
Новость: Всемирный банк опубликовал очередной рейтинг условий ведения бизнеса в разных странах мира (Doing Business 2015). По сравнению с прошлым годом Россия в нем поднялась с 92-го до 62-е место. Однако это почти полностью обусловлено изменениями в методологии. С поправкой на эти изменения достигнутый Россией прогресс выглядит куда скромнее: всего две строчки вверх, что резко контрастирует с ситуацией прошлого года, когда она поднялась сразу на 19 пунктов, войдя в тройку наиболее динамично реформирующихся стран. Начиная с этого года, в рейтинг также включены вторые по величине деловые центры стран с населением более 100 млн человек (в случае России - Санкт-Петербург).
За прошедший год в России было реализовано две инициативы, способствовавших улучшению условий ведения бизнеса. Во-первых, была упрощена процедура создания предприятия путем отмены требований об оплате уставного капитала до регистрации компании и об уведомлении налоговых органов об открытии банковского счета. Во-вторых, была упрощена процедура передачи собственности путем отмены обязательного нотариального оформления и сокращения времени регистрации. Это позволило улучшить позиции России в категориях «Создание предприятия» и «Регистрация собственности». Также Россия переместилась вверх в категории «Получение разрешений на строительство». По всем остальным пунктам ее позиции ухудшились, главным образом из-за более значительного прогресса других стран.
Наш комментарий: По оценкам Всемирного Банка, со 2п13 (очередной рейтинг Doing Business охватывает период 2п13-1п14) процесс реформ в России существенно замедлился, а после завершения отчетного периода его темпы снизились еще больше, поскольку на первое место среди приоритетов российского правительства вышла задача преодоления последствий экономических санкций.
Как только внешнеэкономическая ситуация станет менее напряженной, правительство, скорее всего, вернется к вопросу ослабления бюрократических препон. Однако еще более негативное влияние на деловой климат в стране, как нам представляется, сегодня оказывает общая неопределенность экономической политики. Устранение этой неопределенности потребует тщательного пересмотра приоритетных направлений расходования бюджета, налоговой, тарифной и торговой политики, а также разрешения давно назревших вопросов в сфере корпоративного управления и более эффективного правоприменения.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев
