Полярный фронт, принесший морозную погоду на значительную часть территории США, отразился и на состоянии топливных запасов. Согласно отчету Управления энергетической информации Минэнерго США (EIA) за период с 4 по 10 января, по сравнению с предыдущей неделей расчетный среднесуточный уровень потребления нефтепродуктов увеличился на 0.6 млн барр. (3.5%) - до 18.9 млн барр., превысив среднее сезонное значение. Это произошло прежде всего за счет резкого повышения спроса на дистилляты, включая топочный мазут. Относительно предыдущей недели (когда было зарегистрировано рекордно низкое значение) потребление дистиллятов подскочило на 0.7 млн барр./сут. (23.2%) - до 3.7 млн барр./сут., выйдя за границы сезонного диапазона. В то же время спрос на бензин понизился за неделю на 0.3 млн барр./сут. (3.1%), достигнув 8.0 млн барр./сут., что близко к нижней границе сезонного диапазона. Средний совокупный спрос на нефтепродукты за 52-недельный период увеличился в годовом сопоставлении на 1.9% - против роста на 1.8% неделей раньше.
На отчетной неделе загрузка перерабатывающих мощностей понизилась вследствие незапланированных остановок на ряде НПЗ, вызванных аномальными холодами - такая ситуация затронула даже НПЗ на побережье Мексиканского залива (регион PADD 3). По сравнению с предыдущей неделей загрузка перерабатывающих мощностей понизилась на 2.3% (участники рынка ожидали снижения на 0.3%), а среднесуточный объем производства нефтепродуктов сократился на 0.4 млн барр. (2.5%), составив 15.7 млн барр.
Импорт сырой нефти в США также резко сократился - на 1.1 млн барр./сут. (13.5%), до 6.9 млн барр./сут., - приблизившись к минимальным уровням за период с января 2000 года. Как следствие, коммерческие запасы нефти, вопреки сезонным тенденциям, снизились за неделю на 7.7 млн барр., что более чем в 10 раз превышает снижение, ожидавшееся рынком. На данный момент объем коммерческих запасов нефти в США находится значительно ниже верхней границы сезонного диапазона. Запасы бензина можно оценить как комфортные: за неделю они выросли на 6.2 млн барр. (более чем в два раза превосходит рост, ожидавшийся рынком), достигнув верхней границы своего сезонного диапазона. В то же время товарные запасы дистиллятов находятся на низком уровне. Вопреки сезонным тенденциям, за неделю их объем сократился на 1.0 млн барр. - против роста на 1.2 млн барр., ожидавшегося рынком.
Добыча нефти в США увеличилась за неделю на 14 тыс. барр./сут. (0.2%), достигнув 8 159 тыс. барр./сут. Судя по всему, на уровне добычи также отразился холодный фронт, и хотя сейчас еще самое начало года, уже можно говорить о том, что США придется увеличить темпы роста добычи, чтобы по итогам 2014 выйти на средний показатель в 8.5 млн барр./сут. (плюс 1.0 млн барр./сут. в годовом сопоставлении), который прогнозирует Минэнерго.
· Согласно данным EIA, по сравнению с предыдущей неделей коммерческие запасы сырой нефти понизились на 7.7 млн барр. (против ожидавшегося снижения на 0.7 млн барр.), запасы дистиллятов сократились на 1.0 млн барр. (ожидался рост на 1.2 млн барр.), а запасы бензина увеличились на 6.2 млн барр. (против ожидавшегося роста на 2.5 млн барр.).
Аналитики ВТБ Капитал - Колин Смит, Марк Джакурис
Продажи новых автомобилей в России: в 2013 году снижение на 5.5%
Согласно статистике Ассоциации европейского бизнеса, продажи автомобилей и легкого коммерческого транспорта в России в 2013 снизились за год на 5.5% - до 2.78 млн единиц. В декабре продажи автомобилей и легкого коммерческого транспорта выросли на 4% в годовом сопоставлении, что является первым положительным показателем с февраля 2013.
Результаты говорят о сохраняющейся тенденции к стабилизации рынка. Они оказались несколько лучше наших ожиданий (снижение на 6% в 2013 году), в основном за счет более хорошего, чем предполагалось, показателя декабрьских продаж. Тем не менее, мы склонны расценивать декабрьское восстановление с осторожностью, поскольку оно могло быть обусловлено истечением срока действия государственной программы субсидирования автокредитов в декабре, а также различными промо-акциями. Мы не удивимся, если в январе и феврале будет наблюдаться некоторое замедление роста, а впоследствии - восстановление, в основном за счет благоприятного эффекта базы. Наш текущий прогноз на 2014 предполагает рост продаж автомобилей в 2014 на 1%; Ассоциация европейского бизнеса (которая, по сути, представляет консенсус-прогноз ключевых игроков на рынке) прогнозирует снижение в 2014 продаж автомобилей и легкого коммерческого транспорта на 1.6%.
Компании Sollers и «АвтоВАЗ» уже опубликовали результаты продаж. По этой причине, основные ожидания рынка теперь связаны с результатами Ford (в СП с Sollers, где сторонам принадлежит по 50%) и «ГАЗ» (легкий коммерческий транспорт).
Продажи Ford упали за год на 18% - за счет снижения на 27% продаж автомобилей Ford Focus, на которые пришлось 63% общих продаж Ford в 2013. Сокращение объемов продаж Ford Focus в последнее время замедляется, в то время как продажи Ford без учета Focus выросли на 3% за год в 2013 и на 11% в декабре. Это благоприятно для нашего прогноза, предполагающего, что стабилизация продаж Focus наряду с расширением производства других моделей поможет преодолеть негативный тренд в продажах Ford. Мы продолжаем считать СП ключевым фактором роста стоимости для Sollers, которая остается нашим фаворитом в российской автомобильной отрасли.
Продажи легкого коммерческого транспорта «ГАЗ» упали на 9% в 2013 и на 20% в декабре. Больше всего нас по-прежнему беспокоит корпоративное управление, поэтому мы сохраняем рекомендацию «держать» по обыкновенным и привилегированным акциям компании.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Беспалов, Владимир Колычев, Дарья Исакова
Недельный ИПЦ прибавил 0.26%, годовая инфляция снизилась до 6.3%
Росстат опубликовал данные о динамике ИПЦ за первые две недели января. Согласно отчету, за 1-13 января среднесуточный прирост потребительских цен ускорился - до 0.020% против 0.016% в последнюю неделю декабря (за 1-14 января прошлого года было 0.030%). Главными факторами роста ИПЦ с начала года стали картофель (плюс 3.0% за неделю), лук (плюс 3.5%), водка (плюс 1.5%), проезд в метро (плюс 4.3%).
Ускорение инфляции в начале года было ожидаемо в связи повышением минимальных розничных цен на алкогольную продукцию (на 17%) и тарифов на проезд в общественном транспорте (в Москве билет на одну-две поездки в метро подорожал на 33%), а также сезонным подорожанием фруктов и овощей. Однако повышение цен в период с 1 по 13 января было не столь значительным, как в аналогичный период 2013 года (0.26% против 0.39%), что в итоге привело к замедлению годового роста ИПЦ - до 6.3%. Менее других статей выросли цены на водку.
Такое начало года, на наш взгляд, свидетельствует о появлении дезинфляционного тренда, обусловленного выравниванием темпов повышения цен на продовольственные товары и тарифов с базовой инфляцией, которая сама по себе должна оставаться умеренной на фоне слабого внутреннего спроса и замедления роста заработной платы.
Если предположить, что среднесуточный прирост цен в оставшиеся недели января будет равняться 0.014-0.018%, и прибавить увеличение акцизов на табачные изделия и повышение железнодорожных тарифов (эти статьи не отражены в выборке данных для недельного ИПЦ), месячный рост ИПЦ в январе может составить 0.6-0.7%, годовой - 6.1-6.2%.
Аналитки ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Экспортная пошлина на светлые нефтепродукты будет снижена с февраля только для дизельного топлива
Как пишут «Ведомости», экспортная пошлина на светлые нефтепродукты будет снижена только для дизельного топлива - до 65% против текущих 66%; другие светлые нефтепродукты из перечня были исключены. Изменение вступает в силу с 1 февраля.
Ранее мы предполагали, что экспортная пошлина будет снижена для целого ряда светлых нефтепродуктов, кроме бензина и нафты. Помимо этого мы рассчитывали на введение меры с января. Поскольку объемы экспорта светлых нефтепродуктов (за исключением дизельного топлива, бензина и нафты) относительно небольшие, существенного воздействия на финансовые показатели анализируемых нами нефтяных компаний мы не ожидаем. Реализованный налоговый маневр отличается от ранее заявленных планов, что представляется нам негативным для отрасли в целом, однако заметная реакция рынка в связи с этим маловероятна.
Аналитики ВТБ Капитал - Дмитрий Лукашов, Александр Киревнин Екатерина Родина, Елена Копылова
Рубль: волатильность внутри дня
Вчерашняя сессия на российском валютном рынке была интересной и насыщенной событиями. Утром мы отметили активизацию продаж валюты экспортерами, в результате чего рубль окреп - доллар стал стоить 33.35 руб., бивалютная корзина - 38.78. Однако позднее министр финансов Антон Силуанов, выступая на Гайдаровском форуме, объявил о планах правительства заложить в Резервный фонд 200 млрд руб. (около 6.0 млрд долл.). В 2013 году Федеральное казначейство в рамках тестирования нового механизма пополнения Резервного фонда уже купило на открытом рынке через Банк России валюту на сумму, эквивалентную 10 млрд руб. Исходя из этого, рынок может ожидать, что объем покупки валюты государством составит около 6 млрд долл. Напомним, что в конце прошлого года министр заявил, что Резервный фонд может быть пополнен на 50 млрд руб. Мы, со своей стороны, подсчитали, что объем транша в Резервный фонд мог бы составить около 100 млрд руб. Таким образом обе оценки оказались весьма консервативными.
Мы считаем такой объем значительным и полагаем, что, в случае конвертации на открытом рынке он может оказать заметное влияние на курсовую динамику. Это означает, что поддержка рублю со стороны сезонных факторов может ослабеть, и таким образом способствовать отставанию российской валюты по отношению к другим валютам развивающихся рынков. Рубль отреагировал на заявления министра ослаблением до 33.45, но позднее Минфин развеял опасения рынка, сказав, что необязательно все 200 млрд руб. попадут на открытый рынок, и рубль вновь укрепился. По итогам дня рубль по отношению к доллару подешевел на 0.2-0.3%, закрывшись на отметке 33.36. Это изменение соответствовало общей динамике валют развивающихся стран: южноафриканский ранд вчера ослаб на 0.3%, турецкая лира - на 0.15-0.20%, корейская вона - на 0.3%. Вместе с тем рубль подорожал относительно бивалютной корзины - на 0.2%, до 38.75, такой же результат показала и турецкая лира. Изменение в обоих случаях было прежде всего обусловлено ослаблением евро относительно доллара. В целом, как мы считаем, чем раньше регуляторы внесут ясность относительно объемов покупки валюты на открытом рынке, тем лучше, поскольку это позволит снять ненужную неопределенность. Между тем, судя по динамике торгов вчера утром, экспортеры сейчас продают много валюты.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки денежного рынка остались низкими
Вчера ставка однодневного валютного свопа в течение всего дня колебалась в диапазоне 5.00-5.50%, хотя ЦБ РФ сократил лимит на аукционе однодневного репо до всего 220 млрд руб. Банки привлекли 214.6 млрд руб. по средней ставке 5.63%, и в итоге объем задолженности банков в рамках инструмента однодневного репо снизился на 665 млрд руб. После расчетов по недельным операциям репо чистая сумма вливаний ликвидности со стороны Банка России в данном сегменте составила 42 млрд руб. Между тем приток 200 млрд руб. в виде кредитов 312-П способствовал стабилизации ситуации с банковской ликвидностью. Помимо этого Казначейство объявило о проведении сегодня депозитного аукциона на общую сумму 75 млрд руб. сроком на две недели. Отдельно отметим, что фактический уровень ставок денежного рынка, как правило, ниже в ситуации, когда львиная доля долга перед Банком России в рамках инструмента репо приходится на кредиты сроком одна неделя. Таким образом мы ожидаем, что в ближайшие дни ставки денежного рынка будут стабильными. Между тем на кривой NDF изменений практически не было, месячная ставка держалась в диапазоне 6.40-6.50%. Кривые доходности процентных и кросс-валютных свопов также не изменили форму.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: Минфин не спешит размещать новые обязательства
Вчера Минфин разместил ОФЗ-26214 всего на 1.1 млрд руб., в то время как объем предложения составил 20 млрд руб., а общий объем заявок - 11.7 млрд руб. Минфин установил цену отсечения на отметке 7.55%, то есть на уровне вторичного рынка. Средневзвешенная ставка составила 7.46%, но было зарегистрировано только три сделки (что выглядит как опечатка). В ходе второго аукциона по размещению ОФЗ-25082 Минфин продал бумаг на 2.09 млрд руб. из предложенного объема в 10 млрд руб. Спрос составил 11.7 млрд руб., средневзвешенная ставка доходности - 6.67%. Премии к вторичному рынку также не было. Таким образом сложно сказать, были ли успешными первые в этом году аукционы без объявленного заранее ориентира доходности: с одной стороны, размер выпуска был весьма скромным, что, вероятно, выглядит слегка разочаровывающим, с другой - Минфин, не предложив премию, решил обойтись без воздействия на вторичный рынок, что мы считаем позитивным результатом. В целом рынок ОФЗ закрылся небольшим ослаблением: выпуск ОФЗ-26212 (YTM 8.11 %) потерял в цене около 15 бп, такую же динамику показал выпуск ОФЗ-26211 (YTM 7.90%). Между тем ОФЗ-26214 завершил сессию незначительным ростом доходности на отметке 7.53% - нам этот выпуск нравится, а его справедливую доходность мы оцениваем на уровне 7.45%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
