Вчера по динамике обменного курса рубль опередил валюты других развивающихся рынков, которые ослабли к доллару в среднем на 0.15-0.25%. Рубль укрепился к доллару примерно на 0.06% - до 32.27 (доллар подешевел на 2 коп.), а к бивалютной корзине - на 0.43% (до 37.34); в итоге рубль вернулся в границы того диапазона, который не предполагает рыночные интервенции со стороны ЦБ РФ. Индекс доллара позитивно отреагировал на сообщения о том, что лидеры Сената США пытаются выработать компромиссное решение, которое позволит до наступления четверга (крайний срок для такого решения) продлить на некоторое время действие резолюции о бюджетных расходах и повысить максимальный лимит госдолга. В итоге индекс доллара повысился на 0.47% до 80.641. Торговая активность на валютном рынке в течение дня оставалась довольно низкой; тем не менее рублю удалось нагнать валюты остальных развивающихся рынков, компенсировав небольшое отставание, имевшее место на прошлой неделе.
Денежный рынок: вливание ликвидности перед началом периода налоговых выплат
Вчера ЦБ РФ сократил лимит по операциям однодневного и недельного репо до 170 млрд руб. и 1 910 млрд руб. соответственно. Этого следовало ожидать после успешного аукциона кредитов 312-П, состоявшегося в понедельник. На аукционе однодневного репо банки выбрали весь предложенный объем по средней ставке 5.76% (спрос составил 294.2 млрд руб.), а на аукционе недельного репо заняли 1 677 млрд руб. В результате сегодня общий объем обязательств банков перед регулятором по операциям репо должен понизиться на 458 млрд руб., если только ЦБ существенно не изменит лимит на аукционе однодневного репо (в любую сторону). Правда, как уже отмечалось, поступление средств от аукциона кредитов 312-П компенсирует отток ликвидности. Это означает, что в целом уровень ликвидности в банковской системе практически не изменится, но обеспечительные активы будут высвобождены. Ставка однодневного валютного свопа вчера понизилась на 4 бп до 6.21%.
В целом мы ожидаем, что ставки денежного рынка будут тяготеть к отметке 5.5%, нежели к 6.5%, если только лимиты по операциям репо, устанавливаемые ЦБ РФ, не будут сильно противоречить конъюнктуре рынка. Федеральное казначейство разместило на двухнедельных депозитах в банках временно свободные бюджетные средства на сумму 227.9 млрд руб. по средней ставке 5.7%. В результате остаток бюджетных средств на депозитах должен был немного превысить 1.0 трлн руб. По нашим оценкам, чистый приток ликвидности от размещения средств на депозитах составил 77.7 млрд руб.; завтра этот приток будет частично компенсирован оттоком, связанным с погашением депозитов в "ВЭБе" на сумму 25 млрд руб. В общей сложности с начала этой недели Казначейство осуществило вливание ликвидности в банковскую систему на сумму 148 млрд руб.
Среднесрочные ставки процентных свопов опустились на 3-4 бп в свете успеха аукциона кредитов 312-П; в том числе 5-летняя ставка процентного свопа на момент закрытия торгов составила 6.92%, а 3-летняя - 6.75%. В то же время 3-месячная ставка MosPrime немного повысилась, достигнув 6.78% (плюс 1 бп), а форвардные ставки почти не изменились. Ставки кросс-валютных свопов тоже немного понизились на фоне снижения ставки однодневного валютного свопа и несмотря на небольшое повышение доходности казначейских обязательств США. В итоге базис остался почти на прежнем уровне.
ОФЗ: небольшая коррекция перед аукционами
Котировки долгосрочных и среднесрочных ОФЗ вчера понизились на 25-50 бп. Особенно сильное давление ощутили ОФЗ-26211 (YTM 7.49%) - напомним, Минфин объявил о намерении разместить данные бумаги на сумму 15 млрд руб. с доходностью 7.44-7.49% (без премии ко вторичному рынку). Выпуск ОФЗ-25081 (YTM 6.73%) подешевел примерно на 10 бп, хотя эти облигации (на сумму 20 млрд руб.) Минфин предлагает с доходностью 6.72-6.77%.
Полагаем, что аукцион 5-летних ОФЗ будет пользоваться неплохим спросом, учитывая, что сегодня наступает срок погашения ОФЗ на сумму 47 млрд руб., а также принимая во внимание премию в 4-5 бп. В свою очередь спросу на облигации сроком обращения 10 лет может способствовать довольно высокий уровень глобального аппетита к риску.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
Промпроизводство в России
По данным Росстата, в сентябре рост (здесь и ниже годовой, если не указано иное) промышленного производства в России немного ускорился, достигнув 0.3% (против 0.1% в августе), а рост за период с начала года составил 0.1%.
Показатели ниже консенсус-прогноза Bloomberg (рост на 0.5%), но полностью соответствуют нашим ожиданиям. Согласно официальным оценкам, рост промпроизводства относительно предыдущего месяца и с поправкой на сезонные факторы замедлился до 0.3%.
Основной причиной ускорения роста промпроизводства в сентябре стал скачок производства электроэнергии, газа и воды - темпы роста повысились до 2.9% после сокращения на 2.0% в августе. Кроме того поддержку росту общего показателя продолжил оказывать горнодобывающий сектор, хотя годовой рост производства в этой отрасли немного замедлился (до 1.7%), несмотря на по-прежнему значительные темпы роста добычи газа (7.2%).
Сдерживающее влияние на общую динамику промпроизводства оказало в основном дальнейшее сокращение производства в обрабатывающей промышленности (минус 0.7%). В том числе производство металлов продолжило сокращаться, а рост выпуска легковых автомобилей вновь опустился ниже нулевой отметки после кратковременного роста, зарегистрированного в августе (минус 7.2% и плюс 3.7% соответственно). Некоторое ускорение роста производства строительных материалов не спасло общее положение дел.
На наш взгляд, главной причиной некоторого улучшения в динамике промышленного производства в сентябре послужила холодная погода - судя по тому, что единственной отраслью, где рост производства ускорился, стала сфера производства и распределения электроэнергии. Однако общая картина даже несколько ухудшилась, поскольку в обрабатывающей промышленности продолжился спад, несмотря на то, что в нынешнем сентябре было на один рабочий день больше, чем в прошлом году. Еще одним аргументом в пользу того, что ускорение промпроизводства носит временный характер, является тот факт, что с поправкой на количество рабочих дней темпы годового роста опустились ниже нулевой отметки (минус 0.1%), главным образом за счет более быстрого сокращения промпроизводства в обрабатывающей промышленности (минус 1.3% против минус 0.4% в августе). Мы считаем, что в ближайшем будущем спрос на российский газ со стороны европейских потребителей останется высоким, что окажет поддержку росту промпроизводства в условиях низкого внутреннего спроса и пока хрупкого восстановления на рынках металлов. Исходя из этого, мы оставляем без изменений наш прогноз роста промпроизводства по итогам 2013 года (0.6%), хотя и допускаем, что фактический результат может оказаться ниже.
Несмотря на дальнейшее сокращение производства в обрабатывающей промышленности и отсутствие указаний на разворот в его динамике в ближайшие месяцы, мы полагаем, что с точки зрения политики для Банка России важнее то, что никаких негативных сюрпризов в динамике промпроизводства не отмечается. Кроме того, промпроизводство занимает не первое место среди месячных макроэкономических индикаторов, на которые ориентируется регулятор.
Аналитики ВТБ Капитал
Владимир Колычев, Дарья Исакова
