В четверг рубль открылся некоторым ослаблением - бивалютная корзина подорожала до 41.50 руб. (плюс 5 коп.), а курс доллара поднялся до 35.50 (плюс 5 коп.). Торговая сессия проходила относительно спокойно, и стоимость бивалютной корзины по итогам дня практически не изменилась. Курс доллара к рублю приблизился к отметке 35.60 на фоне некоторого ослабления евро по отношению к доллару (тон заявления по итогам заседания ЕЦБ оказался довольно мягким, и в результате курс евро к доллару закрылся на отметке 1.3710). Оборот торгов на Московской бирже в паре рубль-доллар с расчетами на следующий день составил 3.7 млрд руб.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Банк России считает имеющееся в банковской системе залоговое обеспечение достаточным
В четверг ставки NDF поднялись на 10-15 бп, реагируя на динамику курса рубля. В частности, 3-месячная ставка NDF закрылась на отметке 8.55%. Ставки кросс-валютного свопа почти не изменились: 2-летняя в данный момент равна 8.15%. Спрос на ликвидность постепенно снижается на фоне поступления на рынок средств из консолидированного бюджета в размере 250 млрд руб. В преддверии окончания периода регулирования обязательных резервов нет необходимости увеличивать остатки средств на корреспондентских счетах. Вместе с тем объем операций однодневного валютного свопа превышает 100 млрд руб., однако может временно сократиться до нуля после очередного аукциона кредитов, выдаваемых в соответствии с Положением 312-П. Ставка однодневного репо на «Московской бирже» опустилась до 7.96%, ставка однодневного валютного свопа составила 8.0%. По данным Банка России, доля валютных вкладов в марте составила около 21%. Таким образом, за время последней атаки на рубль этот показатель увеличился на 2-3 пп (в первую очередь за счет розничных депозитов). Это несколько повышает важность ставки валютного свопа, что, по сути, предполагает постепенное ужесточение денежно-кредитной политики.
В то же время объем залоговых активов в системе ЦБ считает достаточным. Скорее всего, это объясняется тем, что пул валютных активов, которые могут быть использованы в качестве залога, сейчас задействован лишь на 25% (по нашим оценкам), а пул рыночных ценных бумаг - на 40-50%. Правда, распределены эти активы между банками по-прежнему неравномерно. Вчера ЦБ на 150 бп повысил ставки по приостановленным операциям; в результате ставки купонов привязанных к ним облигаций (например, «РЖД», «Транснефти» и т. д.) теперь могут быть приведены в соответствие с другими ставками. Однако ЦБ рекомендовал эмитентам изменить механизм формирования купонных ставок для таких инструментов.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: доходность почти не изменилась
Вчера в течение дня доходность суверенного долга повышалась на 4-5 бп, но по итогам торгов рост составил всего 2-3 бп. Выпуски ОФЗ-26214 и ОФЗ-26212 закрылись на уровне 8.66% и 9.03% соответственно. В то же время спред ОФЗ по отношению к ставкам репо остается достаточно узким - на 20-30 бп уже, чем в 4к13. Мы полагаем, что если Минфин продолжит размещать облигации, котировки ОФЗ начнут снижаться - особенно на дальнем отрезке кривой, который по-прежнему выглядит переоцененным. Спред между ОФЗ-26212 и ОФЗ-26210 на данный момент составляет 40-45 бп, что на 10-15 бп ниже среднего исторического уровня.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Март: весна не принесла экономической «оттепели»
Вчера мы опубликовали очередной обзор «Первые экономические индикаторы», в котором проанализировали индексы деловой активности (PMI) и первые показатели фактической динамики экономики России за март. Ниже приведены основные тезисы данного обзора.
Первые экономические индикаторы за март подают тревожные сигналы: в ближайшие кварталы риски рецессии будут увеличиваться. Помимо мрачных прогнозов в отношении внутреннего спроса и снижения уверенности потребителей и бизнеса дополнительное давление на экономическую активность в марте оказала теплая погода.
Оба индекса PMI отразили сокращение экономической активности. В течение 1к14 темпы снижения деловой активности в обрабатывающих отраслях оставались умеренно стабильными - значения соответствующих индексов колебались в рамках узкого диапазона вблизи посткризисных минимумов. В отраслях, ориентированных на производство предметов потребления, динамика была более устойчивой, чем у производителей инвестиционных и промежуточных товаров. В индустрии услуг, если еще в январе-феврале были лишь намеки на спад, то в марте индекс PMI сферы услуг резко снизился и впервые с июля 2013 опустился ниже отметки 50 - до 47.7.
Синхронное снижение внутреннего и внешнего спроса. В марте дополнительное давление на уровень предложения - помимо слабого внутреннего спроса - оказало значительное уменьшение объема экспортных заказов. Так, соответствующий субиндекс опустился до 45.0 - самого низкого значения с августа 2009. В то же время динамика продаж автомобилей на внутреннем рынке в марте улучшилась - ввиду благоприятной базы сопоставления, однако все равно осталась в отрицательной зоне (минус 8.4% против минус 18.5% за 2м14).
Промышленное производство уходит в «минус». Причиной резкого сокращения как добычи газа (минус 6.0% в годовом выражении согласно ЦДУ ТЭК), так и выработки электроэнергии (минус 4.9% исходя из дневных данных СО ЕЭС) в марте, судя по всему, послужил погодный фактор: средняя температура воздуха почти на 6.0° превысила показатель годичной давности. Учитывая спад потребления электроэнергии (даже с поправкой на погодный фактор) и дальнейшее сокращение оборота железнодорожных грузоперевозок (минус 0.4% в годовом сопоставлении), мы сомневаемся в том, что динамика в обрабатывающих отраслях была положительной.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
