В понедельник общий объем задолженности банков перед ЦБ РФ увеличился до 4.95 трлн руб. После уплаты НДС объем операций валютного свопа с ЦБ РФ повысился до 155 млрд руб., а после уплаты НДПИ и акцизов этот показатель, скорее всего, вырастет еще. В то же время размер выплат по корпоративному налогу на прибыль также может оказаться значительным, учитывая сравнительно небольшую сумму, выплаченную в марте (таким образом в апреле компании могут полностью рассчитаться по налогу на прибыль за весь год). В итоге мы ожидаем, что к концу апреля объем операций однодневного валютного свопа с ЦБ РФ увеличится как минимум до 500 млрд руб. Более того, банки будут формировать определенный запас наличности перед наступлением майских праздников. В эту пятницу состоится заседание ЦБ РФ по вопросам монетарной политики. В качестве базового сценария мы рассматриваем такой вариант, при котором на данном этапе ставки останутся без изменений.
Динамика рыночных ставок по-прежнему сильно коррелирует с курсом рубля. 3-месячная ставка NDF сейчас составляет 8.9%, что предполагает риск-премию примерно в 70-90 бп относительно максимальной ставки валютного свопа «овернайт» с ЦБ РФ. Кривая кросс-валютных свопов сохраняет инверсный вид: 2-летняя ставка находится на отметке 8.35%, 5-летняя - на 7.95%. «Теоретическая» оценка синтетического долларового финансирования указывает на то, что на этих уровнях активность корпоративного сектора в сегменте кросс-валютных свопов может возрасти, тем более что внешнее финансирование сейчас стоит довольно дорого. Однако, похоже, что долларовые обязательства российских банков за последнее время увеличились не сильно (активной конвертации депозитов не наблюдалось), и их контрагентские лимиты, на наш взгляд, в значительной степени выбраны. Вместе с тем, несмотря на привлекательную оценку, существенного потенциала для дальнейшей инверсии кривой мы не видим. Что касается ставок процентных свопов (годовая - 9.45%, 3-летняя - 9.15%), то их потенциал снижения сейчас невелик, поскольку изменение 3-месячной ставки MosPrime (9.15%) возможно лишь в том случае, если будут снижены ставки Банка России, а пока инфляция находится выше целевого коридора, этого, скорее всего, не произойдет.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: Минфин может вернуться на первичный рынок
В понедельник активность на рынке была минимальной - доходность суверенных выпусков на среднем и дальнем отрезках кривой увеличилась на 3-4 бп. Выпуск ОФЗ-26212 закрылся на уровне около 9.1%. Минфин сегодня объявит план аукционов, и мы ожидаем, что регулятор может вернуться на первичный рынок. Однако если решения Минфина обусловлены только геополитическими факторами, он может вновь воздержаться от привлечения заимствований, поскольку сочетание стабильных цен на нефть и слабого рубля оказывает значительную поддержку бюджетным доходам. В целом на текущих уровнях ОФЗ выглядят дорогими по сравнению со ставками репо (спред на отрезке 7-15 лет составляет 160-200 бп) и относительно кривой кросс-валютных свопов (премия 70-90 бп), поэтому любой существенный рост котировок локального суверенного долга, на наш взгляд, стоит рассматривать как чрезмерный.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Экономика СНГ и Грузии за квартал: весна 2014
Сегодня мы опубликовали очередной обзор «Экономика СНГ и Грузии за квартал». В весеннем выпуске представлены наши обновленные прогнозы и взгляд на перспективы Украины, Белоруссии, Казахстана, Армении, Грузии и Азербайджана.
Мы понизили наши ожидания в отношении темпов роста ВВП всех анализируемых нами стран, кроме Армении. Наши действия отражают по-прежнему сложную глобальную экономическую ситуацию и продиктованы в том числе возросшей региональной геополитической турбулентностью и замедлением экономического роста в России.
Наибольшему пересмотру подверглись прогнозы по Украине: полагаем, что стране не удастся избежать резкого замедления экономического роста и скачка инфляции. В то же время сильная девальвация национальной валюты создает почву для положительной коррекции счета текущих операций, по которому ранее фиксировался значительный дефицит. Еще одним источником наших опасений остается Белоруссия - из-за постоянного дефицита счета текущих операций и неопределенности в отношении доступности и сроков внешнего финансирования. Более того, темпы роста ВВП могут оказаться ниже прогнозируемого нами значения. В Армении отсрочка в реализации пенсионной реформы положительно скажется на уровне располагаемых доходов и потреблении. В сочетании с более благоприятными условиями торговли (вследствие ожидаемого присоединения страны к Таможенному союзу) это должно обеспечить некоторое ускорение роста ВВП (по сравнению с нашими прежними прогнозами, сделанными в 2013 году). Для Грузии текущий год станет, по-видимому, переходным периодом, и значимые улучшения начнутся только в 2015 (в частности, благодаря началу строительства нового газопровода из Азербайджана в Турцию). Темпы экономического роста Азербайджана и Казахстана по-прежнему будут в значительной степени зависеть от реализации проектов в нефтегазовой сфере и инвестиционной активности в целом.
Аналитики ВТБ Капитал - Дмитрий Федоткин
Ослабление российского рынка в начале торговой недели
В мире. Вчера был объявлен размер дефицита торгового баланса Японии за последний финансовый год - он составил 13.7 трлн иен. После длительного периода положительного сальдо торговый баланс страны третий год подряд остается дефицитным. В марте месячный размер дефицита оказался самым высоким за всю историю наблюдений, а рост экспорта замедлился до 1.8%, что является минимальным значением с начала периода «абэномики». Как заявил вчера министр финансов Японии Таро Асо, в июне правительство представит стратегию развития экономики, в том числе планы по реинвестированию средств крупнейшего в мире пенсионного фонда GPIF с активами на 1.3 трлн долл. из облигаций в более рискованные активы (в принципе, это должно позитивно отразиться на динамике индекса Nikkei 225). Из сегодняшних макроэкономических событий выделим публикацию индекса уверенности потребителей в еврозоне, а в США - статистики продаж на вторичном рынке жилья, индекса экономической активности ФРБ Ричмонда, а также выступление бывшего главы ФРС Бена Бернанке.
Россия (индекс РТС - минус 1.0%, до 1188; курс рубля к доллару - минус 0.2%, до 35.69). Российский фондовый рынок начал неделю снижением после значительного отскока, произошедшего в конце прошлой недели. Наиболее сильно понизились в цене акции, которые обращаются на биржах США.
Аналитики ВТБ Капитал - Алексей Заботкин, Нил Маккиннон, Акин Тузун, Дигвиджей Сингх, Сергей Галкин, Илья Питерский
