Вчерашний день вновь оказался удачным для российской валюты. К концу дня рубль подорожал на 7.1% по отношению к доллару (55.65), причем в ходе торгов курс кратковременно опускался ниже 55.0. Вместе с тем торговый оборот был весьма невелик - на ММВБ он составил лишь 4.0 млрд долл. На наш взгляд, это говорит о том, что объемы продажи валюты экспортерами, равно как ее покупки населением, были скромными. Примечательным фактом является то, что рубль укрепился вопреки снижению котировок нефти: утром Brent была в плюсе почти на 2.0%, но по итогам сессии подешевела на 3.6% до 59.05 долл./барр. В свете этого фактора нигерийская найра и норвежская крона относительно доллара потеряли в стоимости 3.0% и 0.8% соответственно. Индекс валют развивающихся рынков закрылся практически на прежнем уровне к доллару: валюты стран Латинской Америки были под давлением, которое компенсировалось усилением азиатских валют. При цене нефти сорта Urals в 55 долл./барр. и профиците счета текущих операций в 6.5% справедливый обменный курс доллара к рублю мы оцениваем на уровне 55.0. Таким образом, рубль, по нашим расчетам, в данный момент приблизился к справедливому уровню, хотя мы не исключаем его дальнейшего укрепления ввиду начала периода уплаты налогов. Несмотря на это, мы отзываем рекомендацию открывать короткие позиции в паре доллар-рубль, данную на прошлой неделе. Полагаем, сейчас имеет смысл фиксировать прибыль, поскольку отметка 55.0 вполне может оказаться устойчивым уровнем сопротивления. Помимо этого, базис вновь стал выраженно отрицательным, а спред однодневной ставки валютного свопа к ставке RUONIA находится на исторических минимумах. Банки вчера в рамках операций валютного репо привлекли 3.9 млрд долл. сроком на один месяц по средней ставке 1.4351%, при этом объем привлечения на срок 12 месяцев составил лишь 43.2 млн долл. Между тем эти объемы пока не помогают поддерживать баланс между относительной стоимостью долларовой и рублевой ликвидности.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: рост спроса на наличность
Вчера однодневная ставка валютного свопа закрылась на отметке 14.65%, а ее средневзвешенное значение по итогам сессии составило 16.01%. Тем не менее некоторые банки все же воспользовались инструментом валютного свопа, заняв у Банка России в общей сложности 19 млрд руб., хотя регулятор сохранил лимит по таким операциям в размере 10 млрд долл. в рублевом эквиваленте. На внеплановом аукционе репо, который также провел Банк России, общий спрос составил 368.8 млрд руб., а еще 255 млрд руб. банки привлекли в рамках однодневного репо. Суммарный размер обязательств банков перед регулятором по операциям репо сократился на 128 млрд руб.
На аукционе кредитов, предоставляемых в соответствии с Положением 312-П, спрос оказался ниже, чем мы ожидали - всего 262 млрд руб. против предложения в 500 млрд руб. При этом банки активно использовали кредиты 312-П по фиксированной ставке, за счет которых в минувшую пятницу суммарный объем обязательств по обеспеченным кредитам достиг 3.97 трлн руб. Вчера Банк России опубликовал уточненные данные об уровне ликвидности в банковской системе за прошлую неделю, согласно которым спрос на наличные средства повысился сразу на 700 млрд руб. Такое увеличение спроса послужило ключевым фактором, негативно отразившимся на состоянии ликвидности в системе. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 150 млрд руб. на банковских депозитах сроком на три дня. Данный аукцион приведет к прямому вливанию ликвидности, и мы ожидаем, что спрос будет достаточно высоким. Тем временем ставки NDF скорректировались вниз на фоне подъема на спотовом валютном рынке: месячная ставка NDF вчера закрылась на отметке 24.8%, а 3-месячная составила 23.0%. В настоящее время краткосрочные ставки NDF представляются завышенными по сравнению со однодневного валютного свопа. На наш взгляд, получение ставок NDF по?прежнему выглядит привлекательно, но низкий уровень ликвидности на рынке (т.к. связи с российскими участниками рынка нарушены) и повышенная волатильность, отмечавшаяся на прошлой неделе, могут ограничить потенциал для дальнейшего снижения ставок.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: дальнейшее восстановление
Рынок ОФЗ вчера продолжил укрепляться. Долгосрочные облигации выросли в цене на 2-3 пп, а на среднем отрезке кривой рост котировок составил 1.0-1.5 пп. Доходность рынка понизилась по всей длине кривой в среднем на 50-60 бп, и в результате спред между бумагами сроком обращения 2 года и 10 лет остался отрицательным (минус 200 бп). Выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 12.66%, а доходность ОФЗ?26216 составила 15.02%. На прошлой неделе, после того как Банк России повысил ключевую ставку, мы рекомендовали покупать долгосрочные и среднесрочные облигации, исходя из благоприятной, на наш взгляд, с точки зрения рынка перспективы дезинфляции. Мы по-прежнему считаем высокой вероятность того, что во 2п15 после непродолжительного скачка инфляция понизится. Однако на рынке ОФЗ на прошлой неделе произошло сильное ралли, и теперь мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения доходности в большей степени зависит от курса монетарной политики Банка России, поскольку в данный момент держать ОФЗ становится достаточно затратно, так как кривая находится существенно ниже уровня ключевой ставки.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
