Рубль вчера начал торговую сессию укреплением - на 0.2%; стоимость доллара снизилась до 34.05 руб., бивалютной корзины - до 34.60 руб. Однако, поскольку в связи с государственным праздником в США торговая активность была пониженной, рубль постепенно сдал позиции, завершив сессию приблизительно на 0.2% ниже уровня предыдущего закрытия; бивалютная корзина при этом подорожала до 34.80 руб. Из стоимости рубля, судя по всему, исчезает премия за геополитический риск, рубль в итоге отстает в динамике от сопоставимых валют развивающихся стран лишь на 5.0-5.5% с начала года или на 2-3% по сравнению с уровнями мая 2013 года. Компании вчера уплатили НДПИ, и с этой стороны поддержки больше пока не будет; таким образом, условия для дальнейшего опережающего роста российской валюты в данный момент выглядят менее благоприятными.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: ставки «овернайт» вернулись на уровень предложения ЦБ
Ставки NDF - ввиду низкой активности торгов - по итогам вчерашнего дня не изменились. Ставка 3-месячного NDF составила 8.82%. Ставки 2-летнего и 5-летнего кросс-валютных свопов закрылись соответственно на 8.42% и 8.05%, а спред между 1-летней и 5-летней ставками составил 70 бп. Кривая процентных свопов также имеет инверсный вид: 1-летняя ставка здесь составляет 9.67%, 5-летняя - 9.07%. Уровень банковской ликвидности сейчас относительно высок; этому способствуют расходы консолидированного бюджета и другие поступления (в частности, размещение на банковских депозитах средств Федерального казначейства); тем не менее в преддверии уплаты НДПИ (вчера был последний срок) банки посредством валютного свопа «овернайт» в евро заняли у ЦБ 15 млрд руб.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: на рынке по-прежнему жарко
Несмотря на то, что рынок США был закрыт (отмечался День поминовения), иностранные инвесторы обеспечили хороший проток средств на рынок ОФЗ, их доходность по итогам дня снизилась на 3-5 бп в средней и дальней части кривой. Таким образом 5-летний выпуск ОФЗ-26208 закрылся на уровне 8.35-8.40%, ОФЗ-26212 (серия 26212) - на 8.76%.
За последнюю неделю спред между средней и дальней частью кривой немного увеличился - на 10 бп между 5-летними и 15-летними и инструментами; это на 40 бп больше по сравнению с минимумом для этой пары. Тем не менее, относительно других ставок наклон кривой ОФЗ представляется слишком маленьким с исторической точки зрения: спред к ставкам по операциям недельного репо с Банком России через 5-15 лет оставляет около 80-125 бп (аналогичные спреды были отмечены только в апреле 2013 года, когда усилился внешний спрос - после запуска расчетов по ОФЗ через Euroclear), а премия к ставкам по кросс-валютным свопам равна лишь 30-40 бп.
В 2к13 Минфин привлек около 172 млрд руб. и внешний спрос постепенно насыщался, несмотря на снижение доходности, но на этот раз общий план заимствований на весь 2к14 не превысил 150 млрд руб. Таким образом, спрос со стороны иностранных инвесторов Минфин сейчас сдерживает меньше, чем во время ралли 2013 года, и если приток средств из-за рубежа продолжится, перегрев рынка сохранится в течение более длительного времени вопреки текущему снижению доходности.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Нефтяные компании: Россия, Белоруссия и Казахстан могут сохранить действующий режим торговли до 2025
По информации «Ведомостей», договор о Евразийском экономическом союзе, который президенты России, Казахстана и Белоруссии планируют подписать на этой неделе, предполагает, что общий рынок ТЭК заработает только к 2025 году. Базовое соглашение вступит в силу в 2015. Концепция общих рынков нефти, газа и нефтепродуктов должна быть утверждена к 2016 году, программа либерализации - к 2018.
Напомним, что в связи с либерализацией торговли между Россией, Белоруссией и Казахстаном российское правительство рассматривало внесение некоторых изменений в режим налогообложения, которые должны были вступить в силу в 2015 году. Чиновники предложили снизить экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты и повысить НДПИ. От Минфина и Минэнерго поступило несколько предложений. Однако мы бы не стали полностью исключать возможность некоторых изменений в налогообложении нефтяного сектора в России в будущем. Например, участники отрасли уже неоднократно упоминали, что унификация экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты может быть отсрочена (предполагается, что унификация произойдет в 2015 году). Отметим, что любая отсрочка ввода единой экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты должна помочь тем компаниям, которые запаздывают с модернизацией НПЗ (например «Роснефти»), но одновременно она снизит рентабельность уже реализованных проектов (у «Лукойла» и «Газпром нефти»). В целом считаем, что сохранение текущего торгового режима будет позитивным фактором для российских нефтяных компаний.
Аналитики ВТБ Капитал - Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Елена Копылова, Александр Донской
