Решение центробанка Турции повысить ставки на 500 бп с целью замедлить ослабление турецкой лиры оказало в среду валютам развивающихся рынков некоторую поддержку. Однако влияние этого решения на рынки оказалось кратковременным, и по итогам дня турецкая лира ослабла на 4%. Ослабление валют развивающихся рынков усилилось после аналогичного решения Южно-Африканского резервного банка поднять учетную ставку на 50 бп до 5.5% (это один из немногих центральных банков, который не поднимал ставки почти два года, несмотря на ослабление валюты). Таким образом, рубль возобновил свободное падение и его курс обновил многомесячные минимумы, протестировав отметки 35.07 к доллару и 41.05 - к бивалютной корзине (хотя закрылся несколько выше). По итогам дня рубль подешевел еще на 0.8-0.9%, поскольку ЦБ РФ достаточно быстро сдвигал свой верхний диапазон. В целом за день ЦБ РФ мог продать до 2 млрд долл. (поскольку диапазон был сдвинут не менее чем на 30 копеек), и оборот торгов в паре доллар/рубль оказался достаточно высоким - 10 млрд долл. (это говорит об очень активном закрытии коротких позиций в этой валютной паре). После заседания ФРС многие сырьевые валюты и валюты развивающихся рынков сохраняют неустойчивость, поскольку ни о какой паузе в сворачивании программы количественного смягчения объявлено не было, а покупки облигаций ФРС начиная с февраля сокращены до 65 млрд долл.
ЦБ РФ планирует проводить «тонкую настройку»
На фоне обновления рублем минимальных за период с 2009 года значений длинные ставки кросс-валютных свопов повысились на 30-35 бп. С одной стороны, это может означать, что рынок ожидает ответных действий со стороны ЦБ, однако мы полагаем, что это больше похоже на закрытие позиций на получение ставок спекулятивными инвесторами. Кроме того, учитывая усиление волатильности и сокращение ликвидности на рынке ОФЗ, мы считаем, что спрос на кросс-валютные свопы отчасти мог быть вызван активностью локальных игроков, хеджирующих свои портфели суверенных облигаций.
Тем временем ЦБ РФ подтвердил, что в феврале аукционы однодневного репо проводится не будут, а с 3 февраля будут запущены операции «тонкой настройки». Согласно заявлению регулятора, «тонкая настройка» будет проводиться в форме аукционов репо на срок до шести дней, при этом минимальная ставка будет равна минимальной ставке по операциям репо с ЦБ РФ (на данный момент - 5.5%). В течение месяца ЦБ РФ будет отслеживать уровень ликвидности в соответствии со своими прогнозами. Поскольку по своим параметрам упомянутые операции «тонкой настройки» в целом аналогичны операциям однодневного репо, для банков ситуация в связи с их введением не должна измениться в худшую сторону. В заявлении ЦБ РФ отмечается, что повышение среднего значения коэффициента усреднения обязательных резервов с 0.6 до 0.7 должно способствовать более эффективному управлению ликвидностью и снижению спроса на однодневные операции (не считая отдельных периодов в течение месяца). Мы, в свою очередь, считаем, что использовать операции репо с ЦБ РФ для «рычага» по позициям в локальных облигациях будет немного сложнее и они скорее будут оставаться в первую очередь инструментом управления ликвидностью банков.
ОФЗ: инвесторы продолжали продавать бумаги
В среду рынок ОФЗ оказался под давлением, в результате чего доходность по всей длине кривой повысились на 15-20 бп. Ликвидность рынка продолжала снижаться; ОФЗ-26212 закрылись на уровне 8.50-8.55%. В последнее время ставки кросс-валютных свопов росли быстрее, чем ставки по ОФЗ, в результате чего спред между ними сузился. В ходе предыдущих распродаж ситуация на рынке была иной, поскольку давление на ЦБ РФ (и соответствующее ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью) не рассматривалось рынком как долгосрочный фактор. Таким образом может иметь смысл обратить внимание на возможное расширение спредов между ОФЗ и кросс-валютными свопами (для средне- и долгосрочных инструментов спреды составляют 70-80 бп), поскольку ЦБ будет в будущем снижать объем интервенций на рынке.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
ИПЦ в России: за 1-27 января недельный ИПЦ прибавил 0.51%
По данным Росстата, за первые двадцать семь дней января недельный ИПЦ прибавил 0.51%. Согласно отчету, за 21-27 января среднесуточный прирост потребительских цен ускорился - до 0.019% против 0.017% в предшествующую неделю (и против 0.031% за 22-28 января прошлого года). Главными факторами роста ИПЦ в последнюю неделю остались цены на лук (плюс 2.5% за неделю), картофель (плюс 2.1%) и водку (плюс 0.7%).
В последнюю отчетную неделю главными факторами роста ИПЦ вновь были цены на лук, картофель и водку. Вместе с тем для показателя годового роста ИПЦ более важно их сопоставление с уровнями января 2013 года. За первые двадцать семь дней января текущего года повышение цен на водку добавило 0.09 пп к показателю годового роста общего ИПЦ, тогда как за 1-28 января 2013 эта цифра составила 0.41 пп. Таким образом замедление годовой инфляции (до 6.2% против 6.5% по состоянию на конец 2013) по большей части обусловлено благоприятным эффектом базы сравнения по этой статье (несмотря на повышение минимальной розничной цены на водку с 1 января 2014).
Если предположить, что среднесуточный прирост цен до конца января останется на уровне 0.019%, и прибавить повышение железнодорожных тарифов (эта статья не отражена в выборке данных для недельного ИПЦ), месячный рост ИПЦ в январе может составить 0.7%, годовой - 6.1%.
Данные за весь январь интересны с точки зрения динамики базовой инфляции, которая может показать некоторую коррекцию после декабрьского ускорения за счет роста цен на ряд рыночных услуг. Если говорить о январской распродаже на валютном рынке, результатом может стать небольшое ускорение базовой инфляции в ближайшие месяцы, однако эффект от уже произошедшего ослабления рубля не должен превысить 0.5 пп.
Аналитики ВТБ Капитал,
Дарья Исакова, Владимир Колычев
Еженедельный отчет EIA - низкие запасы дистиллятов
Как отмечается в еженедельном отчете Управления энергетической информации Минэнерго США (EIA) о состоянии топливных запасов за период с 18 по 24 января, коммерческие запасы дистиллятов, которые на протяжении всего 2013 года также оставались на низком уровне, на этот раз резко упали как в абсолютном выражении, так и с точки зрения обеспеченности спроса в днях потребления. Согласно данным ведомства, по сравнению с предыдущей неделей запасы дистиллятов сократились на 4.6 млн барр., что более чем в два раза превосходит снижение, ожидавшееся рынком. Их текущий уровень, который можно расценить как комфортный, недотягивает до нижней границы сезонного диапазона. В днях потребления запасы дистиллятов понизились до 30.9 дня (против среднего сезонного значения в 40.2 дня), что отражает самое резкое сокращение более чем за пять лет. Тем временем, расчетный среднесуточный спрос на дистилляты подскочил за неделю на 0.7 млн барр. (20%), достигнув 4.5 млн барр. - самого высокого уровня за период с 2008 года. Вероятной причиной такого скачка мог послужить рост спроса со стороны домохозяйств в отопительных целях.
Коммерческие запасы сырой нефти растут вторую неделю подряд. В отчетном периоде они повысились на 6.4 млн барр. (против ожидавшегося роста на 2.6 млн барр.), достигнув 357.6 млн барр. В абсолютном выражении товарные запасы нефти превышают среднее сезонное значение и могут оцениваться как комфортные, но в днях потребления они остаются низкими, недотягивая до нижней границы своего сезонного диапазона.
Расчетный среднесуточный уровень потребления нефтепродуктов за неделю резко повысился - на 1.1 млн барр. (5.7%) до 20.0 млн барр., превысив среднее сезонное значение. Помимо увеличения спроса на дистилляты, этому способствовал рост потребления бензина (плюс 0.5 млн барр./сут. (6.5%), до 8.6 млн барр./сут.), объем которого впервые в этом году вышел за верхнюю границу сезонного диапазона. Уровень потребления топочного мазута, которое на предыдущей неделе послужило главной причиной повышения общего спроса на нефтепродукты, понизился на 0.3 млн барр./сут. (56.7%) до 0.2 млн барр./сут. Средний совокупный спрос на нефтепродукты за 52-недельный период увеличился в годовом сопоставлении на 2.0%.
Добыча нефти в США сократилась за неделю на 12 тыс. барр./сут., достигнув 8,044 тыс. барр./сут., что, как мы полагаем, также отражает влияние холодной погоды. Рост внутренней добычи прекратился с тех пор, как к конце ноября прошлого года была преодолена отметка в 8 млн барр./сут. Для того чтобы по итогам 2014 года обеспечить прирост на 1 млн барр./сут., который прогнозирует Минэнерго, темпы роста добычи потребуется увеличить.
Текущий объем топливных запасов в США можно оценить как низкий. В результате сокращения, наблюдаемого с середины октября прошлого года, показатель оказался ниже границ сезонного диапазона. На самом деле, сокращение топливных запасов наблюдается во всех странах ОЭСР, но США до недавнего времени были исключением (см. IEA Data - OECD demand upgraded от 22 января). Мы по-прежнему ожидаем, что низкий уровень запасов окажет поддержку ценам на нефть; это согласуется с ожидаемым укреплением котировок Brent в начале текущего года.
Согласно данным EIA, по сравнению с предыдущей неделей коммерческие запасы сырой нефти повысились на 6.4 млн барр. (против ожидавшегося роста на 2.6 млн барр.), запасы дистиллятов сократились на 4.6 млн барр. (ожидалось снижение на 2.1 млн барр.), а запасы бензина понизились на 0.8 млн барр. (против ожидавшегося роста на 1.4 млн барр.).
Аналитики ВТБ Капитал
Колин Смит, Марк Джакурис
