Рубль вчера продолжил ослабление: по итогам дня он потерял в стоимости около 0.70% по отношению к доллару (39.45) и около 0.75% к бивалютной корзине (44.24). В ходе торговой сессии рублевая стоимость бивалютной корзины поднималась почти до уровня 44.40, при достижении которого Банк России осуществляет интервенции в размере 350 млн долл. Вчера регулятор валютных интервенций не проводил. Ослабление рубля было помимо прочего обусловлено общим снижением привлекательности валют развивающихся рынков. В частности, бразильский реал и турецкая лира вчера подешевели к доллару приблизительно на 1.1% и 0.8% соответственно. В свете массовых протестов и уличных беспорядков в Гонконге под давлением оказались и азиатские валюты: индонезийская рупия и корейская вона относительно доллара потеряли в стоимости около 1.0%. Индекс валют развивающихся стран против доллара в целом снизился на 0.5-0.6%. Между тем против рубля продолжают играть внутренние факторы - в частности, индекс ММВБ вчера закрылся снижением на 1.8%, в то время как рынок акций США отступил назад лишь на 0.15-0.25%.
Мы по-прежнему считаем весьма вероятным, что в отсутствие решительных мер со стороны ЦБ РФ рублевая стоимость бивалютной корзины в ближайшей перспективе достигнет уровня, на котором регулятор возобновит продажу валюты. В этой связи отметим вчерашнее заявление премьер-министра Дмитрия Медведева, который рекомендовал Банку России рассмотреть возможности использования более длинных, чем однодневные, инструментов валютного свопа. Вливание регулятором дополнительной валютной ликвидности через данный инструмент, полагаем, поможет ослабить давление на рубль. Хотя дьявол, как всегда, кроется в деталях, а именно в стоимости этой валютной ликвидности, поскольку введенные ранее Банком России операции однодневного валютного свопа остались невостребованными в связи с неконкурентоспособной ставкой (приблизительно на 100 бп ниже рынка на тот момент). Таким образом, пора покупать рубль? Положительный ответ был бы преждевременным: ввиду очень хрупкого баланса на валютном рынке мы воздержимся от рекомендаций и предпочтем дождаться действий ЦБ РФ. Вместе с тем, если реакция регулятора на повышенную волатильность национальной валюты будет достаточно решительной, рубль, полагаем, вполне может опередить в росте, на 3-4%, прочие валюты развивающихся рынков.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: наклон кривой NDF уменьшился в результате роста коротких ставок
Ситуация с банковской ликвидностью вчера практически не изменилась. Тем не менее спрос на операции репо с Банком России по фиксированной ставке сохранился: в общей сложности банки заняли у регулятора 137 млрд руб.
В то же время, как мы уже отмечали, остатки средств банков на корсчетах в ЦБ по-прежнему находятся на высоком уровне (около 1.3 трлн руб.), что говорит о том, что спрос на репо связан не с какой-либо острой потребностью в ликвидности, а с желанием банков иметь дополнительную «подушку безопасности». Это наглядно продемонстрировал вчерашний депозитный аукцион Федерального казначейства: средства привлек лишь один банк, в результате чего из предложенных 100 млрд руб. было размещено лишь 20 млрд руб. на десять дней под 8.30%. Между тем средневзвешенное значение ставки однодневного валютного свопа по итогам вчерашней сессии составило 7.46%, а закрытие произошло на 7.04%. Несмотря на относительную устойчивость ставок «овернайт», короткие ставки NDF заметно выросли. Так, месячная ставка поднялась на 40 бп, до 8.11%, 3-месячная прибавила 20 бп, закрывшись на отметке 8.11%. В то же время 12-месячная ставка NDF выросла всего на 8 бп (до 8.34%), а долгосрочные ставки кросс-валютного свопа испытали еще меньшее давление, повысившись не более чем на 5 бп. В результате наклон кривой NDF заметно уменьшился: спред между месячной и трехмесячной ставками сузился с 25 до 5 бп, а на отрезке 3-12 месяцев сократился с 30 до 17 бп. Насколько мы понимаем, тенденция к фиксации прибыли объясняется опасениями участников рынка, что Банк России повысит ставки в целях сдерживания волатильности обменного курса. Однако вчера также поступила новость о сделке между «Транснефтью» и «Сбербанком», представляющей из себя 15-лений кросс-валютный своп на сумму 2.8 млрд долл. Если эта информация подтвердится, такая сделка может способствовать исчезновению дефицита долларовой ликвидности в банковской системе. Правда, масштаб последней, по нашим оценкам, превышает объявленный размер сделки, а главная проблема заключается в том, что со временем дефицит может еще больше вырасти.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: продолжит ли Минфин размещать облигации?
Вчера рынок ОФЗ претерпел коррекцию, но незначительную. В том числе выпуск ОФЗ-26212 (YTM 9.37%) подешевел примерно на 30 бп, а стоимость ОФЗ-26209 (YTM 9.34%) понизилась приблизительно на 25 бп. На среднем отрезке кривой котировки ослабли на 10-15 бп. В среднем доходность ОФЗ на самом дальнем отрезке повысилась на 2-3 бп, а доходность среднесрочных облигаций выросла на 5-6 бп. Также отметим дальнейшее снижение котировок краткосрочных бумаг - в том числе доходность годичных выпусков повысилась примерно на 10 бп. Из этого мы делаем вывод, что на данный момент участники рынка полностью исключают вероятность снижения ставок Банком России в среднесрочной перспективе. Между тем по сравнению с аналогичными бумагами других развивающихся рынков российский локальный долг продемонстрировал неплохую устойчивость - так, 10-летние облигации Бразилии и Турции понизились в цене с учетом накопленного дохода на 1.3-2.0%, а российский рынок оказался на одном уровне с рынками Мексики и Польши. Теперь главный вопрос заключается в том, станет ли Минфин размещать новые облигации? С технической точки зрения, рынок торгуется лишь немного ниже уровня закрытия прошлой среды, в связи с чем мы не исключаем вероятность нового размещения. Однако волатильность обменного курса может негативно отразиться на уровне спроса.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
