Вчера на валютном рынке происходило довольно много событий. С утра рубль ослаб, вслед за другими валюты развивающихся рынков, которые ослабли по итогам вторника. Курс рубля к доллару протестировал отметку 36.60, а стоимость бивалютной корзины примерно к полудню достигла 43.00. С этого момента рубль начал укрепляться относительно корзины и доллара, чему способствовало отсутствие жесткой риторики со стороны западных стран по поводу российско-украинских отношений. Дополнительную поддержку рублю оказало выступление президента России Владимира Путина по поводу Крыма. В результате по итогам дня рубль укрепился примерно на 0.1% по отношению к доллару (до 36.23) и примерно на 0.15% относительно бивалютной корзины (до 42.60). В то же время средний индекс валют развивающихся рынков практически не изменился по сравнению с предыдущим днем. В целом, как мы уже отмечали, с начала года рубль отстает от валют других развивающихся рынков примерно на 9.0%. С учетом ужесточения монетарной политики, которое ЦБ РФ предпринял в марте, мы полагаем, что по большей мере это отставание обусловлено политическими факторами. Соответственно, как только обстановка стабилизируется, возникнет значительный потенциал для укрепления рубля, особенно учитывая сравнительно небольшой объем валютной выручки, проданной экспортерами до сих пор. С другой стороны, нельзя исключать вероятность того, что Минфин возобновит и увеличит покупку валюты в том случае, если курс рубля к доллару пересечет отметку 36.00. Кроме того, мощное сопротивление будет, вероятно, ощущаться при курсе бивалютной корзины на уровне 42.00-42.20.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок: cтавки вернулись к уровню предложения ЦБ РФ
По итогам вчерашних торгов однодневная ставка валютного свопа закрылась вблизи уровня предложения ЦБ РФ, то есть около 8.0%. Ее среднее значение в течение всего дня также оставалось повышенным. На аукционе однодневного репо ЦБ РФ предоставил банкам 390 млрд руб. по средней ставке 7.07%; спрос составил 437.9 млрд руб. Объем предложения по операциям недельного репо также был значительным - 2.8 трлн руб. При спросе в 2.6 трлн руб. все заявки были удовлетворены по средней ставке 7.09%. Таким образом сегодня в банковскую систему со стороны ЦБ РФ поступит ликвидность в объеме 376.6 млрд руб., однако не следует забывать и о том, что завтра наступает срок уплаты НДС. Кроме того вчера Федеральное казначейство разместило на банковских депозитах 60 млрд руб. сроком на одну неделю по средней ставке 7.50% (при спросе в 148.5 млрд руб.). В свою очередь Государственный пенсионный фонд объявил о проведении сегодня аукциона по размещению на банковских депозитах 98 млрд руб., что на этой неделе окажет дополнительную поддержку ликвидности. Тем не менее похоже, что общий объем рыночных интервенций ЦБ РФ в марте составит 1.0 трлн руб., а ежедневный спрос на операции валютного свопа в качестве инструмента поддержания ликвидности к концу месяца только возрастет. Реакция ставок на укрепление рубля оказалась позитивной: в частности, месячная ставка NDF понизилась на 44 бп до 9.13%, а 6-месячная ставка NDF опустилась на 25 бп до 6.48%. Ставки процентного свопа также понизились примерно на 20 бп по всей длине кривой, в результате чего базис остался почти неизменным (за исключением годового базиса, который расширился на 26 бп за счет по-прежнему высокой 3-месячной ставки Mosprime). В целом, если не учитывать премию за политический риск, ставки на ближнем отрезке кривой по-прежнему выглядят завышенными, поскольку исторически ставки NDF торговались со спредом примерно в 50 бп относительно стоимости однодневного валютного свопа. Таким образом мы отмечаем потенциал для снижения краткосрочных ставок в размере 50-100 бп. Однако произойдет это только в том случае, если сократится объем ежедневных валютных интервенций.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: уменьшение наклона кривой
Вчера хорошим спросом пользовались долгосрочные ОФЗ - в частности, ОФЗ-26212 (YTM 9.27%) подорожал примерно на 1.50 пп, а стоимость ОФЗ-26207 (YTM 9.23%) - на 1.40 пп. На среднем отрезке кривой котировки выросли на 50-75 бп. В целом доходность долгосрочных и среднесрочных облигаций понизилась примерно на 25 бп, в то время как на ближнем отрезке кривой доходность, наоборот, увеличилась приблизительно на 5 бп. В результате угол наклона кривой ОФЗ существенно уменьшился, а спред между облигациями сроком обращения 2 года и 10 лет составил 80 бп, приблизившись к минимальному уровню за период с середины 2013 года.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Промпроизводство в России: в феврале был зафиксирован годовой рост 2.1%
По данным Росстата, в феврале индекс промышленного производства зафиксировал годовой рост 2.1% - против сокращения на 0.2% в годовом выражении в январе. Такое ускорение превзошло большинство прогнозов, в том числе и наш - мы ожидали роста на 0.5%.
Что касается динамики по секторам, в горнодобывающей промышленности темпы годового роста производства остались почти на уровне января (0.8% и 0.9% соответственно), тогда как в обрабатывающей промышленности наблюдалось резкое ускорение - до 3.4% (самый высокий показатель за последние три месяца). Позитивное изменение в производстве электроэнергии (было ожидаемо за счет температурного фактора): в феврале объем выработки сократился в годовом сопоставлении на 0.3% против снижения в среднем на 5.1% в период с ноября по январь.
Темпы роста производства во всех отраслях российской промышленности в феврале превзошли ожидания: годовой рост ускорился до более чем 2%, что представляет максимальный показатель за период с ноября 2013 года. Такая динамика согласуется с уровнем потребления электроэнергии, скорректированным на погодный фактор, который в феврале продемонстрировал практически нулевой рост после резкого снижения в предыдущем месяце. В то же время наблюдаемое ускорение роста производства не вяжется с сокращением объема железнодорожных грузоперевозок.
На первый взгляд, можно только приветствовать столь заметный прирост производства в обрабатывающей промышленности, придавший основной импульс общему увеличению промышленного производства. Однако этот рост не носил общий характер, а значит, может оказаться лишь разовым явлением. Улучшение динамики производства ограничивалось отдельными сегментами обрабатывающей промышленности, включая более низкие темпы сокращения выпуска в автомобильной промышленности (в годовом сопоставлении объем производства легковых и грузовых автомобилей снизился на 2.8% и 8.9%, против снижения на 14.1% и 58.8% соответственно в январе), а также достаточно заметное ускорение роста производства труб (плюс 3.4%).
Февральские показатели сегмента производства электроэнергии, которые улучшились благодаря холодной погоде, также способствовали общему улучшению динамики промышленного производства. В сегменте добычи полезных ископаемых производственные показатели остались примерно на уровне январских, несмотря на сокращение добычи нефти (минус 1.3% в годовом сопоставлении, что противоречит данным ЦДУ-ТЭК, а также Минэнерго, по оценкам которых в феврале наблюдалось не сокращение, а лишь замедление роста добычи).
Вместе с тем трендовый рост (3-месячное скользящее среднее месячных темпов роста с поправкой на сезонные факторы в годовом выражении) обрабатывающей и горнодобывающей промышленности в этом году пока продолжает опускаться дальше в негативную область.
Учитывая по-прежнему жесткую фискальную и монетарную политику (с тенденцией к дальнейшему ужесточению последней) и сохраняющуюся неопределенность в отношении дальнейшего развития экономики (подрывающую уверенность потребителей и бизнеса), мы не видим оснований для того, чтобы в краткосрочной перспективе февральский подъем промышленного производства перешел в устойчивую тенденцию.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
