Вчера рубль ослаб по отношению к доллару примерно на 1.6%, завершив день на отметке 55.72. На открытии доллар стоил 54.70, но после объявления Банком России решения по ставкам резко пошел вверх. Котировки нефти также начали снижаться, и по итогам дня сорт Brent потерял в цене 1.5%, закрывшись на 62.80 долл./барр., что также оказало давление на аппетит к риску на российском валютном рынке. Правда, норвежская крона вчера также сильно отреагировала на снижение цен на нефть, скорректировавшись относительно доллара приблизительно на 1.8%. В то же время индекс валют развивающихся рынков снизился на 0.5-0.8% (южноафриканский ранд и турецкая лира подешевели на 0.5-0.8%, мексиканский песо и бразильский реал - на 1.4-1.5%). Таким образом, вчерашняя динамика рубля в целом соответствовала движениям других сырьевых валют и валют развивающихся рынков. Интересно, что в течение дня курс доллара на довольно приличных объемах опускался до 54.60. Не исключено, что это была интервенция центробанка, однако экспортеры вчера также довольно активно продавали валюту. Оборот торгов составил около 4.5 млрд долл., что заметно больше уровней последнего времени, которые, как правило, не превышали 3.0 млрд долл.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: волатильность однодневной ставки валютного свопа сохраняется
Вчерашняя сессия на денежном рынке отличалась повышенной волатильностью. В первой половине дня однодневная ставка валютного свопа поднялась до уровня предложения Банка России в 10.50%, где и находилась некоторое время, но к концу сессии опустилась до 8.45%. Средневзвешенная ставка по итогам дня составила 10.38%, при этом банки привлекли от регулятора 28 млрд руб. Вместе с тем спред между однодневной ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA, полагаем, остался выраженно отрицательным, поскольку объем привлечения на аукционе однодневного репо достиг 534 млрд руб. (по сравнению с 159 млрд руб. днем ранее). В свете этого ставка RUONIA, по нашим расчетам, вчера держалась значительно выше 11.00%.
Объем задолженности банков перед Банком России по операциям репо в четверг составил 3744 млрд руб. - это новый рекордно высокий показатель. Одновременно задолженность по Положению 312-П в данный момент достигает 3.4 трлн руб. (также свежий максимум), в то время как объем свободных резервов в банковской системе существенно превышает необходимую сумму (на корсчетах находится 1.6 трлн руб.). На наш взгляд, увеличение спроса на рефинансирование было обусловлено ожиданиями повышения ключевой ставки Банком России, поэтому участники рынка решили заранее увеличить средний остаток средств на корсчетах по относительно низким ставкам. Спрос на рефинансирование, вероятно, снизится в ближайшее время, но лишь отчасти - ввиду оттока вкладов казначейства. Рынок NDF вчера продолжил успокаиваться, короткие ставки снизились до более приемлемых уровней: 1-месячная - на 440 бп, до 14.50%, 3-месячная - до 15.05%. 12-месячная ставка NDF закрылась на 13.10%, 2-летняя опустилась до 11.95%, в результате чего спред между 2- и 1-летней ставками составил минус 115 бп. Ценовая динамика на кривой процентных свопов была менее выраженной - базис по итогам сессии вернулся к значению минус 185 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: подъем котировок в свете решения Банка России
Вчерашнее решение Банка России повысить ключевую ставку на 100 бп вызвало ралли на рынке ОФЗ, участники которого, по нашим оценкам, ожидали повышения ставок на 150-200 бп. Сразу после объявления регулятора доходности ОФЗ понизились примерно на 50 бп. Правда, позднее рост котировок был несколько сглажен эффектом от высокой волатильности обменного курса рубля. По итогам торгов доходности ОФЗ опустилась всего на 10-15 бп. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 12.26%) подорожал примерно на 0.6 пп, а котировки среднесрочных облигаций укрепились всего на 0.3-0.5 пп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Решение Банка России: традиционная форма ужесточения монетарной политики и готовность задействовать валютные резервы; все зависит от реализации
На вчерашнем заседании совет директоров Банка России принял решение о повышении ставок на 100 бп. После заседания председатель центробанка Эльвира Набиуллина дала пресс-конференцию, в ходе которой представила развернутый комментарий относительно ситуации в экономике и на валютных рынках.
Вчера Банк России повысил ставки на 100 бп из соображений сдерживания инфляции. В своем комментарии регулятор подчеркнул готовность еще больше ужесточить монетарную политику в случае обострения инфляционных рисков и усиления девальвационных ожиданий. Глава центробанка Эльвира Набиуллина также заявила, что Банк России готов принять меры для устранения обеспокоенности, связанной с дестабилизацией курсовых ожиданий и дефицитом долларовой ликвидности.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев
Россия: Банк России повысил ставки на 100 бп из соображений сдерживания инфляции
В своем комментарии регулятор подчеркнул готовность еще больше ужесточить монетарную политику в случае обострения инфляционных рисков и усиления девальвационных ожиданий. Мы ожидали, что ставки будут повышены более существенно (на 150 бп), и не исключали, что регулятор на время расширит коридор процентных ставок, чтобы стабилизировать ожидания участников рынка и ограничить давление на рубль. Глава центробанка Эльвира Набиуллина также заявила, что Банк России готов принять меры для устранения обеспокоенности, связанной с дестабилизацией курсовых ожиданий и дефицитом долларовой ликвидности. Не упоминая конкретных значений, председатель Банка России подчеркнула, что на данный момент рубль существенно недооценен (на 10-20%, исходя из текущей цены на нефть), и в следующем году должен укрепиться - будь то в рамках базового или альтернативного сценариев (цена нефти на уровне 80 долл./барр. и 60 долл./барр. соответственно). В своем комментарии Набиуллина особо отметила, что динамика платежного баланса и операции Банка России должны обеспечить отсутствие дефицита валютной ликвидности на ближайшие три года. В этой связи она подчеркнула, что условия операций годового валютного репо уже были скорректированы так, чтобы позволить банкам в качестве обеспечения использовать еврооблигации. Кроме того, Банк России рассматривает возможность дальнейшего расширения перечня обеспечительных инструментов и включения в него нерыночных активов (в частности, кредитов экспортерам в иностранной валюте).
Вчерашнее решение, на наш взгляд, должно положительно повлиять на динамику рынка ОФЗ. Текущий уровень спредов ОФЗ к ключевой ставке выглядит обоснованным с исторической точки зрения, даже с учетом возможности дальнейшего повышения ставок. На будущий год мы прогнозируем некоторое замедление инфляции, и в связи с этим отдаем предпочтение долгосрочным бумагам. Однако волатильность рубля может негативно отразиться на аппетите к риску. Что касается краткосрочных ставок NDF, то, учитывая неопределенность в отношении лимитов по операциям валютного свопа с Банком России, их справедливый уровень, на наш взгляд, находится в диапазоне 12.5-13.0%. Тем не менее прямому получению ставок NDF мы бы предпочли стратегию, рассчитанную на увеличение угла наклона кривой. Комментарии регулятора, касающиеся ситуации с долларовой ликвидностью, на наш взгляд, умеренно позитивны для динамики рубля в 2015 г.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев
