В ближайшие дни российская валюта временно укрепится. Но и в среднесрочной перспективе преувеличивать действие санкций не следует
Тема страшных американских санкций возникла в апреле 2018 года. Тогда впервые в чёрный список попали компании, напрямую не связанные с Крымом или Сирией. Добавился и эффект неожиданности - все привыкли, что санкции носят скорее формальный характер. В результате российский фондовый рынок и рубль тогда обвалились. Впрочем, фондовый рынок быстро отыграл потери - за исключением акций компаний, непосредственно попавших под санкции, - и сейчас индексы РТС и Московской биржи находятся примерно там же, где были в начале года. Что касается рубля, то следует понимать: разница в 5-6 рублей по сравнению с «досанкционным» курсом доллара в значительной мере обусловлена не слабостью рубля, обескровленного санкциями, а ростом доллара, который пошёл вверх именно в апреле и с тех пор укрепился на 6% относительно корзины основных валют. Степень влияния двух этих факторов можно оценить как 50 на 50, и, останься «американец» на прежних позициях, текущий курс находился бы в пределах 59-61 рубля за доллар.
Чем грозят рублю новые санкции? Главным ударом может стать ограничение на покупку российских ОФЗ. Подчеркну, что пока ещё ничего не решено - запрет может быть вообще не введён, оставаясь инструментом политического давления, или введён на новые облигации (это самый пессимистичный из реалистичных сценариев, полный запрет на оборот российских ОФЗ маловероятен). Будучи введён, запрет обернётся выходом нерезидентов - иностранных лиц и компаний (не только американцев) из российских бумаг (не только ОФЗ), то есть оттоком инвестиций.
Однако не следует преувеличивать трагедию. Во-первых, эффекта неожиданности не будет, следовательно не будет резкого обвала, провоцирующего панические продажи на рынках. Во-вторых, далеко не все инвесторы из числа тех, кого запрет не коснётся напрямую, потеряют интерес к российскому рынку: начатая США торговая война с Китаем замедлит темпы экономического роста и роста ставок, в Европе они и так ниже некуда, а в России санкции затормозят обратный процесс - снижения ставок, следовательно разница в ставках, действующая в пользу российских бумаг, сохранится.
Наконец, следует понимать, что фактор иностранных инвестиций не определяющ для курса рубля. Распространённая ошибка - думать, что рубль слепо следует за нефтью, притоком капитала или чем-либо ещё, всё решает совокупность факторов. Например, осенью 2015 года, когда объём вложений нерезидентов в ОФЗ был вдвое меньше, нефть почти вдвое дешевле, а доллар по отношению к другим валютам - крепче, чем сейчас, пара доллар-рубль находилась на тех же уровнях, что и сегодня.
Если перейти к конкретным цифрам, я допускаю ослабление рубля в случае новых санкций (вопрос о них решится осенью) максимум до 68-70 рублей за доллар. И это ещё с учётом возможного снижения нефтяных цен. В то же время к осени доллар может ослабнуть (этому способствует эскалация торговой войны с Китаем), и тогда два фактора, в последние месяцы «союзничавшие» против рубля, будут нивелировать друг друга.
На следующей неделе вероятно небольшое укрепление рубля к доллару и нейтральная динамика к евро. В паре с долларом основной диапазон составит 62,70-63,20, в паре с евро - 73-73,60.
