Куда метнется рубль?

Завершающийся месяц стал для рубля самым удачным за последние 12 лет: по курсу ЦБ он укрепился на 12% к доллару и на 12,5% к евро. Такой тренд сформировался в основном благодаря возвращению нефтяных котировок к 60-долларовой отметке и позитивным подвижкам в украинском вопросе. Однако означает ли февральская динамика перелом многомесячного тренда? и как будет вести себя рубль в марте? Вопрос очень интересный и очень сложный.

Аналитиками сейчас высказываются по сути противоположные мнения. Рублевые «быки» указывают на ожидаемый рост нефтяного спроса и запуск европейского количественного смягчения (объявленное в январе, на практике оно начнется в марте). Их противники напоминают, что вскоре Евросоюз будет обсуждать новые санкции, а российские компании продолжают валютные выплаты иностранным кредиторам. Кроме того, 1 марта истекает срок, к которому крупные экспортеры должны были избавиться от излишков валюты, и некоторые аналитики (например, представители Райффайзенбанка) считают, что этот фактор сыграл свою роль не только в декабрьском, но и в февральском укреплении рубля, а весной он уже не будет действовать.

На наш взгляд, запуск количественного смягчения от ЕЦБ не окажет значительного влияния на курсы. Психологический эффект от этой новости отыгран уже в январе, а практический скажется не сразу. К тому же, как справедливо отмечают аналитики Morgan Stanley, у еврорегулятора могут возникнуть проблемы с предложением ценных бумаг, которые он намерен купить.

Остальные перечисленные факторы возымеют свое влияние, но, как это ни банально звучит, определяться валютная динамика в марте будет преимущественно нефтяным рынком. Именно в следующем месяце станет ясно, что пересилит - рост нефтяного спроса (который пока что больше ожидаемый, чем реальный) или демпинговые настроения ближневосточных стран. Соответственно, стоимость барреля Brent либо пойдет к 70 долларам (что, впрочем, не исключает нового падения к середине года), либо вернется на уровень 50-55. Вероятность того, что «топтание» барреля в диапазоне неопределенности (58-62 доллара) продлится еще месяц, крайне низка. Именно потому, что нефтяная динамика проходит стадию выбора тренда, чувствительность к ней рубля чрезмерно обострилась: две последние недели показали, что движения «бочки» на пару долларов вверх или вниз изменяют курс российской валюты на 3-5%, и эти рывки не кажутся чем-то исключительным только из-за «послевкусия» событий декабря-января.

Таким образом, в марте нас в любом случае ждет высокая волатильность. Если нефтяные котировки пойдут вверх, рубль может вырасти до отметок в 53-55 по доллару и 62-65 по евро. При обратном сценарии доллар вернется на уровни в 65-67 рублей, евро - 73-76 рублей.

Стоит отметить, что даже при реализации первого варианта говорить о переломе долгосрочного тренда не придется: рубль все равно будет сохранять склонность к ослаблению.

Помимо нефти сильно сказаться на курсах валют могут также изменение ключевой ставки Банка России и санкционные новости. Однако, несмотря на все сюрпризы российского регулятора, мы не ждем от него резкого повышения или понижения ставки на мартовском заседании. Она может быть изменена на 1-1,5 п. п., что в нынешних экономических условиях уже не является большим событием. Что касается санкций, то на валютный рынок могут повлиять лишь наиболее крупные подвижки: например, отключение России от SWIFT или, наоборот, неожиданная отмена ряда ограничений. Шансов как на то, так и на другое немного. Естественно, на курсах может сказаться и изменение ситуации на Украине, но здесь прогнозы бессильны.

В пятницу, к 13.30 мск доллар торгуется на Московской бирже по 61 рублю ровно, евро - по 68,50. В ближайшие дни, скорее всего, произойдут умеренные колебания в диапазонах 60-62 по доллару и 68-70,5 по евро.