Рубль вчера потерял в стоимости 1.8% по отношению к доллару и 1.6% к бивалютной корзине на фоне целого ряда заявлений со стороны представителей Украины, ЕС и НАТО относительно вероятного использования российских вооруженных сил на востоке Украине. Рубль по итогам дня закрылся на отметках 36.85 и 42.05 соответственно, причем торговый оборот на валютном рынке был весьма высоким - около 6.5 млрд долл. Курс доллара к рублю обновил максимумы, зафиксированные в марте 2014 года - перед тем как Банк России продал за одну торговую сессию около 8 млрд долл. От эскалации напряженности в Украине пострадали и другие валюты развивающихся рынков, а больше всех - польский злотый и венгерский форинт, которые подешевели на 0.6-0.8%.
Перспективы рубля на текущих уровнях мы считаем нейтральными. С одной стороны, регулятор не будет проводить интервенций, пока бивалютная корзина не подорожает до 44.40 руб. (приблизительно на 5%) - то есть рубль остается в диапазоне с режимом свободного плавания и может продолжить ослабление в случае сохранения геополитических рисков. Давление на рубль оказывает и тенденция к ослаблению евро относительно доллара (курс евро вчера составил 1.3170). Рубль с поправкой на волатильность (показатель carry в этом случае равен около 0.75) менее привлекателен, чем турецкая лира или бразильский реал, хотя этот индикатор является в большей степени ретроспективным.
С другой стороны, сокращение импорта, связанное с введением запрета на ввоз ряда товаров, должно способствовать увеличению положительного сальдо счета текущих операций, хотя масштаб этого увеличения будет ограничиваться более низкими ценами на нефть (по нашим оценкам, до конца года сальдо составит около 13 млрд долл.). Масштабы покупки валюты населением и конвертации депозитов в настоящий момент невелики, в отличие от ситуации этой весны, когда только за март население приобрело наличной валюты примерно на 10 млрд долл.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: бегство от рисков
Вчера банки заняли у Федерального казначейства 95 млрд руб. под 8.58% на 5 недель; спрос, правда, был заметно больше - около 210 млрд руб. Это говорит о том, что избытка ликвидности на рынке нет; при этом ставки на межбанковском рынке остаются в пределах 8.0-8.5%, а ставка однодневного валютного свопа вчера торговалась в районе 8.0%. Между тем краткосрочные ставки NDF на фоне ослабления рубля повысились на 20 бп: месячная ставка закрылась на отметке 8.45%, 3-месячная - на 9.1%. Кривая кроссвалютных свопов также сместилась вверх на 10-12 бп (5-летняя ставка завершила день на 8.4%).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: доходности выросли
В четверг торги на рынке локальных российских гособлигаций открылись повышением доходностей на 7-8 бп, а после появления новостей из Украины быстро выросли еще почти на 30 бп. К концу дня рост доходностей относительно предыдущего закрытия достиг 35-40 бп, причиной чему послужили закрытие позиций иностранными инвесторами и опасения локальных игроков по поводу возможного повышения ставок. На данный момент спред кривой доходностей ОФЗ к ставке недельного репо с ЦБ составляет около 170 бп, что, на наш взгляд, является вполне комфортным уровнем, даже с учетом потенциального повышения ставок на 50 бп на ближайшем заседании регулятора. Инверсный вид кривая не приобрела: доходность ОФЗ-25081 (погашение в январе 2018) составила 9.66%, ОФЗ-26212 - 9.73% (в обоих случаях это 12-месячный максимум).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Российская экономика в сентябре: санкции - не смертельны, но и не безобидны
Вчера мы опубликовали очередной ежемесячный обзор ситуации в российской экономике, в котором помимо анализа традиционного набора макроэкономических индикаторов представили нашу оценку санкций, недавно введенных в отношении России Евросоюзом и США, и ответных санкций РФ, с точки зрения их влияния на экономику и реакции на них со стороны российских властей.
Для рынков последние два месяца прошли под знаком очередного усиления геополитической напряженности, составной частью которой стал переход Запада и России на язык санкций.
Ограничение доступа к капиталу: не кризис, но перспективы роста ухудшаются. Хотя о полномасштабном кризисе платежного баланса речи не идет, ухудшение доступа к западным рынкам капитала, несомненно, окажет на российскую экономику негативное влияние, что найдет отражение в ухудшении финансовых условий и снижении уровня уверенности экономических агентов. Мы понижаем наш прогноз роста российского ВВП на 2015 с 2.6% до 1.5%, но оставляем неизменным прогноз на 2014 (0.0%).
Запрет на импорт продуктов питания - причина сохранения высоких темпов инфляции и процентных ставок. В этом году запрет на ввоз в Россию ряда продовольственных товаров добавил к общему ИПЦ более 1 пп на текущий момент, а в оставшиеся месяцы его вклад возрастет до 2.5 пп. Мы повысили наши прогнозы инфляции на 2014 и 2015 соответственно до 8.0% и 5.0%. Дополнительным фактором ускорения инфляции в 2015 могут стать изменения в налоговой политике. В этих условиях возрастает вероятность затягивания периода жесткой денежно-кредитной политики и высоких ставок.
Неопределенность в отношении экономической политики растет. Обсуждения и решения последнего времени, касающиеся пенсионной системы, налогов, тарифов и внешней торговли не способствуют прояснению дальнейшего направления государственной экономической политики, что, естественно, не способствует принятию компаниями рисков и инвестиционных решений.
Предстоящий месяц: Тот факт, что до внесения в Думу закона о бюджете правительству необходимо принять ряд важных решений, касающихся налоговой политики и приоритетных направлений расходования бюджетных средств, означает, что в сентябре градус дискуссии по этим вопросам должен повыситься. Также в связи с подготовкой проекта основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на ближайшие три года в центре внимания будут вопросы, связанные с определением и реализацией мандата Банка России.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
