В пятницу рубль ослаб на 0.24% к бивалютной корзине (до 37.46), но остался практически на прежнем уровне по отношению к доллару (32.33, минус 0.06%) на фоне укрепления евро. Рубль в целом двигался наравне с другими валютами развивающихся рынков на фоне снижения глобального аппетита к риску. Как следствие индекс S&P500 в пятницу снизился на 0.4%, а нефть марки Brent подешевела на 0.8% (до 109.4 долл./барр.). Между тем валюты развивающихся рынков по итогам пятничной сессии ослабли в среднем на 0.3-0.4% по отношению к доллару, однако динамика была разнонаправленной - в то время как турецкая лира ослабла почти на 1.0%, корейская вона несколько укрепилась. Основной причиной ухудшения глобального аппетита к риску на прошлой неделе было усиление опасений относительно <потолка> госдолга США, грозящее прекращением финансирования расходных статей бюджета. Таким образом за прошлую неделю валюты развивающихся стран ослабли приблизительно на 1.2-1.5% относительно доллара. В этот понедельник завершается финансовый год в США и истекает срок принятия Конгрессом резолюции о сохранении расходов федерального бюджета на уровне предыдущего года. В минувшие выходные Палата представителей проголосовала за продление расходов и перенос на один год программы ДМС, предложенной президентом Обамой, но велика вероятность, что это решение будет отклонено Сенатом (большинство голосов в нем принадлежит демократам) и самим Обамой, заявившим, что вопрос о реформе здравоохранения обсуждению не подлежит. Если только в самый последний момент компромисс не будет найден, то следует ожидать введения режима <закрытия правительства>. Напомним, существует еще крайний срок для принятия резолюции о повышении потолка госдолга (17 октября). Данная ситуация, очевидно, будет в центре внимания участников рынка на этой неделе, что, вероятнее всего, выразится в повышенной волатильности развивающихся рынков в ближайшей перспективе.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок: давление на ликвидность сохраняется
В пятницу ставки денежного рынка остались повышенными. Ставка валютного свопа <овернайт> составила 6.56%, ставка репо <овернайт> на <Московской бирже> закрылась на 6.27%. Основное давление на уровень ликвидности по-прежнему оказывает федеральный бюджет: с начала сентября его профицит составил 369 млрд руб., а сегодня компаниям еще предстоит уплата налога на прибыль. Судя по всему, по итогам месяца будет зафиксирован самый большой в этом году профицит бюджета (не считая января). До известного предела негативное влияние бюджета было компенсировано увеличением объема депозитов на 212 млрд руб., до 882 млрд руб. Между тем в четверг обязательства банков перед ЦБ по операциям репо достигли исторического максимума в 2 573 млрд руб. и лишь немного сократились в пятницу (до 2 554 млрд руб.). В последний день недели регулятор провел один аукцион репо <овернайт> на 620 млрд руб., из которых банки привлекли только 468.6 млрд руб. по средней ставке 5.53%.
При этом объем операций валютного свопа с ЦБ составил 57.2 млрд руб. (против 131.6 млрд руб. в четверг). Также в пятницу банки на 53.3 млрд руб. увеличили объем средств на корсчетах в ЦБ (средний объем средств в рамках периода регулирования обязательных резервов августа-сентября до сих пор был довольно низким). В целом ситуация на денежном рынке с началом октября должна несколько улучшиться, хотя продолжающийся рост валютных интервенций будет и дальше стерилизовать ликвидность. В связи с этим сколько-нибудь существенного снижения ставок <овернайт> мы не ожидаем - на наш взгляд, ставка валютного свопа <овернайт> опустится не больше чем до 6.00-6.20%.
Преодолеть негативный тренд на денежном рынке помог бы успешный аукцион среднесрочных кредитов на условиях Положения 312-П, который Банк России проведет 14 октября.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Макроэкономика России, события предстоящей недели: проeкт федерального бюджета на 2014-2016
На этой неделе основными событиями будут представление на рассмотрение Госдумы проeкта федерального бюджета на 2014-2016 годы сегодня и публикация сентябрьского отчета по ИПЦ (в пятницу или понедельник следующей недели).
Также в ближайшую среду Росстат опубликует данные о размере ИПЦ за очередную неделю (с 24 по 30 сентября). Помимо этого на неделе будут опубликованы данные об использовании ВВП во 2к13.
Новостной поток за последние пару недель в целом подтверждает, что власти в 2014 году сохранят жесткую фискальную политику, определяемую новым бюджетным правилом. Если взять бюджетный мультипликатор равным 1.0, то такой подход Минфина сократит в следующем году реальный рост ВВП примерно на 0.7пп. Кроме того, обсуждаемая структура расходов бюджета не предполагает очередного сокращения бюджетных инвестиций (как это имело место в 2012-2013).
В России сохраняется дезинфляция, обусловленная факторами как со стороны спроса, так и предложения; мы ожидаем, что годовая инфляция в сентябре составит 6.1% против 6.5% на конец лета. Ключевая причина замедления роста потребительских цен - это снижение темпа роста цен на продовольственные товары и решение властей в этом году не повышать тарифы с 1 сентября (а перенести это повышение на 1 августа). Ожидаемое воздействие хорошего урожая на розничные цены проявится, по-видимому, несколько позже обычного, так что дальнейшая продовольственная дезинфляция в ближайшие месяцы может привести к еще большему снижению ИПЦ. В то же время мы будем внимательно следить за тем, как эффект от ослабления рубля начнет отражаться на базовой инфляции.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Пенсионная реформа
Как пишут сегодня <Ведомости> в своей передовице, социальный блок правительства предложил направить все новые пенсионные взносы граждан (пенсионные накопления) за 2014 год на финансирование дефицита распределительной части пенсии. Ранее планировалось в течение переходного периода (один-два года) - пока негосударственные пенсионные фонды (НПФ) проходят комплексную проверку Банком России - направлять все новые пенсионные накопления в <ВЭБ>. Правительство обсудит предложение в ближайший четверг.
Общая сумма взносов населения на накопительную часть пенсионной системы в будущем году может составить около 250 млрд руб., что соответствует лишь 10% от общего дефицита финансирования распределительной части пенсии. Помимо этого, учитывая временный характер этих поступлений (один или два года, на период проведения проверки НПФ), решение изначально не является системным и в конечном счете может привести лишь к увеличению дефицита финансирования распределительной системы. Помимо сомнительного фискального эффекта инициатива может еще сильнее подорвать доверие населения к накопительной части пенсионной системы и политике государства в целом. Вследствие всего сказанного одобрение предложения со стороны правительства мы считаем маловероятным.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
