Если не принимать в расчет развитие политической ситуации, главным ньюсмейкером сегодня будет Банк России, совет директоров которого примет решение по денежнокредитной политике. Регулятор, полагаем, оставит процентные ставки без изменений, хотя, вероятнее всего, и сохранит жесткую риторику. С последнего заседания совета директоров в макроэкономической ситуации не произошло существенных изменений, которые вынудили бы Банк России отказаться от выжидательной позиции, хотя новая волна геополитической напряженности порождает опасения, что какое-то ужесточение монетарной политики все же будет предпринято. Однако учитывая относительно умеренное давление на рубль, регулятору, как мы считаем, имеет смысл ограничиться вербальными интервенциями, чтобы поберечь тот довольно скромный арсенал инструментов, который еще остается в его распоряжении.
Рубль: туда и обратно
Российская валюта остается довольно уязвимой к общему настрою на политической арене. Так, начало вчерашних торгов ознаменовалось заметным ослаблением рубля в связи с перспективой введения Евросоюзом санкций в отношении российских банков. В первые часы торговой сессии курс доллара протестировал отметку в 35.15 против 34.84 в среду. Правда, затем доллар отступил к уровню 34.95, а закрылся вблизи отметки в 35.00 на фоне сообщений о том, что крупнейшие российские корпорации не будут включены в санкционный список ЕС. По итогам торгов рубль ослаб примерно на 0.4% относительно доллара и бивалютной корзины (стоимость последней составила 40.43). Заметим: тот факт, что сегодня наступает срок уплаты НДПИ, не оказал рублю никакой поддержки. Возможно, причина в том, что экспортеры еще в начале этой недели сформировали необходимый запас ликвидности. Между тем валюты остальных развивающихся рынков вчера также испытали определенное давление, которое выразилось в снижении равновзвешенного индекса валют развивающихся рынков на 0.1-0.2% по отношению к доллару. В целом на этой неделе динамика рубля соответствовала нашим ожиданиям: консолидация в диапазоне 34.80-35.20, нарушаемая геополитическим фоном. На наш взгляд, некоторую поддержку рублю могло бы оказать дальнейшее ужесточение риторики ЦБ РФ. В остальном же давление на рубль будет только расти в преддверии дивидендных выплат и завершения периода уплаты налогов. И все же доминирующим фактором с точки зрения российской валюты остается политическая обстановка, которая, как мы ожидаем, будет способствовать сохранению волатильности на рынке.
Денежный рынок: затишье перед началом налоговых выплат
На протяжении большей части вчерашних торгов однодневная ставка валютного свопа оставалась ниже 8.50% и лишь вечером приблизилась к ставке предложения ЦБ РФ. Насколько можно судить, в банковской системе сложилась вполне комфортная ситуация с ликвидностью за счет того, что ранее банки привлекли достаточно средств, готовясь к очередному периоду налоговых выплат, который начинается сегодня. Кроме того, Государственный пенсионный фонд разместил 160 млрд руб. на банковских депозитах сроком на один месяц по средней ставке 8.09%. Сегодня, как мы ожидаем, денежный рынок испытает определенное давление, и возрастет спрос на операции валютного свопа с ЦБ РФ. Тем временем ставки NDF вчера повысились на 15-20 бп - в том числе 3-месячная ставка закрылась на отметке 9.48%, а 12-месячное значение увеличилось на 18 бп до 9.23%. Ослабление рубля в очередной раз вызвало опасения, что ЦБ может повысить процентные ставки с целью оказания поддержки валютному рынку в условиях по-прежнему высокой инфляции. Повторим, мы сами не рассматриваем данный сценарий в качестве базового, и по-прежнему считаем привлекательным получение ставок NDF на ближнем отрезке кривой. Ставки по долгосрочным операциям кросс-валютного свопа вчера повысились примерно на 10 бп. Динамика ставок процентного свопа была аналогичной, поэтому в итоге базис не изменился.
ОФЗ: постепенная коррекция
Рынок ОФЗ вчера открылся в отрицательной зоне. В частности, выпуск ОФЗ-26212 (YTM 9.13%) на момент открытия подешевел почти на 1.00 пп, а бумаги сроком обращения 7-10 лет понизились в цене примерно на 75 бп. Однако позднее котировки начали восстанавливаться, и по итогам сессии стоимость ОФЗ-26212 оказалась всего на 40 бп ниже уровня закрытия предыдущих торгов. Доходность среднесрочных и долгосрочных ОФЗ повысилась в среднем на 5-7 бп, а на ближнем отрезке кривой рост доходности составил приблизительно 5 бп.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
