Наталия Орлова, Альфа Банк: «В прогнозе на 2017 год доллар по 70 рублей, продление санкций и неизменная ключевая ставка»

В центре макроэкономического анализа Альфа-Банка подготовили подробный прогноз развития экономики России на предстоящий год. По мнению экспертов, главный наш луч надежды - предвыборный цикл. Однако в целом, все больше факторов, которые ослабляют рубль и препятствуют снижению ключевой ставки. Приводим ключевые моменты из прогноза аналитиков в тексте.

Наталья Орлова, главный экономист Альфа-банка:

Мы не ожидаем понижения ставки в 2017 году - в этом наш взгляд расходится с рынком. Мы особенно сильно убеждены в правильности нашего мнения на первое полугодие 2017 года, так как единовременная выплата пенсионерам в январе 2017 года и регулярная индексация пенсий с февраля 2017 года могут вывести годовую инфляцию на уровень 6% к лету следующего года. Прогноз на вторую половину 2017 года менее однозначен, мы считаем, что существует два сценария развития:

a) повышение цен на нефть приведет к росту бюджетных расходов, что в свою очередь создаст инфляционные риски
b) снижение цен на нефть вызовет быстрое истощение средств Резервного фонда, что в свою очередь вызовет необходимость в заимствованиях на внутреннем рынке, стимулируя повышение ставок.

Риск ужесточения монетарной политики также растет по всему миру. Таким образом, мы считаем, что неизменная ставка - более вероятный сценарий к концу 2017 года, чем наш предыдущий прогноз ее понижения до 8%.

Банковский сектор - медленный рост продолжает ограничивать рост кредитования. Повышение уровня бедности на фоне расширения рынка неипотечного кредитования приведет к проблеме качества кредитов для банков и ограничит их аппетиты к неипотечному кредитованию в условиях стагнирующих ставок. В корпоративном секторе мы больше всего опасаемся того, что снижение инвестиционной активности ограничит спрос на кредиты бизнесу. Мы прогнозируем рост розничного кредитования на 6% (главным образом, на фоне роста ипотеки), и рост корпоративного кредитования также на 6%.

Курс рубля составит 70 руб./$. Из-за слабого платежного баланса мы сомневаемся в том, что сценарий высоких процентных ставок вызовет укрепление рубля. Опасение на 2017 год связано с тем, что возврат к росту импорта (мы ожидаем его рост на 10% в долларовом выражении) спровоцирует дефицит текущего счета во втором-третьем кварталах 2017 года при сценарии цены на нефть $50/барр. и годовом профиците текущего счета в размере всего $15 млрд, что, на наш взгляд, усилит чистый отток капитала. При фундаментальной стоимости рубля на уровне 65-70 руб./$ при сценарии цены на нефть $50/барр. мы ожидаем, что курс достигнет 70 руб./$ к концу 2017 года.

Наш базовый сценарий не предусматривает снятия санкций. В нашем базовом сценарии на 2017 год мы ожидаем, что санкции сохранятся, несмотря на недавние разговоры о том, что победа Трампа на президентских выборах в США может привести к потеплению отношений между Россией и США. Мы считаем, что, к сожалению, экономические стимулы для отмены санкций очень ограничены. Главным следствием их отмены будет приток капитала и сильное укрепление рубля, но это сильно будет препятствовать экономическому росту, который и так страдает от структурных ограничений, и это усилит давление на бюджет. Федеральный бюджет сейчас сбалансирован при цене на нефть $70/барр. при условии курса 65руб/$.; в случае укрепления рубля до 50 руб./$ цена на нефть, балансирующая бюджет, повысится до $85/барр. Таким образом, хотя санкции создают негативный фон для долгосрочного роста, их отмена вряд ли станет приоритетом для российской экономической политики в ближайшем будущем.