В пятницу рубль продолжил ослабевать в соответствии с общим трендом валют развивающихся рынков. Так, по итогам дня курс рубля к доллару снизился примерно на 0.6% (40.37), а индекс валют развивающихся рынков потерял относительно доллара около 0.7%. При этом турецкая лира подешевела на 0.8%, бразильский реал - на 1.3%, южноафриканский ранд и мексиканский песо - на 0.4-0.5%. На 0.6% относительно доллара снизился курс норвежской кроны, новозеландская и австралийская валюты потеряли в стоимости соответственно 0.7% и 1.1%. Стоимость бивалютной корзины на максимуме составила 45.26, но закрытие произошло на отметке 45.17 (плюс 20 коп.). Таким образом, ЦБ сдвигал операционный интервал корзины пять раз (с 45.00 до 45.25). Исходя из этого, объем валютных интервенций в пятницу должен был составить около 1.75 млрд долл.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: ставки растут; внимание на аукцион 312-П и внеплановый аукцион репо
В пятницу ставка валютного свопа «овернайт» существенно выросла. Ее средневзвешенное значение по итогам сессии составило 7.30% (плюс 48 бп), а закрытие произошло на отметке 7.87%. Вслед за ставкой однодневного валютного свопа заметно повысились и ставки NDF. В частности, 1-месячная ставка выросла на 135 бп, до 8.70%, а 3-месячная завершила сессию на уровне 8.90% (плюс 105 бп). Более длинные ставки кросс-валютных свопов повысились на 20-30 бп (2-летняя закрылась на 8.69%). Между тем 3-месячная ставка Mosprime повысилась на 8 бп, до 10.67%, а вся кривая процентных свопов сместилась вверх на 30-60 бп. Размер базиса в результате не изменился. На наш взгляд, основных причин пятничного повышения ставок было две. Во-первых, интервенции, осуществленные Банком России с начала октября (5.5-6.0 млрд долл.), вероятно, привели к снижению спроса на долларовое хеджирование и долларовую ликвидность. Ранее мы приводили наши расчеты, согласно которым потребности банков в долларовой ликвидности оценивались примерно в 5.0 млрд долл. Во-вторых, в связи с началом очередного периода усреднения обязательных резервов повысился спрос на рублевую ликвидность. В том числе, банки перевели часть средств со своих депозитов в ЦБ РФ на корсчета, в результате чего баланс последних увеличился до 765 млрд руб. против 575 млрд руб. по состоянию на 6 октября. Тем временем, Банк России объявил аукцион двухдневного репо с лимитом 220 млрд. руб., на котором мы ожидаем увидеть значительный спрос. Также мы полагаем, что спрос будет высоким и на сегодняшнем аукционе трехмесячных кредитов 312-П (на общую сумму 600 млрд руб.). В то же время на этой неделе подлежат погашению обязательства банков перед ЦБ по ранее привлеченным кредитам 312-П на сумму примерно в 547 млрд руб., так что чистое вливание ликвидности не превысит 50 млрд руб. В дополнение к этому Федеральное казначейство готово на этой неделе предложить к размещению на банковских депозитах 200 млрд руб. Если объем предложения на обоих аукционах будет выбран полностью, чистое вливание ликвидности составит 120 млрд руб.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: слабее аналогов, в отличие от валютного рынка
В пятницу российские локальные гособлигации оказались под сильным давлением со стороны продавцов. В частности, самый длинный выпуск ОФЗ-26212 потерял в цене 60 бп, а его доходность повысилась на 6 бп. Примерно на столько же выросли доходности и в остальных частях кривой. В то же время другие развивающиеся рынки локального суверенного долга, напротив, продемонстрировали рост котировок - несмотря на общее ослабление их валют. В результате российский рынок отстал от аналогов, особенно по показателю совокупной доходности: если российские 10-летние бумаги потеряли около 0.8%, то сопоставимые облигации Турции - лишь 0.2%, а в среднем локальные долговые рынки даже выросли на 0.10-0.15%.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
События предстоящей недели: следим за динамикой рубля и ожидаем комментариев Банка России
На этой неделе выйдет отчет Росстата о социально-экономическом положении России за первый месяц осени, включающий данные по промышленному производству, обороту розничной торговли, инвестициях, безработице и темпах роста заработной платы. Помимо этого будет опубликован еженедельный отчет по инфляции.
На этой неделе в центре внимания, вероятно, будет не статистический отчет, а динамика рубля. В этом отношении есть два важнейших вопроса: когда Банк России предпримет действия по стабилизации обменного курса, и почему население проявляет такую толерантность к продолжающемуся ослаблению национальной валюты. Эти вопросы, конечно, взаимосвязаны, но мы рассмотрим их по отдельности.
Прежде всего, текущая ситуация на локальном валютном рынке очень напоминает период 1к14, когда экспортеры воздерживались от конвертации экспортной выручки и население начало все более внимательно отслеживать обменный курс рубля. Такое «стадное чувство», как правило, можно погасить только решительными действиями со стороны регулятора. Поскольку до следующего планового заседания совета директоров Банка России (состоится 31 октября) слишком далеко, регулятор вполне может провести еще одно внеочередное заседание - конечно, если давление на рынке по какой-то причине не ослабнет. Реакция Банка России, как нам кажется, будет весьма схожей с той, что мы видели в марте: увеличение объема валютных интервенций (с одновременным объявлением режима управляемого плавающего обменного курса) для слома тренда в сочетании с повышением процентных ставок. Между тем в пятницу на прошлой неделе первый заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева заявила, что регулятор может начать операции валютного репо до конца октября. Этот инструмент может способствовать нейтрализации дефицита долларовой ликвидности. Вместе с тем фактические действия регулятора во многом зависят от одного неизвестного: является ли текущее падение цен на нефть временным или структурным.
Во-вторых, как мы неоднократно говорили, самый большой риск для рубля заключается в возникновении ситуации, когда население начнет поспешно переводить в валюту свои сбережения. Несколько успокаивает то, что сейчас люди более толерантны к повышенной гибкости обменного курса и не спешат покупать валюту, несмотря на его ослабление рубля до исторических минимумов (исходя из первых данных по платежному балансу, никакой паники среди населения в июле-сентябре не наблюдалось). Одним из объяснений может служить тот факт, что те, у кого было много рублевых активов, перевели их в иностранную валюту уже в марте этого года. К тому же увеличение долговой нагрузки (по сравнению с уровнями 2008 г. или 1998 г.) означает уменьшение свободных денежных средств на текущие расходы. Между тем, судя по событиям в 1п14, россияне предпочитают инвестировать в жилье, а не в иностранную валюту - особенно с учетом патриотического взгляда на кризис.
Что касается экономики, обрабатывающие производство в сентябре, по-видимому, продолжило сокращаться, поскольку фактор продолжающегося импортозамещения был недостаточно сильным, чтобы компенсировать резкое падение выпуска автомобилей. В целом мы предполагаем отрицательные темпы роста индекса промпроизводства - несмотря на благоприятный календарный эффект. По части потребления фундаментальные факторы (динамика заработной платы и кредитования) остаются слабыми, но показатель роста оборота розничной торговли этой осенью получит поддержку в виде некоторого улучшения продаж новых автомобилей (благодаря возобновлению программы утилизации автохлама).
Аналитики ВТБ Капитал
Дарья Исакова, Владимир Колычев
