Национальный банк Казахстана (НБК) вчера неожиданно девальвировал тенге - приблизительно на 16%. Величина корректировки аналогична шагу, предпринятому в феврале 2009 года. Новый целевой диапазон обменного курса к доллару составляет 182-188, то есть центральное значение - 185 плюс/минус 3 тенге. Мы не ожидаем, что в результате предпринятых мер в Казахстане начнется рост ставок NDF, поскольку объем открытых позиций у локальных и иностранных участников рынка, вероятно, был небольшим. Более того, мы не удивимся, если некоторые инвесторы воспримут резкую девальвацию тенге как сигнал к фиксации прибыли по коротким позициям, что в сочетании с потенциально меньшим объемом стерилизации тенге из банковской системы через валютные интервенции и возвращением на рынок в 1п14 Государственного пенсионного фонда в качестве посредника в предоставлении ликвидности в национальной валюте может фактически привести к снижению ставок NDF в ближайшей перспективе. Между тем, если регулятор намерен повысить гибкость своих операций на валютном рынке, он, полагаем, вполне может рассмотреть в качестве инструмента предоставления ликвидности валютные свопы - это представляется наиболее актуальным в условиях ограниченного объема ценных бумаг, которые имеются в банковской системе для залогового обеспечения. Подробнее читайте наши обзоры Surprise KZT devaluation - Strategy and macro implications и KZT Adjustment - Impact on key corporates and banks, опубликованные 11 февраля.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Анон Никитин
Рубль: почти без изменений
Вчера курс рубля к доллару колебался в пределах диапазона 34.70-34.90. В первой половине дня рубль укреплялся и во время открытия нью-йоркской сессии протестировал отметку в 34.70. Позднее внимание инвесторов переключилось на выступление главы ФРС Джанет Йеллен, которая в своем докладе Конгрессу подтвердила, что сворачивание программы количественного смягчения продолжится. В целом доклад Йеллен никаких неожиданностей не преподнес. Ее комментарии вызвали всплеск волатильности на рынке, и на этом фоне курс доллара подскочил до 34.90, но затем обстановка нормализовалась, и по итогам торгов рубль восстановил свои позиции. Закрылся рубль почти без изменений по отношению к доллару (34.77), а к бивалютной корзине - немного ослаб (примерно на 0.1% до 40.51). Тем временем другие валюты развивающихся рынков в среднем укрепились по отношению к доллару примерно на 0.3%, так что рубль вновь оказался в числе отстающих.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Анон Никитин
ЦБ РФ немного понизил лимит по операциям репо
Вчера краткосрочные ставки стабилизировались; по итогам торгов однодневная ставка валютного свопа составила 5.54% (минус около 100 бп к понедельнику). Средневзвешенное значение ставки валютного свопа достигло 6.27% (максимум за день - 6.48%). Мы не исключаем, что некоторые банки воспользовались инструментом валютного свопа с ЦБ РФ, но объем таких операций вряд ли был большим, тогда как в понедельник в рамках этого инструмента банки привлекли 61 млрд руб. ЦБ РФ вчера понизил лимит по операциям недельного репо до 2.18 трлн руб.; спрос составил 2.4 трлн руб. Тем не менее, средняя ставка по этим операциям составила 5.56%. Таким образом сегодня ЦБ РФ абсорбирует ликвидность на сумму 120 млрд руб., что, однако, будет компенсировано притоком средств после аукциона среднесрочных кредитов 312?П, назначенного на понедельник. К тому же учитывая хорошие темпы расходования бюджета в начале месяца, полагаем, что сокращение лимита по операциям репо не должно стать проблемой. ,p> Также отметим, что вчера Федеральное казначейство разместило на двухнедельных банковских депозитах 55 млрд руб. по средней ставке 6.0% (такая же, как на прошлой неделе). Общий спрос со стороны банков составил 102 млрд руб., тем не менее чистый остаток средств на депозитах Казначейства сегодня должен снизиться на 20 млрд руб. Что касается ставок, вчера краткосрочные ставки NDF незначительно повысились (примерно на 5 бп); месячная ставка на момент закрытия вчерашних торгов составила 6.75%. Трехмесячная ставка Mosprime также выросла - на 3 бп до 7.07%, а ставка FRA 3x6 поднялась до 7.40%. Ставки процентного свопа повысились на 3-5 бп. Как мы уже недавно отмечали, на данный момент кривая процентных свопов подразумевает, что в ближайшие 3-6 месяцев ЦБ РФ повысит процентные ставки на 25-50 бп; мы не разделяем эту точку зрения. В нынешней ситуации мы считаем привлекательным получение годовой ставки процентного свопа на уровне 7.57%, хотя понимаем, что на данный момент на рынке процентного свопа преобладают позиции «платить».
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Анон Никитин
Минфин выставит на продажу облигации сроком обращения 5 и 9 лет
Вчера Минфин объявил, что сегодня состоится аукцион по размещению выпусков ОФЗ-26216 (YTM 7.67%) и ОФЗ-26215 (YTM 8.05%) на сумму 10 млрд руб. каждый. Напомним, два предыдущих аукциона были отменены ввиду неблагоприятной конъюнктуры рынка. Текущий уровень доходности вторичного рынка, похоже, более или менее устраивает Минфин. Обычно, возвращаясь на рынок после волны продаж, Минфин предлагает инвесторам премии в размере до 5 бп. В свете этого бумаги с погашением в 2023 году вчера отстали от рынка, подешевев на 25-40 бп, а стоимость ОФЗ-26212 (YTM 8.31%) понизилась почти на 10 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Анон Никитин
EIA понизило прогноз по добыче нефти в США
Управление энергетической информации Минэнерго США (EIA) опубликовало ежемесячный краткосрочный прогноз ситуации на рынках энергоносителей, понизив расчетный объем среднесуточной добычи нефти в США в 2014 и 2015 годах на 0.1 млн барр. - до 8.4 и 9.2 млн барр. соответственно. Такое снижение не стало неожиданностью после еженедельных отчетов, из которых следовало, что из-за аномально холодной погоды, воцарившей этой зимой на северо-востоке США, был отложен ввод в эксплуатацию новых скважин (см. EIA Data - No Growth от 6 февраля). В то же время Минэнерго не исключает, что благодаря технологическим инновациям фактический уровень внутренней добычи окажется выше - в представленном документе отмечается, что первые оценки по добыче нефти за 2013 год были повышены примерно на 0.2 млн барр./сут. за счет того, что производительность проектов по разработке материковых месторождений превзошла ожидания.
Единственное значимое изменение в прогнозах EIA касается добычи жидких фракций природного газа (NGL) странами ОПЕК, оценка которой повышена на 0.2 млн барр./сут. Прогноз в отношении мирового спроса на нефть оставлен почти без изменений: 91.6 млн барр./сут. в 2014 году (плюс 1.3 млн барр./сут. или 1.4% в годовом сопоставлении) и 93.0 млн барр./сут. в 2015 году (плюс 1.4 млн барр./сут. или 1.5%). По нашим оценкам, спрос на нефть ОПЕК в 2014 и 2015 годах составит 29.5 и 29.3 млн барр./сут. соответственно, понизившись в обоих случаях на 0.1 млн барр./сут. относительно значения, рассчитанного в прошлом месяце.
Согласно данным EIA, в январе нынешнего года среднесуточный объем добычи нефти странами ОПЕК составил 29.4 млн барр., увеличившись на 0.2 млн барр. по сравнению с предыдущем месяцем. Причиной такого роста послужило возобновление добычи на ливийском месторождении Эль-Шарара мощностью 340 тыс. барр./сут. в начале января, благодаря которому объем экспорта нефти из Ливии увеличился в два раза. Добыча нефти в Саудовской Аравии осталась на уровне декабря - 9.7 млн барр./сут. Отметим, что в феврале добыча нефти в Ливии вновь может оказаться меньше, чем предполагалось, поскольку, по имеющейся информации, из-за диверсии на одном из ключевых трубопроводов добыча на месторождении Эль-Шарара была сокращена на 40%.
Если исходить из того, что до конца 2014 года добыча нефти странами ОПЕК останется на текущем уровне, то на рынке может образоваться небольшой дефицит в размере 0.1 млн барр./сут. - против избытка предложения в том же размере, на который указывают расчеты EIA.
Минэнерго США опубликовало приложение к основному документу, в котором анализирует факторы неопределенности, способные повлиять на точность представленных прогнозов. В 2013 незапланированные недопоставки нефти со стороны ОПЕК достигли 1.8 млн барр./сут., в основном из-за проблем в Ливии и санкций в отношении Ирана. Для стран, не входящих в ОПЕК, этот показатель составил 1.4 млн барр./сут., из которых 70% пришлось на Судан, Южный Судан, Сирию и Йемен. В 2014, по оценкам министерства, источником дополнительных поставок (учитывая уже сильно упавшие объемы) может стать Ливия. В то же время ведомство прогнозирует сокращение поставок из Ирана вплоть до 2015. Согласно нашему базовому сценарию (см. Oil & Gas Price View - 2014 outlook, 2013 wrap от 10 января), в Ливии добыча в этом году составит 0.8 млн барр./сут. (это больше текущего уровня, но на 0.1 млн барр./сут. меньше, чем в 2013 в целом). Добычу в Иране мы прогнозируем на уровне 2.8 млн барр./сут. (плюс 0.1 млн барр./сут. в годовом сопоставлении).
Также отметим, что, по прогнозам Минэнерго США, добыча нефти в Казахстане в ближайшие два года благодаря запуску месторождения Кашаган будет ежегодно увеличиваться на 110 тыс. барр./сут. С учетом сообщений отраслевых СМИ, согласно которым из-за проблем с нефтепроводами запуск Кашагана может быть перенесен на 2016 или даже более поздний срок, прогнозы Минэнерго в этой части могут не подтвердиться.
Аналитики ВТБ Капитал - Виктор Белски, Марк Джакурис
Торговый баланс России: в декабре профицит сократился до 15.8 млрд долл.
Согласно статистике ЦБ РФ, положительное сальдо торгового баланса в декабре сократилось до 15.8 млрд долл. - с 16.6 млрд долл. (почти максимального значения за год) в октябре; то есть вернулось к своему среднегодовому показателю (около 15 млрд долл.). Годовой рост экспорта замедлился до 1.9%, однако в абсолютном выражении достиг самого высокого уровня с декабря 2011 или второго за всю историю максимального значения. Годовой рост импорта ускорился до 4.7%, но в широком понимании остается вблизи нулевой отметки второй год подряд.
В конце прошлого года ускорение импорта было ожидаемым (согласно предварительным таможенным данным и статистике по импорту из стран дальнего зарубежья), в то время как экспорт показал более благоприятную, чем ожидалось, динамику.
Поскольку у нас пока нет таможенной статистики по экспорту, предполагаем, что основным катализатором роста по-прежнему был экспорта газа, который с августа 2013 резко вырос. В то же время статистика Минэнерго выявила замедление экспорта газа в декабре (до 11.8% против 17.2% в ноябре в годовом сопоставлении) и ускорение падения экспорта нефти (минус 1.7% за год против минус 0.8% за год месяцем ранее). Учитывая, что в структуре экспорта доля нефти более чем в два раза превышает долю газа, мы отмечаем, что большее влияние на показатель экспорта могли оказать какие-то другие факторы, нежели нефть и газ.
Что касается января, сальдо торгового баланса может оказаться достаточно стабильным, поскольку более медленные темпы роста импорта могли уравновесить замедление экспорта (согласно Минэнерго, экспорт газа, нефти и нефтепродуктов продолжал замедляться).
Полагаем, что в 2014 профицит торгового баланса продолжит сокращаться, поскольку наш базовый сценарий предполагает, что котировки нефти снизятся с текущих уровней до отметки 100 долл./барр. Тем не менее, давление на экспорт, скорее всего, будет ограниченным из-за препятствий для импорта на фоне недавнего ослабления рубля, ухудшения ситуации на рынке труда, замедления розничного кредитования и более медленного роста зарплат (особенно в государственном секторе).
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
