Национальное бюро статистики КНР представило окончательные данные за декабрь, согласно которым объем переработки нефти составил 9.8 млн барр./сут., что отражает рост на 0.1 млн барр./сут. (1.2%) по сравнению с предыдущим месяцем и сокращение на 0.3 млн барр./сут. (2.6%) к аналогичному периоду предыдущего года. По итогам всего 2013 года среднесуточный объем переработки нефти в Китае составил 9.7 млн барр., увеличившись на 0.4 млн барр. (4.4%) - здесь и далее в годовом сопоставлении, если не указано иное. Среднесуточный расчетный спрос на нефть, отражающий объем переработки нефти плюс чистый импорт нефтепродуктов, в 2013 году составил 9.8 млн барр., увеличившись на 0.3 млн барр. (3.0%). В декабре добыча нефти в Китае оставалась на уровне 4.2 млн барр./сут., не изменившись как за месяц, так и за год. В течение 2013 года среднесуточный объем внутренней добычи нефти повысился на 0.1 млн барр. (1.9%), достигнув 4.2 млн барр. С учетом роста импорта на 0.2 млн барр./сут. (4.3%) до 5.6 млн барр./сут. расчетный спрос на нефть (добыча плюс чистый импорт нефти и нефтепродуктов) по итогам года составил 9.9 млн барр./сут., увеличившись на 0.2 млн барр./сут. (2.1%). Рост спроса в 2013 году сопоставим тем показателем, который фигурировал в последних расчетах Международного энергетического агентства (плюс 0.3 млн барр./сут. или 3.1%) . Увеличение спроса, рассчитанного по добыче, свидетельствует об увеличении товарных запасов нефти, что подтверждает данные отраслевых источников.
Что касается структуры импорта нефти в Китай по странам-экспортерам, импорт из Ирана (427 тыс. барр./сут) не изменился относительно предыдущего года, но сократился на одну пятую по сравнению с показателем 2011 года, когда еще не были ужесточены экономические санкции США в отношении Ирана и не было введено эмбарго на экспорт иранской нефти в ЕС. Крупнейшим поставщиком нефти в Китай в 2013 году стала Саудовская Аравия - хотя объем импорта из этой страны остался на уровне предыдущего года (1.1 млн барр./сут.). Наиболее значительно в абсолютном выражении вырос импорт нефти из Ирака - на 155 тыс. барр./сут. (49.9%) до 466 тыс. барр./сут.
Чистая позиция по фьючерсам и опционам на нефть Brent в сегменте управляющих компаний на бирже ICE, которая из всех спекулятивных категорий считается наиболее зависимой от общего направления динамики рынка, за неделю с 15 по 21 января повысилась на 5.4% (4 657 позиций), достигнув 90 315 (рис. 2). Чистые длинные спекулятивные позиции сократились на прошлой неделе до 14-месячного минимума, оставшись более чем на 60% ниже максимума, зарегистрированного в августе минувшего года. Сравнительно низкий объем «бычьих» позиций по Brent может отражать опасения участников рынка по поводу таких аспектов, как увеличение добычи сланцевой нефти в Северной Америке, вопросы относительно темпов роста экономики и спроса в Китае, а также способности ОПЕК при необходимости обеспечить баланс на рынке (см. Oil & Gas Price View - 2014 outlook, 2013 wrap от 10 января). По сравнению с предыдущей неделей общая открытая позиция по фьючерсам и опционам на Brent повысилась на 1.2%. Цена барреля Brent за тот же период незначительно выросла - на 0.18 долл., до 106.57 долл.
В США чистая позиция по фьючерсам и опционам на нефть WTI на Нью-Йоркской товарно-сырьевой бирже практически не изменилась по сравнению с предыдущей неделей, составив 230 503. Баррель WTI за неделю с 15 по 21 января подорожал на 2.40 долл. (2.6%) до 94.99 долл., в результате чего дисконт цены WTI относительно Brent сократился до 11.74 долл.
Из-за необычных холодов в США произошло рекордное сокращение запасов газа в хранилищах, объем которых вторую неделю подряд недотягивает до нижней границы сезонного диапазона. В результате подскочили цены на газ: в том числе цена на Henry Hub в минувшую пятницу превысила 5 долл./млн бте (177 долл./тыс. куб. м), что отмечается впервые с июня 2010 года.
Аналитики ВТБ Капитал
Колин Смит, Марк Джакурис
Производство и спрос в России: под зимним солнцем и доходы тают
Росстат опубликовал данные об экономической ситуации в России за декабрь.
Уровень безработицы повысился до 5.6% против 5.4% в ноябре. Показатель безработицы, рассчитанный с поправкой на сезонные факторы, также немного поднялся - до 5.6%.
Годовой рост оборота розничной торговли замедлился на 0.7 пп до 3.8% из-за слабых показателей сегмента продовольственных товаров.
Объем инвестиций в основной капитал остался в положительной зоне (плюс 0.3% за год), что может быть обусловлено благоприятной базой сопоставления.
Объем строительства в годовом сопоставлении уменьшился сразу на 3.0% (месяцем ранее снижение составило 0.3%).
Годовой рост реальной заработной платы замедлился до 1.9% относительно скорректированного показателя за ноябрь (4.1%; был пересмотрен в сторону понижения).
Годовой рост производства в сельском хозяйстве вернулся к нормальному уровню и составил 1.4%.
Увеличение выпуска в обрабатывающих отраслях, чему способствовала необычно теплая погода в декабре, в сочетании с 15%-м ростом производства сельхозпродукции свидетельствует в пользу нашего прогноза «оптического» ускорения роста ВВП в последнем квартале и на 1.4% по итогам 2013 года. Вместе с тем слабый показатель роста заработной платы указывает на потенциальное замедление потребления на фоне продолжающихся процессов подстройки под бюджетные ограничения в госсекторе и оптимизации расходов в частном секторе. Последняя макроэкономическая статистика, вероятно, будет нейтрально воспринята Банком России, который, полагаем, в ближайшие месяцы оставит текущую денежно-кредитную политику без изменений.
Аналитики ВТБ Капитал
Владимир Колычев, Дарья Исакова
Рубль: паника продолжается
Курс рубля достиг верхней границы коридора бивалютной корзины, протестировав механизм действий ЦБ РФ против ослабления национальной валюты на границе. Рубль закрылся на уровне 40.30 к бивалютной корзине (внутридневной максимум - 40.65) и 34.58 - к доллару (внутридневной максимум - 34.85). Напомним, что при достижении верхней границы ЦБ ежедневно продает до 350-400 млн долл. прежде чем сдвигает ее на 5 коп. вверх. За день регулятор мог продать около 1.2-1.3 млрд долл. (по нашим оценкам, при предложении на верхней границе диапазона в объеме до 350 млн долл.), сдвинув коридор бивалютной корзины до 33.65-40.65 в течение дня. Оборот торгов в паре доллар/рубль на ММВБ составил около 8 млрд долл. (с расчетами в режиме Т+1). Изменение курса рубля, на наш взгляд, было обусловлено несколькими факторами: во-первых, наступлением margin calls и ликвидацией позиций иностранными инвесторами в целях сокращения странового и валютного рисков, особенно в сегменте ОФЗ (вероятно также спровоцировало хеджирование портфелей); во-вторых, общей тенденцией на валютных рынках развивающихся стран, особенно в отношении таких «хрупких» валют, как южноафриканский ранд и турецкая лира. Активные продажи рубля по какой-то причине остановились, когда центробанк Турции объявил о внеочередном заседании и рынок начал учитывать в ценах вероятное ужесточение регулятором денежно-кредитной политики. Главная причина приостановки ослабления рубля, вероятно, заключается в том, что рынок ожидает, что в некоторых странах регуляторы уже готовы предпринимать более серьезные действия по поддержке национальных валют.
Рынок ожидает повышения ставок, но ЦБ РФ действует в другом режиме
В понедельник ставка однодневного валютного свопа поднялась до 6.5-6.6% на фоне уплаты корпоративным сектором НДПИ. Самое заметное изменение произошло в сегменте 6-12-месячных NDF и долгосрочных кросс-валютных свопов: в первом случае ставки повысились на 10 бп (6-мес.- до 6.59%), во втором - на 15-20 бп (5-летн. - до 6.85%). Это предполагает повышение ставок ЦБ РФ на 25-50 бп в течение последующих 12 месяцев. На наш взгляд, ЦБ находится в иной ситуации по сравнению с другими регуляторами (например, в Турции и Бразилии) и не будет повышать ставки для борьбы с ослаблением рубля, в то время как темпы инфляции остаются под контролем (в настоящее время близки к 6.2%). Таким образом ЦБ, вероятнее всего, будет действовать в рамках механизма интервенций, уменьшая волатильность рубля по мере его ослабления, но при этом может увеличивать гибкость валютной политики, чтобы не провоцировать дальнейшего ухудшения дефицита ликвидности и резкого повышения ставок денежного рынка. Таким образом вчерашний рост ставок следует считать паникой участников рынка, обусловленной действиями по снижению валютного риска с использованием NDF. На рынке кросс-валютных свопов то же самое произошло в отношении позиций на получение и возможных margin calls в корпоративном (который привлекал большой объем синтетического долларового долга в рамках ISDA) или банковском секторе, а не в связи с ожидаемым повышением ставок, как мы полагаем. Эти шаги могли бы также оправдать некоторый спрос на доллар, если margincalls действительно имели место.
В целом, небольшое повышение ставок (например, на 25-50 бп в случае рубля) на наш взгляд не сможет остановить ослабление валюты, поскольку стоимость фондирования увеличивается лишь незначительно. Участники рынка не исключают, что для прекращения спекулятивных операций против рубля будет повышена только ставка однодневного валютного свопа (в данный момент равна 6.5%; рублевая часть). Это действие нам представляется в определенной мере контрпродуктивным, поскольку в среднесрочной перспективе (то есть ввиду сезонного воздействия консолидированного бюджета и сокращения ликвидности) сильнее пострадают не спекулянты, а локальные банки, у которых будет постепенно снижаться объем свободных ценных бумаг, пригодных для использования в качестве залогового обеспечения по операциям репо, а повышение ставки по свопам значительно увеличит стоимость привлечения ликвидности.
ОФЗ
Вчера рынок понес значительные потери. Доходность ОФЗ увеличилась на 8-10 бп по всей длине кривой, в том числе по краткосрочным инструментам. Выпуск ОФЗ-26206 закрылся на уровне 7.16%, ОФЗ-26215 - на 8.21%. Это изменение может указывать на полномасштабное бегство из рисковых активов как иностранных, так и локальных участников рынка, поскольку операции rolldown и carrytrade по 3-4-летним облигациям дают весьма привлекательные возможности для локальных инвесторов, не ожидающих повышения ставок и располагающих открытыми межбанковскими линиями репо. Дальний конец кривой завершил день на самом низком уровне за последние 12 месяцев.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
