Рубль вчера потерял 0.3% по отношению к доллару (39.95) и приблизительно 0.5% к бивалютной корзине (44.71). В пятницу Банк России продал около 980 млн долл. и передвинул верхнюю границу операционного диапазона рублевой стоимости корзины до 44.50. Учитывая, что в понедельник граница диапазона поднялась до 44.60, регулятор продал, по меньшей мере, 420 млн долл. Судя по уровню закрытия корзины, вчера ЦБ мог вновь продать до 700 млн долл. Таким образом, объем валютных интервенций за последние три сессии составил в общей сложности 2.1 млрд долл. Давление на рубль прежде всего связано с падением цен на нефть (Brent вчера подешевела на 1.3%). Другим важным фактором является дефицит долларовой ликвидности на российском межбанковском рынке, что в свою очередь вынуждает банки заимствовать таковую у регулятора (см. ниже). Между тем отметим, что индекс валют развивающихся рынков вчера ослаб относительно доллара приблизительно на 0.1%, но при этом южноафриканский ранд подорожал на 0.2%, а бразильский реал - сразу на 1.2%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: низкие ставки сохранятся до конца недели
Однодневные ставки валютного свопа вчера опустились до 5.70%, а банки вновь воспользовались предложением Банка России. Средневзвешенная ставка по итогам сессии составила 6.40% (плюс 10 бп). Ставки NDF снизились на 3-4 бп - в частности, 3-месячная закрылась на 7.41%. Вместе с тем более длинные ставки кроссвалютного свопа поднялись на 10-15 бп - 2-летняя на закрытии рынка равнялась 8.10%. Как следствие, спред между годовой и 2-летней ставками кросс-валютного свопа практически не изменился, а спред между 3- и 12-месячной ставками NDF увеличился до 75-80 бп (на прошлой неделе равнялся 45-65 бп). Между тем отметим две новости: «Газпром нефть» заключила кредитное соглашение на сумму 35 млрд руб., а «Газпром» объявил о предстоящем размещении на внутреннем рынке облигаций на 60 млрд руб. Поскольку российские экспортеры, как правило, конвертируют рублевые поступления в доллары, на кривой доходности кросс-валютных свопов возникнет понижательное давление. При другом сценарии, при прочих равных условиях, валютный рынок может столкнуться с недостатком предложения валюты. Помимо этого отметим, что Банк России в рамках аукциона репо сроком на одну неделю разместил 1.99 трлн руб. по ставке 8.17%. Удовлетворены были почти все заявки. Вместе с тем банки в ходе депозитного аукциона Казначейства привлекли лишь 15 млрд руб. сроком на две недели. Таким образом, отток средств из депозитов Казначейства завтра составит приблизительно 240 млрд руб., что будет лишь отчасти компенсировано притоком в размере 160 млрд руб. по операциям репо с Банком России. Между тем существенной волатильности на денежном рынке мы не ожидаем, поскольку, как мы писали ранее, банковская система в настоящий момент обеспечена достаточными свободными резервами. Тем не менее с началом нового периода усреднения резервов на будущей неделе на рынке межбанковского кредитования может возникнуть напряжение. В этой связи Банк России с высокой вероятностью проведет дополнительные аукционы репо, или же банки могут привлечь дополнительные средства в рамках аукционов по Положению 312-П.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: к размещению предлагается выпуск ОФЗ-26215
Сегодня Минфин размещает 9-летние облигации на общую сумму 10 млрд долл. Спрос, полагаем, будет умеренным. Рынок ОФЗ вчера закрылся незначительным ослаблением. Наиболее длинные выпуски потеряли в цене около 25 бп - в частности, ОФЗ26212 закрылся на отметке 9.61%. В средней части кривой существенного изменения цен мы не отметили, ставки доходности, таким образом, остались на прежних уровнях. Наклон кривой по итогам сессии увеличился на 3-4 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Импорт продолжает сокращаться, оказывая поддержку рублю
Федеральная таможенная служба представила предварительную оценку импорта товаров в Россию из стран дальнего зарубежья в сентябре 2014 г. По данным ведомства, в стоимостном выражении общий объем импорта составил 21.3 млрд долл., сократившись на 7.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (против спада на 11.4% в августе). Таким образом, четвертый месяц подряд размер импорта продолжает снижаться.
В свою очередь Росстат сообщил, что по итогам 3к14 индекс уверенности российских потребителей ухудшился до минус 7% против минус 6% в предыдущем квартале.
Согласно данным Росстата, индекс ожидаемых изменений экономической ситуации в России на краткосрочную перспективу в 3к14 снизился до минус 4% против минус 0.4% за предыдущие три месяца. Индекс произошедших изменений в экономике также понизился с минус 6 до минус 7. Индекс ожидаемых изменений в личном материальном положении понизился с минус 2 до минус 4, в то время как индекс произошедших изменений в личном материальном положении немного вырос, достигнув минус 4% (против минус 6% во 2к14). Индекс благоприятности условий для крупных покупок не изменился по сравнению с предыдущим кварталом, составив минус 16%, что является самым высоким показателем за период с 3к08.
Сочетание таких факторов, как ослабление рубля, введение ограничений на импорт продовольствия и охлаждение спроса, негативно отразилось на размере импорта как потребительских, так и инвестиционных товаров, подстегнув ребалансировку счета текущих операций. При этом процесс сокращения импорта инвестиционных товаров в сентябре 2014 г. немного замедлился до 4.6% в годовом сопоставлении, также как и замедлилось сокращение импорта потребительских товаров (до 5.0% в годовом сопоставлении), отчасти благодаря приросту импорта одежды и обуви.
Итоги последнего исследования, проведенного Росстатом, отражают ослабление потребительской уверенности в августе текущего года (формально статистика охватывает 3к14, но данные приводятся только за август). Такой результат согласуется с нашим представлением о том, в какой степени пострадали российские потребители. Он также подтверждает неустойчивость предыдущей тенденции к увеличению разницы между фактическим размером потребительски расходов и уровнем уверенности потребителей, наблюдавшейся в 1п14.
Таким образом с фундаментальной точки зрения ситуация в области потребления остается сложной, включая низкие темпы роста доходов и потребительского кредитования. Даже с учетом улучшения продаж легковых автомобилей (и, как следствие, ускорения роста потребления в целом), которого мы ожидаем в связи с возобновлением программы утилизации «автохлама», в целом мы продолжаем придерживаться консервативной позиции и не рассчитываем на то, что в ближайшее время тренд в части расходов на товары не первой необходимости измениться на повышательный.
На наш взгляд, устойчивая тенденция к сокращению импорта (прежде всего на фоне слабого спроса) будет способствовать стабилизации курса рубля, препятствуя его дальнейшему ослаблению, если только не возникнет новый внешний шок в виде обострения ситуация в Украине и/или обвала цен на нефть.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
