В пятницу рубль ослаб относительно доллара на 0.9%, до 61.75, что, на наш взгляд, было связано с завершением периода уплаты налогов и уменьшением предложения валюты со стороны экспортеров, немного изменившим баланс на российском валютном рынке. Между тем нефть Brent резко подорожала (на 3.6%, до 61.8 долл./барр.), что должно ограничить потенциал дальнейшей коррекции рубля. Правда, норвежская крона и нигерийская найра, несмотря на положительную динамику сырьевых рынков, также ослабли (на 0.1% и 0.5% соответственно). В то же время индекс валют развивающихся рынков по итогам пятницы прибавил 0.1-0.2% (бразильский реал и мексиканский песо подорожали на 2.3% и 0.3%, компенсировав ослабление подешевевшей на 1.1% турецкой лиры). Между тем, по нашим оценкам, в марте российским компаниям и банкам предстоит существенно меньший объем выплат по валютным долгам, чем в феврале; к тому же, заметно повысилась эффективность инструментов валютного рефинансирования Банка России: в чистом выражении в феврале банки привлекли у регулятора 11.6 млрд долл. Благодаря этому, если судить по спреду между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA, баланс на долларовом межбанковском рынке сейчас выглядит лучше, чем за все время с июля 2014 г. Так что с этой стороны давление на рубль в марте, вероятно, будет меньше, чем в предыдущие месяцы.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: с началом месяца ситуация с ликвидностью должна улучшиться
В минувшую пятницу ставки денежного рынка оставались повышенными. Ставка по операциям однодневного валютного свопа закрылась на отметке 16.1%, а ее средневзвешенное значение по итогам дня составило 15.67%, понизившись на 22 бп. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, находилась в диапазоне 15.3-15.6%. Между тем, с окончанием февральского периода уплаты налогов и началом нового месяца ситуация с рублевой ликвидностью, как мы полагаем, должна несколько улучшиться. К тому же, на этой неделе Федеральное казначейство планирует провести два аукциона по размещению на банковских депозитах в общей сложности 300 млрд руб. - оба аукциона обеспечат чистое вливание ликвидности в банковскую систему. В связи с этим мы ожидаем смещения однодневных ставок ближе к уровню ключевой ставки Банка России. В пятницу спрос на инструменты рефинансирования Банка России оставался высоким: банки привлекли 90 млрд руб. в рамках валютного свопа и 139 млрд руб. - в рамках однодневного репо. Ставки NDF на ближнем отрезке кривой понизились, при этом 3-месячная ставка опустилась на 20 бп до 17.9%, а 12-месячное значение выросло на 30 бп, достигнув 15.5%. Долгосрочные ставки кросс-валютного свопа также повысились на 10-15 бп. Ставки процентного свопа, наоборот, понизились на 30-40 бп, что привело к сужению базиса, годичное значение которого составило минус 100 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: нерезиденты продолжают закрывать позиции
Рынок ОФЗ в пятницу открылся в целом на прежних уровнях, но к концу дня доходности поднялись на 30-35 бп в дальнем конце кривой и на 55-60 бп в ее средней части. Предложение поступает по большей части от иностранных инвесторов. В итоге выпуски ОФЗ-26212 и ОФЗ-26208 потеряли в цене около 1.4 пп и 1.5 пп соответственно. Наклон кривой уменьшается (спред в доходностях между 15-летними и 5-летними выпусками вернулся к минус 150 бп против минус 60 бп в середине февраля), поскольку поддержка со стороны российских участников рынка сильнее в самом дальнем конце кривой. Полагаем, что нерезиденты могут продолжить закрывать позиции и на текущей неделе, но объем предложения с их стороны вскоре начнет постепенно сокращаться.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
События предстоящей недели: Минфин представит проект поправок в бюджет на текущий год
На этой неделе Минфин внесет на рассмотрение Госдумы проект поправок в бюджет на 2015 г. Также ожидается публикация макроэкономической статистики, включающей оценку индекса ИПЦ за февраль (в четверг) и набор предварительных индикаторов за минувший месяц (в том числе индексы экономической активности, оборот грузовых железнодорожных перевозок, добыча газа, нефти и производство электроэнергии). В среду будет представлена оценка инфляции за очередную неделю.
Поправки в госбюджет, которые Минфин представит на рассмотрение Госдумы, предусматривают снижение расходов на общую сумму 1 трлн руб., включая сокращение капиталовложений и ограничение ранее запланированного повышения зарплат работникам госсектора, которые, по всей вероятности, будут оставлены на уровне прошлого года. Еще одной важной частью поправок станет увеличение размера трансферта из Резервного фонда на финансирование бюджетных расходов примерно до 3 трлн руб. - учитывая по-прежнему неблагоприятную ситуацию на финансовом рынке и ожидаемое значительное сокращение налоговых поступлений в бюджет.
Февральский показатель инфляции потребительских цен, как мы ожидаем, будет отражать ускорение годового роста индекса ИПЦ до 16.6-7% под влиянием последствий ослабления рубля. В то же время месячная инфляция снижается третий месяц подряд: по нашим расчетам, ее значение за февраль составит 2.2%. В ближайшие месяцы темпы роста цен еще больше понизятся в условиях снижения экономической активности, и по итогам года инфляция, как мы полагаем, вернется к уровню 11.0%.
Что касается предстоящих индексов PMI, напомним, что в январе уровень деловых настроений в России превысил консенсусные ожидания рынка, а в феврале, по нашим оценкам, он лишь немного снизился.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Александр Исаков
