Рубль начал вчерашнюю сессию ослаблением (курс доллара составил 47.21). Затем на рынок вернулся оптимизм (вероятнее всего, благодаря повышению цен на нефть, позднее нейтрализованному), но по итогам сессии курс доллара к рублю закрылся на прежнем уровне (46.86). Валюты развивающихся рынков вчера выступили слабо - соответствующий индекс опустился на 0.2-0.3% относительно доллара, при этом турецкая лира, корейская вона и мексиканский песо подешевели приблизительно на 0.6%. Помимо этого, отметим ослабление на 0.8-1.0% норвежской кроны и других сырьевых валют. Как следствие, рубль укрепился на 0.5% относительно валют развивающихся рынков, сохранив при этом значительное, на 26%, отставание от них с начала года. Между тем торговая активность остается невысокой - общий оборот спотового валютного рынка на ММВБ вчера составил лишь 3.3 млрд долл. В целом совокупный торговый оборот (то есть на ММВБ, EBS и внебиржевом рынке) в паре доллар-рубль сократился приблизительно вдвое по сравнению со средними значениями двух-трехмесячной давности. Одним из главных факторов ухудшения ликвидности спотового валютного рынка, вероятнее всего, была его устойчивая чрезмерная волатильность. Между тем сегодня корпоративному сектору предстоит уплатить НДС - с учетом этого фактора пониженные торговые обороты указывают на то, что экспортеры по-прежнему воздерживаются от продажи валютной выручки на рынке.
Аналитики ВТБ Капитал: Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: ситуация с ликвидностью ухудшается
Поступление ликвидности из бюджета вчера, с началом периода уплаты налогов, продолжало снижаться. Как следствие, увеличивается спрос на рефинансирование в Банке России: в рамках операций репо банки в среду привлекли 156 млрд руб. Ввиду повышения спроса средневзвешенная однодневная ставка валютного свопа поднялась на 23 бп, до 9.74%, закрывшись при этом на отметке 9.35%. Учитывая усиление давления в связи с уплатой налогов, напряжение на денежном рынке, полагаем, будет весьма ощутимым до конца ноября. Вместе с тем средств регулятора в рамках лимита по операциям валютного свопа должно хватить для покрытия небольших потребностей банков в ликвидности. В целом, как мы ожидаем, консолидированный бюджет в текущем месяце стерилизует денежные средства в объеме около 150 млрд руб. Короткие ставки NDF вчера продолжили снижаться на фоне стабильной однодневной ставки валютного свопа. В итоге 1-месячная ставка NDF закрылась на 11.02% (минус 12 бп), 3-месячная - на 11.29% (минус 22 бп). Более длинные ставки кросс-валютного свопа опустились приблизительно на 8 бп, в результате чего наклон кривой незначительно увеличился. Одновременно базис опустился на 4-7 бп дальше в отрицательную зону.
Аналитики ВТБ Капитал: Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: без существенных изменений
Торговая активность на рынке ОФЗ в среду была невысокой. Мы отметили некоторый спрос на более длинные облигации, благодаря которому выпуск ОФЗ-26212 подрос в цене на 0.2 пп. Выпуски в средней части кривой выглядели слабее и завершили день на 0.1 пп ниже. В целом доходности опустились приблизительно на 2 бп в дальнем конце кривой и поднялись на 3 бп в ближнем и среднем сегментах. Между тем аукцион по размещению выпуска ОФЗ-25082 оставил неоднозначные впечатления. Спрос в целом был неплохим (2.2 млрд руб.), однако Минфин решил разместить только 0.5 млрд руб. по средней ставке 10.06%. Министерство таким образом показывает отсутствие потребности в заимствованиях. Вместе с тем благодаря этому аукциону ОФЗ-25082 подешевел на 0.5 пп и теперь не выглядит слишком дорогим относительно других выпусков.
Аналитики ВТБ Капитал: Максим Коровин, Татьяна Зуева
Промышленное производство - до конца октября обрабатывающая промышленность сохранила прочные позиции
Согласно последним данным, в октябре рост промышленного производства в России достиг неожиданно высокого уровня: 2.9% к аналогичному периоду прошлого года. Достаточно высокие темпы роста были зарегистрированы во всех обрабатывающих секторах и горнодобывающей промышленности (3.6% и 1.9% соответственно), а в области производства и распределения электроэнергии, газа и воды на фоне похолодания рост ускорился с минус 0.8% в сентябре до плюс 2.8% в октябре. Высокие показатели промышленного производства в октябре стали очередным позитивным сюрпризом (как и ранее - размер ВВП за 3к14 и промпроизводство в сентябре), отражающим ситуацию в области предложения. Упомянутая статистика указывает на то, что центр экономического роста продолжает смещаться от частного внутреннего потребления к чистому экспорту. Что касается структуры производства, несколько озадачивают высокие результаты горнодобывающей промышленности (учитывая сокращение добычи газа на 11.4% в годовом сопоставлении), н о, в любом случае, основной вклад в увеличение общего показателя внес устойчивый подъем производства в обрабатывающих отраслях. Окончательные данные по секторам будут опубликованы в конце этой недели, но имеющаяся статистика в сочетании с косвенными свидетельствами позволяет предположить, что на удивление высокие темпы роста производства в октябре были обусловлены следующими факторами.
Импортозамещение, вызванное введением ограничений на импорт продовольствия и ослаблением рубля - судя по высоким темпам роста в пищевой промышленности; Бюджетные расходы на перевооружение армии - судя по увеличению объема выпуска категорий продукции, не раскрываемых в официальной отчетности, в секторе транспортного машиностроения; Строительство газопровода «Сила Сибири», обеспечившее условия для ускорения роста производства труб в октябре до 31% в годовом сопоставлении; «Избавление от рублей»: отражением этой тенденции стал скачок продаж жилья, реализуемого на этапе строительства, и, как следствие, подъем жилищного строительства и увеличение спроса на строительные материалы; Сочетание разовых факторов, включая труднообъяснимый скачок производства в нефтеперерабатывающей промышленности (плюс 6.6% в годовом сопоставлении), выпуска газовых турбин (плюс 90.8%) и др.
На наш взгляд, влияние разовых факторов в октябре ощущалось особенно явно, хотя первые четыре из вышеперечисленных факторов, в любом случае, создали условия для активного роста производства в обрабатывающих отраслях. Что касается дальнейшей перспективы, мы ожидаем, что в 2015 г. поддержка со стороны импортозамещения, связанного с введением эмбарго, а также спроса на жилищное строительство начнет ослабевать, но расходы на военные нужды и рост производства труб продолжат оказывать стимулирующее воздействие на некоторые сегменты обрабатывающей промышленности. Это должно смягчить негативный эффект от резкого снижения потребления (минус 3.0% в 2015 г.) и оттока частных инвестиций, но умеренной рецессии в следующем году (на уровне минус 1.0%), как мы считаем, не избежать.
Аналитик ВТБ Капитал: Владимир Колычев
