Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 22 января

Рубль: в ожидании импульса к росту Торговая активность вчера была по-прежнему невысокой - общий объем сделок в паре доллар-рубль составил 2.9 млрд руб. На открытии рынка рубль выглядел слабо ввиду снижения котировок нефти. Помимо этого на российский валютный рынок оказало давление ужесточение риторики президента Украины Петра Порошенко. Позднее рубль получил импульс к укреплению благодаря отскоку цен на нефть (Brent закрылась ростом на 1.6%, до 46.2 долл./барр.). В течение дня обменный курс доллара к рублю достигал 65.90, но на закрытии сессии составил 65.30, то есть по итогам дня рубль ослаб лишь на 0.1%. Между тем, норвежская крона укрепилась на 1.1% по отношению к доллару, индекс валют развивающихся рынков - приблизительно на 0.1-0.2%. Сегодня главным событием будет заявление ЕЦБ по монетарной политике и последующая пресс-конференция. Рынок ожидает, что регулятор объявит о начале реализации программы выкупа суверенных долговых обязательств на общую сумму 600 млрд евро. Если эти надежды оправдаются, котировки нефти, а вслед за ними и курс рубля, как мы уже говорили ранее, вполне могут продолжить восстанавливаться. Еще одним фактором поддержки для российского валютного рынка на будущей неделе станет продолжение периода уплаты налогов. Аналитики ВТБ Капитал Максим Коровин, Татьяна Зуева 22 января 2015 Теги: денежный рынок, ликвидность Уровень ликвидности остается комфортным Ситуация с банковской ликвидностью вчера осталась стабильной, хотя общий остаток на текущих счетах в Банке России несколько уменьшился - до уровня ниже 1.3 трлн руб. В свете этого фактора мы отметили, что однодневная ставка валютного свопа чуть поднялась - на 27 бп, до 16.78%, средневзвешенная ставка при этом подросла лишь на 5 бп, до 16.61%. Ставки по рублевым депозитам при этом практически не изменились. Казначейство вчера протестировало инструмент репо, предложив 20 млрд руб. на один день, из которых банки привлекли 10.75 млрд руб. по ставке 17.0%. Сегодня Казначейство проводит аукцион по размещению 200 млрд руб. сроком на 35 дней, который обеспечит чистое вливание ликвидности и тем самым поможет банкам пройти уплату НДС в пятницу. Между, тем объем депозитов кредитных организаций в Банке России остается на относительно высоком уровне в 480 млрд руб. Ставки NDF вчера продолжили снижаться: 1-месячная и 3-месячная опустились приблизительно на 100 бп и 150 бп соответственно, до отметки 19%. Снизились и более длинные ставки - годовая ставка кросс-валютного свопа закрылась на 16.85%. Спред между 12- и 3-месячными ставками при этом стал менее отрицательным - минус 170 бп против прежних минус 300 бп, спред между 2- и 1-летней ставками кросс-валютного свопа также постепенно сокращается, что отражает ослабление опасений в отношении краткосрочной волатильности на денежном рынке. Вместе с тем изменение ставок в ближнем сегменте кривой NDF представляется нам преувеличенным, поскольку премия за срочность в последние недели заметно снизилась. Кривая процентных свопов также переместилась ниже: 3?месячная ставка Mosprime остановилась на 21.6% (минус 23 бп). Базис, однако, расширился - приблизительно на 20 бп, до минус 310 бп, на ближнем отрезке. Аналитики ВТБ Капитал Максим Коровин, Татьяна Зуева 22 января 2015 Теги: ОФЗ ОФЗ: Минфин разместил облигации на 1.1 млрд руб. На вчерашнем аукционе ОФЗ-25082 спрос достиг 8.2 млрд руб., но в итоге объем размещения составил всего 1.1 млрд руб. при средней ставке 15.27%. Таким образом, облигации были размещены с незначительной премией по отношению к уровню вторичного рынка. Однако учитывая, что из-за отсутствия в последнее время нового предложения ликвидность выпуска сравнительно невелика, говорить о премии в принципе едва ли уместно. Между тем, операции репо под залог ОФЗ-25082 проводятся по ставке примерно в 12.0%. Таким образом, даже с поправкой на ненулевой дисконт, держать ОФЗ-25082 под 15.27% не является негативным с точки зрения carry. По итогам вчерашних торгов доходность долгосрочных ОФЗ понизилась в среднем на 3-5 бп, а среднесрочных - на 15-20 бп. Котировки ОФЗ-26216 (YTM 15.19%) укрепились примерно на 0.4 пп, а выпуск ОФЗ-26212 (YTM 13.65%) подорожал всего на 0.2 пп. Это говорит о том, что наклон кривой продолжает расти, и спред между облигациями сроком обращения 5 и 15 лет на данный момент составляет минус 150 бп - против минус 200 бп всего пару недель назад. Отметим, что по сравнению с остальными развивающимися рынками долга средний сегмент рынка ОФЗ выглядит относительно дешевым, а следовательно, велика вероятность дальнейшего увеличения наклона кривой, особенно в случае понижения ставок Банком России. Аналитики ВТБ Капитал Максим Коровин, Татьяна Зуева