В четверг бивалютная корзина открылась на отметке 38.45, и затем ее стоимость постепенно снизилась до 38.40. Однако с началом торговой сессии в Нью-Йорке рубль начал ослабевать, и к концу дня стоимость корзины вновь поднялась до 38.45 руб. Курс доллара к рублю по итогам дня составил 32.97. В то же время курс евро к доллару, повысившийся до 1.3660, не способствовал повышению интереса экспортеров к продаже валюты. Таким образом полагаем, что вчерашняя динамика рубля (небольшое опережение других валют развивающихся рынков) определялась сокращением объема длинных позиций по доллару.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: 3-месячная ставка MosPrime достигла 7%
В четверг ставка валютного свопа «овернайт» осталась повышенной (6.3-6.5%), хотя и немного ниже уровня предложения ЦБ. Ставки NDF/кросс-валютных свопов на ближнем конце кривой практически не изменились, но снизились на 4-5 бп на отрезке от 2 до 5 лет. Судя по изменению формы кривой NDF/кросс-валютных свопов по сравнению с тем, как она выглядела несколько недель назад, в течение ближайших 12 месяцев участники рынка ожидают снижения ставок Банка России примерно на 50 бп. Учитывая, что на конец ноября потребительская инфляция в России составила 6.5%, спрогнозировать действия ЦБ в ближайшие 12 месяцев действительно сложно. Так что текущие ожидания рынка, предполагающие снижение ставок на 50 бп, выглядят более или менее оправданно. Ставки процентных свопов продолжают расти. Вчера годовая ставка закрылась на отметке 6.99%, а 3-месячная ставка MosPrime достигла 7.0%. На наш взгляд, в 1к14 можно ожидать снижения 3-месячной ставки MosPrime в связи с притоком ликвидности из консолидированного бюджета, и текущие котировки процентных свопов, похоже, учитывают такую перспективу. В связи с этим, на наш взгляд, инвесторам можно рекомендовать получение 1- или 2-летних ставок процентных свопов на уровне выше 7.0%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: сужение спредов к кривой кросс-валютных свопов
В четверг доходность суверенных локальных облигаций России понизилась на 1-2 бп. В частности, ОФЗ-26211 торговались на уровне 7.80%. Кроме того спреды к кривой кросс-валютных свопов, ранее достигшие максимального уровня, начали сужаться. Еще несколько дней назад ОФЗ-26210 торговались с премией в 85 бп к свопам, однако на данный момент эта премия составляет менее 80 бп. Мы не исключаем возвращения спреда к среднему историческому уровню, что предполагает сужение еще как минимум на 20 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Первые экономические индикаторы: ноябрь
Первые экономические индикаторы ноября (как результаты опросов, так и фактические статданные) не радуют. Хотя индекс PMI в сфере услуг указывает на улучшение по части внутреннего спроса, продажи автомобилей продолжили сокращаться, а ситуация на рынке труда ухудшилась, по-видимому, еще больше. Слабый трендовый рост внутреннего производства означает, что по итогам ноября объем промпроизводства мог уменьшиться еще больше.
Промпроизводство: в ноябре технические факторы играют против. Теплая погода ноября стала основной причиной сокращения спроса на электроэнергию (минус 3.1% в годовом сопоставлении) и резкого замедления роста добычи газа (до 0.7% в годовом сопоставлении против 16% в октябре, несмотря на 17%-й рост экспорта). На объеме добычи полезных ископаемых положительно отразилось менее выраженное уменьшение добычи угля и небольшое увеличение темпов роста добычи нефти. Рост в обрабатывающих отраслях, судя по всему, остался отрицательным, так как динамика потребления электроэнергии, скорректированная на погодный фактор, заметно ухудшилась (разницей в количестве рабочих дней это можно объяснить лишь отчасти), а объемы перевозок на «РЖД» продолжили сокращаться, хотя и не так быстро. В целом по итогам ноября, по сравнению с октябрем, мы ожидаем увидеть несколько более существенное сокращение промпроизводства (под влиянием погодного и календарного факторов); трендовый рост, скорее всего, будет близок к нулю.
Праздничное ли настроение у обычного покупателя? По данным «АвтоВАЗа», продажи компании на внутреннем рынке продолжают сокращаться двузначными темпами (даже при коррекции после резкого снижения в октябре). Последние данные по PMI показывают ускоренное снижение уровня занятости как в обрабатывающей промышленности, так и в секторе услуг. Между тем субиндекс новых заказов в сфере услуг поднялся до 7-месячного максимума; это хорошая новость, однако о сломе тренда на дальнейшее замедление потребления говорить пока рано.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Российский ИПЦ в ноябре: пища для размышлений об инфляции
Росстат опубликовал отчет о динамике ИПЦ за ноябрь. В прошлом месяце рост общего ИПЦ ускорился до 6.5% (против 6.3% в октябре; здесь и далее - в годовом сопоставлении, если не указано иное), превысив нашу оценку (6.4%) и консенсус-прогноз Bloomberg (6.4%). Главным фактором ускорения потребительских цен стало заметное повышение темпов роста цен на продовольственные товары, в частности, яйца (на 39% против 29% месяцем ранее) и овощи. Ускорению способствовал и рост тарифов: в сегменте пассажирских перевозок - до 8.8% против 7.5% в октябре. Между тем рост цен на непродовольственные товары остался на уровне 4.5% - это трехлетний минимум. Базовая инфляция, по оценке Росстата, в ноябре ускорилась до 5.6% (против 5.5% в октябре).
В ноябре годовой рост общего ИПЦ ускорился, практически не оставив шансов уложиться в границы целевого диапазона, определенного Банком России на текущий год (5-6%). Главным фактором ускорения вновь (как и в октябре) стало заметное повышение цен на продовольственные товары, при этом базовая инфляция осталась умеренной (4.5%). Дезинфляционный тренд в части базового ИПЦ приостановился вследствие отложенного эффекта от ослабления рубля и (предположительно) влияния цепной реакции от индексации тарифов, однако степень выраженности обоих факторов слабая. Ожидаем возобновления дезинфляции и ее заметного усиления в будущем году вследствие сближения темпов роста цен по базовым и небазовым (продовольствие и тарифы) статьям, а также циклического замедления экономики. Мы считаем, что повышенное значение общего ИПЦ будет достаточным основанием для Банка России отложить снижение процентных ставок и вернуться к рассмотрению такой возможности в 2014 году.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Бюджет России: Минфин внес в правительство обновленную редакцию бюджетной стратегии до 2030 года
Как сообщают «Ведомости», Минфин внес в правительство обновленную редакцию бюджетной стратегии до 2030 года. Прежняя редакция была подготовлена в августе 2013 года; обновление обусловлено изменением базового сценария долгосрочного экономического развития. Напомним, что прогноз среднегодового роста ВВП на 2013-2030 годы в среднем за период был понижен до 2.5% с прежних 5.4%. Ниже представлены, на наш взгляд, наиболее важные аспекты нового документа.
К 2030 году доходы всей бюджетной системы снизятся с нынешних 35.7% ВВП до 31.9%. Чтобы дефицит бюджета не превышал 1%, необходимо сократить и расходы - с 36% ВВП до 32.2%.
Минфин в связи с этим указывает на необходимость пересмотра госпрограмм и не исключает повышения налоговой нагрузки на сырьевой сектор и «уточнение» размера страховых взносов.
Из-за сокращения нефтегазовых доходов в федеральном бюджете сильно пострадают регионы - у федерального правительства будет меньше возможности помогать им. К 2030 году объем трансфертов снизится с текущих 2.1% до 0.9% ВВП. По мнению Минфина, регионы смогут в определенной мере компенсировать эти потери за счет роста поступлений от налогов на доходы физических лиц и прибыль предприятий.
Базовым сценарием долгосрочного экономического развития Минэкономразвития считает теперь вариант, который ранее был представлен как наиболее пессимистический, в связи с чем Минфин понизил прогноз по доходам бюджета; теперь, по оценкам, в 2017-2030 годах бюджет будет дефицитным. Таким образом, план по расходам бюджета придется сократить, чтобы удержать дефицит в рамках 1%.
По нашему мнению, понижение долгосрочного прогноза экономического развития и пересмотр бюджетной стратегии подчеркивают важность и актуальность реформ, стимулирующих рост внутреннего производства. Подобное сочетание факторов усиливает давление на правительство, заставляя его активизировать усилия, направленные на реформирование экономики и выполнение расходных обязательств (особенно социальных).
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
