Согласно данным Росстата, в январе динамика промышленного производства в России вновь стала отрицательной - по сравнению с аналогичным периодом прошлого года объем промпроизводства сократился на 0.2% против роста на 0.4% в предыдущем месяце. Основной причиной ухудшения общей динамики промпроизводства в январе стало замедление годового роста в обрабатывающей промышленности до нуля (против 2.4% в годовом сопоставлении в 4к13). В частности, понизились темпы роста производства в металлургии и машиностроении (моторы, легковые и грузовые автомобили), а также выпуска некоторых категорий строительных материалов (цемент и строительный раствор). Основную поддержку темпам роста промпроизводства продолжила оказывать добыча полезных ископаемых, хотя и здесь годовой рост замедлился до 0.9% (против 2.0% в декабре прошлого года) из-за снижения темпов роста в тех категориях продукции, которые не отражены в пресс-релизе. Поддержку общей динамике промпроизводства также оказало более медленное по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сокращение производства электроэнергии, газа и воды (минус 3.9% против минус 10.1% соответственно). Несмотря на то, что опубликованная статистика может быть воспринята негативно, мы не ожидаем, что в ближайшие месяцы монетарная политика будет изменена: как отмечалось в недавних комментариях руководства ЦБ РФ, регулятор признает расширение разрыва выпуска, однако учитывая, что уровень инфляции в стране заметно превышает целевой показатель, предпочитает пока ничего не менять.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Рубль: главный отстающий среди валют развивающихся рынков
В понедельник торговая активность на валютном рынке была невысокой, так как американские площадки были закрыты в связи с праздником. Оборот сделок на Московской бирже с расчетами T+1 составил около 4 млрд долл. Рубль ослаб к бивалютной корзине и доллару до 41.10 и 35.25 соответственно, несмотря на то что спрос на валюты развивающихся рынков в целом был неплохим. От других валют развивающихся рынков рубль с начала года отстал уже на 5-6%, что является, пожалуй, худшей динамикой за последние три года. Таким образом, текущий курс рубля, на наш взгляд, уже полностью учитывает все риски, присущие российской валюте, включая сокращение валютных интервенций и сохранение текущего уровня процентных ставок Банком России (то есть отсутствие столь же активного ответа на ослабление национальной валюты, как в случае других развивающихся экономик), а также ожидаемые покупки валюты Минфином. Поэтому на сегодняшний день потенциал ослабления рубля относительно других валют развивающихся рынков, на наш взгляд, весьма ограничен, и разворот в его динамике может оказаться довольно резким.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Однодневные ставки колеблются вблизи отметки 6.0%
Поскольку рынок свопов из-за праздника также был закрыт, однодневные ставки в сегменте репо денежного рынка колебались вблизи отметки 6.0-6.25%. Приток средств из консолидированного бюджета замедляется (в феврале 2014 вливания бюджета в систему составили около 700 млрд руб.), поскольку на следующей неделе начинается период выплаты налогов. Рынок ставок приходит в норму после распродажи рубля в январе-феврале. Ставки NDF снизились на 10-15 бп на переднем отрезке, а ставки кросс-валютных свопов сократились на 1-2 бп. В то же самое время кривая процентных свопов не сдвигается вниз и в сегменте 1-5-летних бумаг торги идут в диапазоне 7.50-7.55%. Трехмесячная ставка MosPrime равна 7.09%; мы полагаем, что кривая процентных свопов учитывает довольно серьезное ухудшение ситуации с ликвидностью, а также повышение ставок примерно на 50 бп. Повышение ставок не входит в наш базовый сценарий, поэтому получение ставок процентных свопов мы по-прежнему считаем привлекательным. Основным риском для этих сделок является динамика рубля, поскольку обычно кривая процентных свопов поднимается вслед за кривой кросс-валютных свопов в периоды «атак» на рубль (возможно, из-за снижения риска негативной переоценки по своп-позициям).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: Минфин объявит условия аукциона
В понедельник локальные суверенные облигации оказались под умеренным давлением, в результате чего доходность облигаций повысилась на 3-4 бп (за исключением дальнего отрезка кривой, где изменений почти не произошло). Выпуск ОФЗ-26212 закрылся на отметке 8.34%. В целом оценка рынком локальных суверенных облигаций относительно кривой кросс-валютных свопов вернулась к нормальному уровню - в настоящий момент спреды составляют 60-80 бп. Наиболее привлекательно на данный момент выглядит отрезок 5-6 лет, который обеспечивает инвесторам хорошую возможность для roll-down (поскольку ставки ЦБ РФ остаются благоприятными) и предлагает наибольшую премию относительно кросс-валютных свопов. Сегодня Минфин объявит размер предложения и перечень выпусков, которые будут размещаться на ближайшем аукционе.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ФАС подготовила проект поправок в закон о торговле
По сообщению газеты «Коммерсант», Федеральная антимонопольная служба предложила внести ряд поправок в закон о торговле. Основные из них предусматривают заметное ужесточение порядка регулирования сектора, а также закрепление за розничными сетями статуса монополистов. Для себя ФАС просит полномочий расследовать подозрительные случаи нарушений закона о торговле вне зависимости от того, имеются ли жалобы со стороны их поставщиков, а также предлагает исключить дополнительные услуги розничных сетей из договоров между ритейлерами и поставщиками.
Предложения ФАС несут в себе определенную угрозу рентабельности ритейлеров. Однако пока проект поправок предложен лишь для публичного обсуждения и о дальнейшей судьбе этого документа говорить сложно. Мы считаем, что с точки зрения наших финансовых прогнозов на ближайшее будущее и среднесрочную перспективу существенного риска эти предложения не представляют. Тем не менее жесткая позиция регулятора может негативно отразиться на долгосрочных перспективах отрасли.
Аналитики ВТБ Капитал - Мария Колбина, Иван Кущ, Николай Ковалев
