Рубль вчера продолжил укрепляться на фоне дальнейшего повышения цен на нефть: котировки Brent по итогам дня поднялись на 3.5%, до 55.6 долл./барр. К концу торгов рубль подорожал относительно доллара на 4.8%, до 65.23. Между тем норвежская крона вчера прибавила в стоимости 1.8%, хотя ряд других сырьевых валют показал менее оптимистическую динамику - в частности, австралийский доллар ослаб на 0.1% в связи с понижением процентных ставок Банком Австралии, новозеландский доллар был в плюсе на 0.8%, нигерийская найра была в минусе на 0.3%. Индекс валют развивающихся рынков закрылся повышением на 0.8-1.0%: южноафриканский ранд укрепился на 1.0%, турецкая лира - на 1.3%, мексиканский песо и бразильский реал - на 1.2-1.4%. В целом рубль с начала года ослаб приблизительно на 6.9%, в то время как нефть торгуется на уровнях начала года. Относительно индекса валют развивающихся рынков рубль с начала года отстает приблизительно на 6.6%, и, таким образом, на наш взгляд, сохраняет потенциал дальнейшего укрепления. Реализации этого потенциала, полагаем, будет способствовать позитивный настрой инвесторов в отношении сырьевых рынков, что, на наш взгляд, подтверждается текущим отскоком цен на все сырьевые товары.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Обязательства банков перед ЦБ РФ на минимуме с середины октября
Вчера Банк России на аукционе недельного репо предложил участникам рынка 1.3 трлн руб., которые были полностью выбраны по средней ставке 15.60% (спрос составил 1.9 трлн руб.). В результате суммарный объем обязательств банков перед регулятором по операциям репо на аукционной основе должен сократиться на 770 млрд руб., что будет частично компенсировано размещением на банковских депозитах средств Федерального казначейства в объеме 135 млрд руб. Вместе с тем, как это обычно бывает в начале месяца, сальдо консолидированного бюджета в ближайшее время будет умеренно отрицательным. На депозитах банков в ЦБ РФ сейчас находится около 651 млрд руб. плюс 956 млрд руб. - на корсчетах. Однако мы полагаем, что банки сократят объем средств на депозитах, хотя, как мы отмечали ранее, объем их свободных резервов на сегодняшний день является достаточным. В то же время на микроуровне на межбанковском рынке может иметь место определенный дисбаланс, в связи с чем спрос на операции репо по фиксированной ставке сегодня может вырасти. Суммарный долг банков перед ЦБ сократился до 5.1 трлн руб., самого низкого уровня с середины октября прошлого года (напомним, в ноябре Банк России посредством валютных интервенций стерилизовал примерно 1.2 трлн руб. ликвидности). На фоне закрытия ставки однодневного валютного свопа на уровне 14.00% короткие ставки NDF вчера снизились на 150-180 бп: месячная - до 16.5%, 6-месячная - до 15.07%. Мы считаем, что небольшой потенциал для снижения месячной ставки все еще сохраняется, но уровни более длинных ставок с учетом текущих значений ставок «овернайт» выглядят справедливо - если только не исходить из предположения о расширении спреда между ставкой однодневного валютного свопа и ставкой RUONIA и/или о дальнейшем снижении ставок Банком России в марте. Более длинные ставки кросс-валютных свопов понизились на 20-40 бп, в результате чего угол наклона кривой NDF/кросс-валютных свопов еще больше увеличился. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 30-50 бп, так что базис практически не изменился.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Минфин размещает облигации, привязанные к ставке RUONIA
Вчера ОФЗ пользовались хорошим спросом со стороны как локальных игроков, так и нерезидентов. По итогам торгов доходность долгосрочных бумаг понизилась примерно на 30 бп, а среднесрочных - на 50-55 бп. В результате наклон кривой еще больше увеличился, а спред между облигациями сроком обращения 5 и 15 лет сузился приблизительно на 25 бп, составив минус 125 бп. В том числе стоимость ОФЗ-26212 (YTM 12.7%) повысилась примерно на 1.5 пп, и настолько же прибавил в цене выпуск ОФЗ-26216 (YTM 14.04%). Сегодня Минфин, как и на прошлой неделе, предложит к размещению ОФЗ-24018 с купоном, привязанным к ставке RUONIA, на сумму 10 млрд руб. Исходя из текущего состояния кривой ОФЗ и уровня ставок NDF/кросс-валютного свопа, справедливую стоимость данного выпуска мы оцениваем в 95.5-96.5. Мы полагаем, что спрос на аукционе будет достаточно высоким, но в отношении цены отсечения Минфин будет придерживаться консервативной позиции. Несмотря на ралли, происходившее на рынке ОФЗ в последнее время, кривая выглядит относительно пологой. Если сравнивать с другими развивающимися рынками долга, то спред между 10- и 2-летними ОФЗ должен быть ближе к уровню минус 50 бп, особенно учитывая недавнее понижение ключевой ставки Банком России (рис.1). Также отметим, что текущий уровень доходности 10-летних ОФЗ представляется несколько заниженным относительно инфляционных ожиданий - либо последние могут снизиться на фоне восстановления курса рубля. Вместе с тем мы полагаем, что стратегия Минфина по увеличению предложения коротких и среднесрочных облигаций может предотвратить повышение наклона кривой в ближайшей перспективе. Правда, утвержденная программа заимствований может претерпеть существенные изменения в связи с подготовкой проекта нового бюджета, который, как ожидается, будет представлен в феврале.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
