Вчерашняя сессия оказалась весьма волатильной и интересной, хотя объемы торгов в валютной секции Московской биржи по-прежнему были невелики - всего 3.9 млрд долл. в паре рубль-доллар. Значительные колебания демонстрировали цены на нефть: котировки Brent ненадолго даже поднялись выше 50 долл./барр., но лишь для того чтобы по итогам дня опуститься на 2.7%, до 46.3 долл./барр. Также из вчерашних новостей следует отметить неожиданное решение Национального банка Швейцарии отказаться от удержания курса евро к швейцарскому франку в пределах уровня 1.2000, который он долго защищал, проводя масштабные интервенции, результатом которых стало то, что баланс нацбанка превысил 80% ВВП страны. Несмотря на отрицательные процентные ставки (вследствие вчерашнего шага они опустились до минус 75 бп), противостоять притоку капитала оказалось не так просто. В итоге национальный банк отказался от покупки евро. Это позитивно для доллара и цен на золото. На этом фоне индекс валют развивающихся рынков снизился примерно на 1.0%, причем пострадало большинство входящих в него валют. Ослабление рубля к доллару на 0.8% (65.15) вполне вписывается в эту картину (хотя в течение сессии курс доллара опускался примерно до 64.00 руб.). С другой стороны, сырьевые валюты вчера были в плюсе: норвежская крона - на 0.6%, австралийский доллар - на 0.9%, новозеландский доллар - на 1.4%. Мы по-прежнему считаем, что в случае стабилизации цен на нефть рубль имеет шансы укрепиться, продемонстрировав опережающую динамику относительно валют других развивающихся рынков. Однако вчерашнее поведение нефтяного рынка (резкая коррекция относительно внутридневных максимумов и закрытие ниже уровней предыдущего дня), на наш взгляд, указывает на то, что текущие ценовые уровни остаются уязвимыми.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Ставки NDF снизились на фоне стабилизации однодневных ставок
Ситуация с банковской ликвидностью вчера улучшилась, чему способствовало размещение Казначейством 300 млрд руб. в виде депозита сроком на 34 дня по ставке 18% (поступила и была удовлетворена только одна заявка). Между тем даже без учета этих средств, как мы говорили ранее, уровень ликвидности в банковской системе вполне достаточный. Как следствие, ставка RUONIA в среду снизилась на 12 бп, до 17.07%, при этом Банк России и бюджет стерилизовали в совокупности 600 млрд руб. Общий остаток средств на корреспондентских счетах в среду уменьшился до 1.4 трлн руб., что по-прежнему заметно превышает уровень 1.1?1.2 трлн руб., который мы считаем оптимальным для банковской системы. В свете этого фактора однодневная ставка валютного свопа осталась на отметке 16.60%, что дало импульс к дальнейшему укреплению коротких ставок NDF. В частности, 1-месячная ставка NDF снизилась на 1.6 пп, до 19.54%, 3-месячная - на 2.0 пп, до 20%. Более длинные ставки кросс-валютного свопа опустились на 50 бп, 2-летняя ставка закрылась на 14.55%. Также отметим, что спред между ставками NDF, котируемыми российскими и иностранными участниками рынка, заметно сократился, вернувшись в нормальный диапазон в ближайшей части кривой, хотя и остался повышенным в 1-месячном сегменте, пусть и не столь сильно, как неделю-две назад. Наконец, спред между 1-месячными и 3?месячными ставками NDF против однодневной ставки валютного свопа уменьшился до 200-250 бп, что близко к нормальному историческому диапазону: данный спред, как правило, держался в пределах 150 бп (и даже был равен 50 бп до 2014 г.). Между тем 12-месячная ставка NDF впервые с конца 2013 г. опустилась ниже среднего за месяц значения однодневной ставки валютного свопа. Таким образом, как мы полагаем, ставки NDF сейчас близки к своим справедливым значениям против текущего уровня коротких ставок (возможно, сохраняется некоторый потенциал дальнейшего снижения), при этом дальнейшее снижение в последующие периоды будет зависеть от перспектив денежно-кредитной политики Банка России.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: доходности долгосрочных облигаций вернулись к 14.0%-му уровню
Вчера котировки российского локального госдолга продолжили расти. По итогам сессии доходности в средней и дальней частях кривой снизились на 70-75 бп. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 14.20%) подорожал примерно на 2.5 пп, ОФЗ-26207 (YTM 14.09%) закрылся ростом почти на 3.0 пп. Котировки среднесрочных бумаг прибавили порядка 1.5 пп. Мы по-прежнему считаем привлекательными длинные выпуски ОФЗ, в пользу которых говорят низкий риск новых размещений и ожидаемая нами в 2п15 существенная дезинфляция. Кроме того, с точки зрения DV01, покупка долгосрочных бумаг сопряжена с меньшими валютными рисками в сравнении с покупкой среднесрочных выпусков, которые предлагают примерно на 1.5% более высокую доходность, чем длинные бумаги.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
